昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵(jiāng)持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资(zī)者们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资(zī)和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的(de)决定(dìng)，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融(róng)体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到(dào)补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的就是(shì)和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美(měi)国应该与中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判(pàn)断(duàn)，如(rú)果没(méi)有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的(de)波动可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在今(jīn)年报告的营收都会比去(qù)年较低，这板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示都是因为过去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都(dōu)经(jīng)历了(le)很多的波动，这可(kě)能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一(yī)次(cì)，二战的(de)时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能(néng)在过去(qù)的6个月中出(chū)现(xiàn)了存货(huò)过(guò)多的(de)情况，这不是说好像失业率、就业率的(de)情(qíng)况造成的，但是(shì)现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常(cháng)不一(yī)样了，而我们很(hěn)多的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销(xiāo)售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在(zài)第一季度是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了(le)价值132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期(qī)得力助手查理·芒(máng)格(gé)认为，当期(qī)的估值没有吸(xī)引力。自今(jīn)年(nián)年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了(le)悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务(wù)的(de)收益今年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被(bèi)视为经济健康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十(shí)年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我的工作(zuò)，但他(tā)还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司(sī)传(chuán)承在(zài)执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下(xià)一代领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不能(néng)处理得当(dāng)的(de)话，他就不会(huì)将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们(men)。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克(kè)希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问(wèn)：美联(lián)储现有的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不担心(xīn)美(měi)联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战刚结(jié)束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠(kào)不(bù)断(duàn)印钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么(me)多石油(yóu)储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或(huò)者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油(yóu)的(de)管理层(céng)，对他(tā)们(men)也很熟悉(xī)。西(xī)方石(shí)油做(zuò)了(le)很多(duō)好的事情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美(měi)元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国(guó)大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等(děng)都(dōu)在(zài)与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环境下，美(měi)元的货币(bì)储备地(dì)位(wèi)何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币(bì)是全(quán)球(qiú)储备(bèi)货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要大(dà)举印(yìn)钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对(duì)货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测会有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提(tí)到日本的货(huò)币(bì)政策(cè)和财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇(qí)怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备(bèi)货(huò)币，那些(xiē)事(shì)不可能(néng)发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的社(shè)会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示

　　今年以来，在供大(dà)于(yú)需的市(shì)场格(gé)局下，我国生(shēng)猪价(jià)格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪价走势(shì)，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五(wǔ)一(yī)假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低(dī)位(wèi)运行的情况下，国(guó)家发改委于(yú)5月(yuè)5日(rì)下午发布最新研(yán)究收储的(de)公(gōng)告称，据国家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定，国(guó)家发改委会同(tóng)有关部门研(yán)究适时启动(dòng)年内第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收(shōu)储工作(zuò)，推动(dòng)生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市(shì)场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货(huò)价格(gé)呈先跌(diē)后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏(fá)明(míng)显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增(zēng)强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价(jià)下，市(shì)场心态开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价(jià)惜售情绪强、二育(yù)询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格(gé)止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势(shì)也刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪(zhū)二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集(jí)团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再(zài)次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国(guó)期货农产品高级(jí)分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一季报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖企业(yè)超预(yù)期(qī)去产能将对(duì)行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发(fā)改委宣布(bù)收储，可以看出国(guó)家对(duì)生猪(zhū)养殖行(xíng)业健康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护(hù)，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带(dài)来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续(xù)低(dī)位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的(de)提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计(jì)局最(zuì)新数据(jù)，截至(zhì)今年(nián)一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于(yú)近五年同期高位(wèi)水平(píng)；生(shēng)猪存(cún)栏(lán)4.31亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年(nián)一(yī)季度生(shēng)猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的(de)正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三(sān)方机(jī)构数据，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏(lán)或会(huì)再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出场节(jié)奏切换加快(kuài)，需关注(zhù)进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显(xiǎn)的(de)小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的(de)来看(kàn)，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料(liào)养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重(zhòng)仍在(zài)120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在释放(fàng)之中，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在(zài)养猪成(chéng)本一(yī)带逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易(yì)上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集体估(gū)值下(xià)移带来的系统性风险。

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