财(cái)联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历(lì)来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火(huǒ)爆(bào)的淄(zī)博烧烤一定程(chéng)度(dù)上助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一(yī)季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西(xī)藏(cáng)发(fā)展(zhǎn)在内的外资系啤(pí)酒公司基(jī)本面(miàn)仍然堪忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏(piān)低(dī)迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则堪称(chēng)一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增(zēng)、归母净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计20奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久23年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释(shì)放利润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄今股价累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江啤酒(jiǔ)股价(jià)同期累计最(zuì)大(dà)涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的(de)是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代中国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新(xīn)疆的(de)乌(wū)苏、兰州的(de)黄(huáng)河、重(zhòng)庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的(de)汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城(chéng)市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙(sūn)山(shān)山(shān)4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市(shì)场份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子(zi)公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后(hòu)头部企业将有(yǒu)望进(jìn)一步提升盈利水平。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势(shì)不变，经(jīng)过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续(xù)多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这(zhè)几年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显(xiǎn)，百威英(yīng)博销量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年的营业利润增(zēng)长(zhǎng)将低于去年的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在(zài)华运(yùn)营啤(pí)酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯(bó)啤酒在中国多个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士指出，这几年啤(pí)酒行(xíng)业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此(cǐ)前(qián)多(duō)年，高端啤酒市场主要(yào)由外(wài)资啤酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本(běn)土啤酒开始发力(lì)。以销(xiāo)量(liàng奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久)最(zuì)大的华(huá)润雪(xuě)花啤(pí)酒为(wèi)例，早年畅销大(dà)江南北的大绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处(chù)于产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻(bō奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久)璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本主要材料(liào)；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入存(cún)量竞争时代(dài)后，企(qǐ)业(yè)为向高(gāo)端化转型已多次实(shí)施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复(fù)将加(jiā)速各(gè)啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于(yú)成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价(jià)区域由(yóu)部(bù)分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤(pí)酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体(tǐ)进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世(shì)传(chuán)奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇(qí)”，都(dōu)是为了继续(xù)突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高端齐(qí)发力 高端化(huà)势能锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在(zài)百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤(pí)酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐发力，高端(duān)化势能锐(ruì)不(bù)可当(dāng)。产品端方(fāng)面，公司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进(jìn)一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动整体产品结(jié)构持续升级。随(suí)着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数(shù)效应，预计(jì)公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销(xiāo)量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中国正式完(wán)成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端(duān)及超高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济(jì)型（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等(děng)，但对(duì)其高端(duān)产(chǎn)品认知度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间(jiān)较大，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老(lǎo)大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范围(wéi)收缩不少，被(bèi)雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去年业(yè)绩(jì)爆发，营业收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业态的落地(dì)生(shēng)根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同时带(dài)动公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食(shí)品点评(píng)称(chēng)，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺(wàng)季(jì)动销加速、成本优(yōu)化(huà)之(zhī)下，公(gōng)司(sī)业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士指出，精(jīng)酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发(fā)展潜(qián)力(lì)及空间，且(qiě)目前行业(yè)格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局(jú)多元(yuán)化企业，将更加(jiā)能够顺应(yīng)精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可(kě)持续(xù)发展潜力(lì)，并有(yǒu)望成为(wèi)行业新引领者。

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