5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南(nán)方基金等多家头部公(gōng)募(mù)基金(jīn)密集申报了跟踪海外半(bàn)导体指数QDII产品，布(bù)局(jú)全(quán)球半(bàn)导体市场，引发业内广(guǎng)泛关(guān)注。

　　从国内半导体板块表现来看(kàn)，在经历一(yī)季度的(de)持(chí)续回调后，半(bàn)导体板块自4月中(zhōng)下旬(xún)以来又开始持续下跌。不过资金对(duì)主题ETF越跌(diē)越(yuè)买，区间份额增幅(fú)最高达(dá)40％。拉长时间看，年内超半数半导(dǎo)体主题ETF产品份(fèn)额出现正增长，最高份额增幅超1282％。为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹

　　多位业内人(rén)士认为，资金(jīn)对半导(dǎo)体主题(tí)ETF的(de)越跌越买(mǎi)，主要是基于(yú)对板块(kuài)中长(zhǎng)期投(tóu)资价值的肯定。尽管半导体板块年内表现(xiàn)震荡，但(dàn)随着国产替代持续推进，以(yǐ)及近(jìn)期AI行情的带(dài)动下，板块细(xì)分(fēn)领域仍有较多投资机会。

　　越跌越(yuè)买(mǎi)，最高份额(é)涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半(bàn)导体(tǐ)板块表现来看，在经历一季度的持续(xù)回(huí)调(diào)后，半导(dǎo)体板块(kuài)自(zì)4月中下旬以(yǐ)来(lái)又开始持续下跌(diē)。以(yǐ)中证全(quán)指半(bàn)导体指数表现为例，该(gāi)指数在4月6日攀至年内高位后便开始(shǐ)不断下(xià)跌，4月10日至5月12日区间跌幅(fú)近(jìn)20％。

　　本周(zhōu)板块表(biǎo)现上，半导体与半导体生(shēng)产设备板(bǎn)块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行(xíng)业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注意的(de)是，尽(jǐn)管板块持续下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日，月内半(bàn)导(dǎo)体芯片主题(tí)ETF收益均告负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份额却(què)悉(xī)数上涨。其中，工银瑞信国证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯片ETF月内份额增幅居(jū)前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半导(dǎo)体(tǐ)芯(xīn)片主题(tí)ETF产品(pǐn)份额(é)变化，截至5月12日(rì)，除(chú)汇添富中(zhōng)证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体(tǐ)ETF等三只产品份(fèn)额出(chū)现下降外(wài)，其余(yú)产品份额均有大幅(fú)增(zēng)长。其中，嘉实(shí)上证科(kē)创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内(nèi)份额(é)猛(měng)增1282.5％。

　　对(duì)于近期半(bàn)导体板块持续下跌，嘉(jiā)实上(shàng)证科创板芯片ETF基金(jīn)经(jīng)理田光(guāng)远分析(xī)，当前半导体行业复苏不及预期主(zhǔ)要原因，一(yī)是国产替代进(jìn)程(chéng)不及(jí)预期，国内半(bàn)导体企业相比海外(wài)半导(dǎo)体大厂起(qǐ)步较晚，在技术和(hé)人才等方面存在差距(jù)，在国产(chǎn)替代过程中产品研发和客户(hù)导入(rù)进程可(kě)能不(bù)及预期；二是下游需求不及预(yù)期，在边缘政治和全球经济疲软(r为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹uǎn)背景下，全球(qiú)电子产品等(děng)终端需求可(kě)能(néng)不及预期，从而导(dǎo)致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球(qiú)半(bàn)导体行业正处于下行(xíng)筑(zhù)底(dǐ)的阶段，但我们认为有望于(yú)今年(nián)看到(dào)拐点的出现”田光远(yuǎn)表(biǎo)示，在本轮周(zhōu)期中，率先回暖的种(zhǒng)类要看芯片下游(yóu)的景(jǐng)气度，有创新(xīn)属性(xìng)和份(fèn)额提(tí)升(shēng)属性的环节会率先回暖。一方面(miàn)中国经济(jì)体重(zhòng)要的构成央国企(qǐ)对资产(chǎn)回报提出要求，民营(yíng)企业(yè)的竞争力(lì)提升也(yě)会更加(jiā)依赖数字(zì)化，成(chéng)本(běn)效率提升是(shì)数字化(huà)的长期关键驱动力(lì)，另一方面(miàn)短周期维度数字经济有顺周(zhōu)期属性，经济复(fù)苏会加(jiā)大(dà)企业数字(zì)化投入(rù)力(lì)度。

　　九泰基金战略(lüè)投(tóu)资部副总监、九泰泰富灵活配置混(hùn)合(hé)（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首先(xiān)，回顾年初(chū)以来半导(dǎo)体板块上(shàng)涨的原因，一方面是(shì)2022年(nián)板(bǎn)块调整幅(fú)度较大，行业估值处于底部位置；另一方面市场预期基(jī)本(běn)面即将(jiāng)见底，再加上(shàng)有AI主(zhǔ)题的催化(huà)，所以从(cóng)年初到4月初半导体指(zhǐ)数出现了一定的(de)反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许多个(gè)股的股价(jià)其实是过度反应的，所以随着4月中下旬半导体一季(jì)报披(pī)露，整体(tǐ)呈现(xiàn)强预期、弱现(xiàn)实(shí)的表现，再(zài)加上AI主题的(de)降(jiàng)温，综合因素(sù)引起行业近期的持续(xù)回(huí)调。”刘(liú)源直(zhí)言(yán)。

　　长期看好半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)投资价值(zhí)

　　尽管(guǎn)半导体板块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买也(yě)能看出(chū)投资者对(duì)板块价值的(de)肯定，多位业内人士也表示，长(zhǎng)期看(kàn)好半导体板块投资价值。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为当前无需过(guò)度悲观(guān)。”嘉实基金田光远表示，从基本面上，人工智能给半导体(tǐ)带(dài)来(lái)了新的(de)需求(qiú)增量(liàng)，从周(zhōu)期(qī)视角，预计未来1-2个季度虽(suī)然(rán)会有(yǒu)一(yī)定(dìng)业(yè)绩的压力，但一(yī)方(fāng)面需求会重新复苏，另(lìng)一方面中国半导(dǎo)体企(qǐ)业有(yǒu)国产替代的中期逻(luó)辑支(zhī)撑；另外(wài)，估(gū)值方面，半导体板(bǎn)块估值波(bō)动(dòng)较大，且子板块和细分线索(suǒ)较多，始终有估(gū)值合理甚至低(dī)估的机(jī)会出现。

　　田光远(yuǎn)认(rèn)为，当前该板块很多(duō)优质的公司(sī)处于历史(shǐ)估(gū)值分(fēn)位低位区间(jiān)，随着需求回暖或者新(xīn)产品的(de)突破，会有(yǒu)形成很好的投资机会。他进一步(bù)表示，人类历史经历了(le)三次(cì)工业革命，前两次都(dōu)是以(yǐ)能源为对象进(jìn)行(xíng)创新，第三(sān)次(cì)是信息(xī)为对象(xiàng)进行创新，当前(qián)阶段(duàn)的(de)人工智能从(cóng)感知智能(néng)走向认知智能后，将对人类(lèi)生产力的提(tí)升产生巨大的影响(xiǎng)，也会(huì)开启新一轮的工业革命(mìng)，它是信息(xī)革命经历了个(gè)人电脑、互联网革命(mìng)和(hé)移动互(hù)联网革命(mìng)后(hòu)在万物智联层面的延伸，将(jiāng)会在(zài)经济、社会(huì)、政治、军事(shì)等(děng)方面全面影响人类(lèi)社会。当前(qián)仍处于新一轮产业革命爆发(fā)的早期的阶(jiē)段，在人工(gōng)智能(néng)带来的(de)技术(shù)变革浪潮(cháo)下，人(rén)工智能对云管端各(gè)方面(miàn)都(dōu)产生了影响，云侧变化最为显著，很多环节发生了改变，产生了新的投资方(fāng)向，如算力芯(xīn)片(piàn)的(de)GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应(yīng)用(yòng)的落地，端侧和网侧的(de)新硬件也会产生新的投资机会(huì)。因(yīn)此(cǐ)我们长(zhǎng)期看好半导体的投资价(jià)值(zhí)。”田(tián)光(guāng)远建议投资(zī)者长期(qī)关注该板(bǎn)块(kuài)投资机会，他认为可以重点(diǎn)配置的主线包括以AI为代表的创(chuàng)新线、周期(qī)见底(dǐ)后(hòu)的复苏线、以及以半导体设备材料国产化为代表的(de)制(zhì)造线。

　　诺安基金科技组(zǔ)基金(jīn)经理刘慧影也表示，2023年全面看好(hǎo)整个半(bàn)导体板块(kuài)，其(qí)中，从半导(dǎo)体国产化为(wèi)主的设(shè)备材料EDA板块，到下(xià)游(yóu)需求为(wèi)主的芯片(piàn)设计都(dōu)会在今年都有非常(cháng)好的机会。首(shǒu)先，基本面上，美国对(duì)中国的极限制裁将加速中(zhōng)国(guó)芯片(piàn)的国产替代，党的(de)二十大对于(yú)科技安(ān)全的强调为(wèi)芯片的国(guó)产替代提供了坚实(shí)的理(lǐ)论基(jī)础(chǔ)。其次，芯片设计板块经(jīng)过近一年的充分(fēn)调整，股价已经(jīng)充分反(fǎn)映悲(bēi)观预(yù)期。最后(hòu)，伴随AI等新需求(qiú)拉动，整个芯片设计板块有望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持续跟踪和调(diào)研(yán)半导体行业库存、动销数据和重点(diǎn)公司(sī)的边际变化，同时(shí)动态跟踪电子消费品的(de)复苏情况，预判半导(dǎo)体景气(qì)的拐点。”九泰基金刘(liú)源(yuán)表示，展望未来，AI的基础模型训(xùn)练需要大量算力，硬件基础设施成为发展基石，算力芯片等核心(xīn)环节预期将会(huì)受(shòu)益，后续有望驱动(dòng)半导体行(xíng)业持续增长。此外，半导体设备公(gōng)司(sī)的一季报(bào)业绩相对(duì)较强，国产(chǎn)化趋势仍(réng)在加(jiā)速推进，后续半导体设备、材料也是可以(yǐ)关注(zhù)的方(fāng)向(xiàng)。存(cún)储作(zuò)为半导体中(zhōng)最(zuì)大(dà)的周期品(pǐn)种(zhǒng)，也可能在年内迎(yíng)来(lái)边(biān)际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需要关注景气度修复速度和(hé)估值的匹(pǐ)配程度，尽管基本面改(gǎi)善的趋(qū)势比(bǐ)较确定，但改(gǎi)善的过程(chéng)中股价有可能波动(dòng)较(jiào)大，要结合基本面变化综(zōng)合判断配置价值，我们也会通过适(shì)当调(diào)仓来平衡(héng)风险。”刘源补充道。

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