5月以来，嘉实(shí)基金、博时基金、富国(guó)基金、南方基金等多(duō)家头部公募(mù)基金密集申报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半导体(tǐ)市(shì)场，引发业(yè)内广泛关注。

　　从国(guó)内半导体板块(kuài)表现来看，在经历一(yī)季度的持续回调后，半(bàn)导体板块自(zì)4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)以来(lái)又开始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越(yuè)买，区间份额增幅最高达40％。拉(lā)长时间看，年内超(chāo)半数半导(dǎo)体主题ETF产品份额出现正增长(zhǎng)，最高份(fèn)额增(zēng)幅(fú)超(chāo)1282％。

　　多位业内人(rén)士认为(wèi)，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于(yú)对板块中长期投资价值的肯定。尽(jǐn)管(guǎn)半导(dǎo)体(tǐ)板块年(nián)内表现震荡，但(dàn)随着国产替代持(chí)续推进，以及(jí)近期AI行情的带(dài)动下，板块细分领域仍有(yǒu)较多投资(zī)机会。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨(zhǎng)超1282％

　　从(cóng)国内半导体(tǐ)板块表(biǎo)现来看，在经历一(yī)季度的持续回调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬(xún)以来(lái)又开始持续下跌。以中证全指半导体指数表现(xiàn)为例，该指数(shù)在(zài)4月(yuè)6日攀至年(nián)内高(gāo)位后便(biàn)开始不断下跌(diē)，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上(shàng)，半(bàn)导体与半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)生(shēng)产略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音设(shè)备板块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得(dé)注意(yì)的是(shì)，尽管板块持续下跌，但资金对主(zhǔ)题(tí)ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数据(jù)显示，截至5月(yuè)12日，月(yuè)内半(bàn)导体芯片主题ETF收(shōu)益均告负(fù)，平均收(shōu)益率为(wèi)-7.18％；但份(fèn)额却悉(xī)数(shù)上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证(zhèng)半导体(tǐ)芯片(piàn)ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯片ETF月内(nèi)份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半(bàn)导体芯片主题ETF产(chǎn)品份额变化，截(jié)至(zhì)5月12日，除汇(huì)添(tiān)富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰(tài)柏(bǎi)瑞中证(zhèng)韩交所中韩半(bàn)导体ETF等三只产品份(fèn)额(é)出(chū)现下降(jiàng)外，其(qí)余产品(pǐn)份(fèn)额均有大幅增长。其中，嘉实上证(zhèng)科(kē)创板芯(xīn)片(piàn)ETF份额涨(zhǎng)幅位(wèi)列第一，年内(nèi)份额(é)猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导体板块持(chí)续下(xià)跌，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半导体行(xíng)业复苏不及预期主要原(yuán)因，一是国产替代(dài)进程不及预期，国内半导体企业相比(bǐ)海(hǎi)外半导体(tǐ)大厂起步较晚，在技术和人才等方面存在差距(jù)，在国(guó)产(chǎn)替代(dài)过程中产(chǎn)品研(yán)发和客户导入进程可能不及预(yù)期；二是下(xià)游(yóu)需求不及预期，在边缘政治(zhì)和(hé)全(quán)球经济疲软背景下，全球电(diàn)子(zi)产品(pǐn)等终端需(xū)求可能不及预期，从而导致对半导体产品需(xū)求(qiú)量减(jiǎn)少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行业正处于下(xià)行筑底的(de)阶段，但(dàn)我们认为有望于今年看(kàn)到拐点的出(chū)现”田(tián)光(guāng)远表示，在本轮周期中，率先回暖(nuǎn)的(de)种(zhǒng)类要(yào)看芯片下游的景气度(dù)，有创新属性和份额提(tí)升属性的(de)环(huán)节会率先(xiān)回暖。一方面中国(guó)经(jīng)济体重要(yào)的(de)构成央国企对资产回报(bào)提出要求，民营企(qǐ)业(yè)的竞争(zhēng)力提升也会(huì)更加依(yī)赖数字化，成(chéng)本(běn)效率(lǜ)提升是(shì)数(shù)字(zì)化的(de)长期关键驱动力，另(lìng)一方面短周期维度数字经济有顺周期属性，经(jīng)济复(fù)苏会加大企业数字化投入力度(dù)。

　　九泰基金战略(lüè)投资部副总监(jiān)、九泰泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首先，回顾年初以来半(略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音bàn)导体板块上涨的原因，一方面是(shì)2022年板块调整幅度较大，行业(yè)估值(zhí)处(chù)于底(dǐ)部(bù)位置；另一(yī)方面市场预期基本面即将(jiāng)见(jiàn)底，再加上(shàng)有AI主题的催化(huà)，所以从(cóng)年(nián)初到4月初半导体指数出(chū)现了(le)一定(dìng)的反弹。

　　“但事实上，其中许多个(gè)股的股价(jià)其实是(shì)过度反应的，所以随(suí)着4月中下旬半导体一(yī)季(jì)报披露，整体(tǐ)呈现强预期、弱现实的(de)表(biǎo)现(xiàn)，再加上(shàng)AI主(zhǔ)题的降温，综(zōng)合(hé)因素引起行业近期(qī)的持续回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看(kàn)好半(bàn)导体(tǐ)投(tóu)资价值

　　尽管半导体板块年内表现(xiàn)震荡，但从(cóng)资(zī)金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越(yuè)买也能看出投资者对板块价值的肯(kěn)定，多位(wèi)业内人(rén)士也(yě)表示(shì)，长期看好半导体板块投资价(jià)值。

　　“我(wǒ)们认为当前无需(xū)过度悲观。”嘉实(shí)基金田光远(yuǎn)表示(shì)，从基本面(miàn)上(shàng)，人(rén)工智能给半导(dǎo)体带来了新的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度(dù)虽然会(huì)有一定业绩的压力，但一方面(miàn)需求(qiú)会重新复苏，另(lìng)一方面中国半导体企(qǐ)业有国产替代的中期(qī)逻辑支撑；另(lìng)外，估值方面，半导(dǎo)体板块估值波动较大(dà)，且子板块和细分线(xiàn)索较(jiào)多(duō)，始终有估值合(hé)理甚至低估的机(jī)会出现(xiàn)。

　　田光(guāng)远认为(wèi)，当前(qián)该板块很多优质的公(gōng)司处(chù)于(yú)历(lì)史估值分(fēn)位低位(wèi)区间，随着需求回暖或者新产(chǎn)品的突破，会有形(xíng)成很好的投资机(jī)会。他进一(yī)步(bù)表(biǎo)示，人类历(lì)史经(jīng)历了三次(cì)工(gōng)业革命(mìng)，前(qián)两次都(dōu)是(shì)以能源为对象进(jìn)行创新，第三(sān)次是(shì)信息(xī)为(wèi)对象进行创新，当前阶段的人工智能从感知智能(néng)走向(xiàng)认知(zhī)智能(néng)后，将对人类生产(chǎn)力的提升产生(shēng)巨大的影响(xiǎng)，也会开启新一(yī)轮的工业(yè)革(gé)命(mìng)，它是(shì)信息(xī)革命经历了个人电(diàn)脑(nǎo)、互联网革命和移动互联网革命(mìng)后(hòu)在万物(wù)智联层面的延伸，将会(huì)在经济(jì)、社会、政治、军事等方面全面影(yǐng)响人类社会(huì)。当前仍(réng)处于新一轮(lún)产业革命(mìng)爆发(fā)的早期的(de)阶段(duàn)，在人工智能带来的技术变(biàn)革浪潮下，人工(gōng)智(zhì)能(néng)对云管端各方面都产(chǎn)生了影响，云侧变化最(zuì)为显著，很多环节发(fā)生了改变，产生(shēng)了新的(de)投资方向，如算力芯(xīn)片的GPU、存(cún)储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应用的落地，端侧(cè)和网侧(cè)的新(xīn)硬(yìng)件也会(huì)产生新(xīn)的投资机会。因此我们长期(qī)看(kàn)好(hǎo)半导体的投资价值。”田光远(yuǎn)建议投资者长期(qī)关注该板块投(tóu)资机会，他认为(wèi)可以(yǐ)重(zhòng)点(diǎn)配置的主(zhǔ)线包括以(yǐ)AI为代表的创(chuàng)新线、周期见底后的(de)复苏(sū)线、以及(jí)以(yǐ)半导体设备(bèi)材料国(guó)产化为代表的制造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧(huì)影也表示(shì)，2023年全面看好整(zhěng)个半导(dǎo)体板块(kuài)，其中，从(cóng)半(bàn)导(dǎo)体国(guó)产化为主的设备材料EDA板块，到下游(yóu)需求为主的芯片设计(jì)都会(huì)在今年都(dōu)有(yǒu)非(fēi)常好的机(jī)会(huì)。首(shǒu)先，基(jī)本面上，美国对中国(guó)的极(jí)限(xiàn)制(zhì)裁将加速(sù)中国芯片的国产替代，党(dǎng)的二十大对于科(kē)技安全的强(qiáng)调为芯片(piàn)的(de)国产替代(dài)提供了坚(jiān)实的理论基础。其次，芯片设(shè)计板块经(jīng)过(guò)近(jìn)一年的充分调整，股价(jià)已经充(chōng)分反映悲观预期。最(zuì)后，伴随AI等新需(xū)求(qiú)拉动，整个(gè)芯片(piàn)设(shè)计(jì)板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们(men)将持续跟踪和(hé)调研半导体行业库存(cún)、动销(xiāo)数据和重点公司的边际变化，同(tóng)时动态(tài)跟踪(zōng)电子消费品的复苏情况，预判半(bàn)导体景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未(wèi)来，AI的基础(chǔ)模型(xíng)训(xùn)练(liàn)需(xū)要大量算力，硬件基础设施成为发(fā)展基石，算力芯(xīn)片等核心(xīn)环节预期将会受益(yì)，后续有望(wàng)驱动半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)持续增(zēng)长。此外，半导体设备公司的一季(jì)报业绩相(xiāng)对较强，国产(chǎn)化(huà)趋势仍(réng)在加速推进，后续半导体设(shè)备、材料也是可以关注(zhù)的方向。存储(chǔ)作为半导体中最大(dà)的周期品(pǐn)种，也可能在(zài)年内迎来(lái)边际变(biàn)化，需要持(chí)续(xù)动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要关(guān)注景(jǐng)气(qì)度修(xiū)复速度和(hé)估值的匹配程度，尽管(guǎn)基本面改善(shàn)的(de)趋势比较确(què)定(dìng)，但(dàn)改善的过(guò)程(chéng)中股价有(yǒu)可能波动较大，要(yào)结(jié)合基本(běn)面变(biàn)化综合判断配置价(jià)值，我们(men)也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源(yuán)补充道。

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