来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前经济(jì)形势和经济工(gōng)作。今(jīn)年以(yǐ)来，经济增长好(hǎo)于预期。不过(guò)当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力还不强，需求仍然(rán)不(bù)足。所以，稳增长基(jī)调(diào)延续，短期政策不太可(kě)能转向收紧，但是面对高质量发展要(yào)求，也没增(zēng)量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要依(yī)靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向均码一般是什么码，均码一般是什么码数>

　　本次(cì)会议首先(xiān)强调了今(j均码一般是什么码，均码一般是什么码数īn)年的成绩，即(jí)“经济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回(huí)升(shēng)向好(hǎo)态势”。从一(yī)季度公布的(de)数据(jù)看，确实好于(yú)去年四季度时的预期。但(dàn)随后会议也提到“经(jīng)济(jì)运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还(hái)不(bù)强，需求(qiú)仍然不(bù)足”。这也使得经济转型升级面(miàn)临新的阻(zǔ)力，推动(dòng)高质(zhì)量发展仍需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季(jì)度有明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的(de)差距。所以，经济(jì)仍需政策呵(hē)护。尤其是一季(jì)度降(jiàng)准后，就业压力(lì)仍然存在(zài)，我们认为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢复(fù)和扩大需(xū)求(qiú)”是(shì)当前经(jīng)济持续(xù)回升向好的(de)关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的发展(zhǎn)要求，会(huì)议强(qiáng)调经济要实(shí)现“质的(de)有效提升”和“量的合理增(zēng)长(zhǎng)”。这一点和去年(nián)经(jīng)济工(gōng)作会(huì)议精神一致。这也(yě)意味(wèi)着稳增(zēng)长(zhǎng)不(bù)会(huì)通过强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经济运行持续(xù)好转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预(yù)期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力(lì)和(hé)激(jī)发经营(yíng)主体活力结(jié)合起来”。我们(men)的理解是，下(xià)一阶段(duàn)更(gèng)多(duō)通过激发市(shì)场化的力量去推动经济修复(fù)，通过改革开(kāi)放的方式激发高(gāo)质量(liàng)的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各类所有制企业(yè)公平竞争、共(gòng)同发展的法(fǎ)律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类企业都要(yào)依法合规经营(yíng)。要下决心从(cóng)根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策(cè)刺(cì)激空间(jiān)有限(xiàn)，主要还是以(yǐ)提(tí)振(zhèn)信(xìn)心和预(yù)期、激(jī)发活力(lì)为(wèi)主要手段(duàn)，让经济自(zì)发(fā)的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发(fā)修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资

　　会议提出(chū)，积极的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币(bì)政(zhèng)策要“精(jīng)准有力”，延续了去(qù)年12月(yuè)会议的表述。对于政策的要(yào)求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述(shù)是“加强各类政策(cè)协(xié)调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发修复(fù)消费。“要多渠(qú)道增加城(chéng)乡居(jū)民收入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要还是靠(kào)居民劳动(dòng)收入的自(zì)然修复(fù)。另(lìng)一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是(shì)基建投资，是政府主动稳增(zēng)长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议(yì)提到，在(zài)超(chāo)大特大(dà)城(chéng)市积极稳步推进城中村改造和(hé)“平(píng)急两(liǎng)用(yòng)”公共(gòng)基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在(zài)更加重要(yào)的(de)位置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持(chí)有条件的(de)自贸试验区(qū)和自由贸易港对接国际高标(biāo)准(zhǔn)经贸规(guī)则，开展改(gǎi)革开放先(xiān)行(xíng)先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济(jì)

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产业(yè)体系(xì)要(yào)以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产(chǎn)业政策(cè)的重点是(shì)“实体经济”，这(zhè)里的(de)实体经(jīng)济并不是整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚拟经济(jì)”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固(gù)和扩大新(xīn)能(néng)源(yuán)汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和(hé)配套电(diàn)网改造”。会(huì)议(yì)指(zhǐ)出“要重视(shì)通用(yòng)人工智能(néng)发展，营造创新(xīn)生态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工(gōng)智能发展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联(lián)网(wǎng)领域(yù)，要推动平台(tái)企业规范(均码一般是什么码，均码一般是什么码数fàn)健康发展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重(zhòng)点

　　会(huì)议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理，严控新增(zēng)隐(yǐn)性债务”。我们(men)认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机(jī)构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风险(xiǎn)也需要(yào)化解。所(suǒ)以今年和去年最大的不同(tóng)是疫情影(yǐng)响减弱，其他方(fāng)面的(de)经济(jì)问题(tí)依然是存在(zài)的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策相对克制。

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