自2022年底以来，A股(gǔ)市场一(yī)改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的画(huà)风(fēng)，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出(chū)不穷(qióng)，基金经理也随(suí)之(zhī)调仓换(huàn)股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的披(pī)露，将明星基金经理们近期投资动(dòng)向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富(fù)国、景顺长城等基(jī)金披露旗下基(jī)金(jīn)的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资情(qíng)况出(chū)炉。

　　仓(cāng)位往往代(dài)表了基金(jīn)经理对后市的基本看法。多数明星基金(jīn)经理在一季度仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的(de)投资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继续保持较(jiào)高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。刘格菘也(yě)对(duì)市场2023年二(èr)季(jì)度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着(zhe)公司季(jì)度(dù)业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在(zài)一季报也用相(xiāng)当大的(de)篇幅(fú)谈了他对一季(jì)度热门的(de)AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能(néng)是一次全(quán)新(xīn)的技术革命，但直(zhí)言客(kè)观(guān)上当下的研究认知(zhī)还不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这(zhè)些个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待(dài)胜率(lǜ)和赔(péi)率更高的投(tóu)资(zī)时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关(guān)注的基金经理，他是国内(nèi)首位千亿级(jí)主动权益基(jī)金经理，手握巨资让他(tā)分量十足(zú)。

　　从(cóng)基金君整理表格来看，相较去(qù)年底，张坤所管理的4只基金在今(jīn)年一季(jì)度仓位基本都维(wéi)持高仓位运作，多只基金一季度末仓位(wèi)均处于94％以(yǐ)上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管(guǎn)理的(de)四只基金(jīn)中(zhōng)规(guī)模最大的一只——易(yì)方达(dá)蓝筹精选，由去年末(mò)的股票市(shì)值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选基金在一(yī)季度股(gǔ)票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管理(lǐ)的易(yì)方达优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选在(zài)一季度末的仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企(qǐ)业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保(bǎo)持了一定(dìng)水平的港股(gǔ)仓位，一季度末所管理的4只基金(jīn)基本维持和去年(nián)底(dǐ)的差不多的港股仓(cāng)位，基本都(dōu)是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅(fú)度(dù)较大的是易方达亚(yà)洲精选，一季(jì)度末该基金持有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配(pèi)置港股(gǔ) 和美(měi)股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调(diào)整(zhěng)，增加(jiā)了科技等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在(zài)区域分布上配置(zhì)的更加均衡(héng)。个股方面，仍然(rán)持有商(shāng)业模式(shì)出色、行业格局清晰(xī)、竞争力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融(róng)

　　加(jiā)仓贵(guì)州茅(máo)台减持腾讯(xùn)控股(gǔ)

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力(lì)，经常在季(jì)报中(zhōng)谈及(jí)，投资者需要时刻(kè)保持一种(zhǒng)克制而理性的心理状态，不需要大(dà)量的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时(shí)全力出击。他一直保持着偏低换手(shǒu)率，一季报的重(zhòng)仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是在(zài)结构上进行调(diào)整。

　　从(cóng)易方达蓝(lán)筹精选一季度末持仓上(shàng)看，前十(shí)大重仓股变化不(bù)大(dà)，贵(guì)州茅台再次成为(wèi)该基金(jīn)的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾(téng)讯控(kòng)股成(chéng)为其第二、第三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股，而在去年末，该基金前三大重仓(cāng)股依次(cì)是腾讯(xùn)控股、五粮(liáng)液(yè)、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季度股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进行了调整(zhěng)，增加了消费等(děng)行业的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等行业(yè)的配(pèi)置(zhì)。、

　　去年(nián)11月以来港(gǎng)股市场(chǎng)的大反(fǎn)弹，张坤明(míng)显进行了调整，减(jiǎn)持(chí)了跟腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股和香港交易所，而(ér)增加了(le)美团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去(qù)年底，中国海洋石油新(xīn)进前(qián)十大重仓股之(zhī)列(liè)，而药(yào)明(míng)生(shēng)物退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选和易(yì)方达优(yōu)质企业(yè)三(sān)年持有的(de)头号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四(sì)只(zhǐ)基金的头号重仓(cāng)股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经(jīng)进行了减(jiǎn)持，同样减持的还有港交所，这(zhè)只个(gè)股已经推(tuī)出了前十大重仓股之列。而美(měi)团新进(jìn)其前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总规模(mó)逼(bī)近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主动权益基金管理规模超过(guò)千亿(yì)的基(jī)金经理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管理(lǐ)规模(mó)所缩水。一季度末他所管理规(guī)模(mó)基本和去年底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达(dá)张(zhāng)坤管(guǎn)理(lǐ)的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来(lái)看，一季(jì)度末(mò)，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易(yì)方达优质精选(xuǎn)、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精选在今年一季(jì)度(dù)规模缩(suō)水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业(yè)“巨无(wú)霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一(yī)条可积累的 “很(hěn)长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的

　　张坤每次在季报中都会清晰写(xiě)道(dào)自己的投资思路，这一次也不例外，值得投(tóu)资者(zhě)看一看(kàn)。

　　张坤在季报(bào)中写到，基(jī)本面(miàn)价值投资很吸引人的一点是(shì)，投资(zī)者可以用很长一段时间(jiān)来充分观察公司的发展，等到(dào)它们用事实(shí)证明自己(jǐ)的(de)成(chéng)功(gōng)和巨大的(de)成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不(bù)迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势之一在于(yú)可(kě)积累性。具体(tǐ)来说(shuō)，积累(lèi)体(tǐ)现在对基本面分析方法的理解(jiě)和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可能做(zuò)出(chū)对具体投资(zī)标的内在(zài)价(jià)值(zhí)的准确判断。

　　如果只是针对某一(yī)次投(tóu)资，积累的重要性可(kě)能并不显(xiǎn)著。但(dàn)如果将投资贯(guàn)穿一生，并将长期复合回报作为(wèi)终级目标(biāo)，可积累性就(jiù)是这一目(mù)标的最重(zhòng)要保障，选择一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长的(de)坡(pō)”并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很(hěn)重要的。我们会(huì)参考(kǎo)全球产业升(shēng)级的经验，持(chí)续做深入的研究积(jī)累，争(zhēng)取构建(jiàn)一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐(zuò)标系(xì)，希望(wàng)能(néng)正确评估企(qǐ)业的竞(jìng)争力(lì)并跨行业选出好的公司。识(shí)别出好公司是(shì)如此重要，因为好公(gōng)司不(bù)是好股票的唯(wéi)一情形(xíng)就是估值过高，在其他情形下(xià)，好公司都会给投资者带来长期可观(guān)的(de)回(huí)报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期报告并对财(cái)务数据进行系统整理和分析，是理解企(qǐ)业基本面的核(hé)心手段之一。在(zài)定期报(bào)告(gào)中(zhōng)，企业的(de)所有经营活动都会反映在财(cái)务数(shù)据中，定量(liàng)的数据可以用来检验并(bìng)修正调研(yán)中对企业形成的定性感知。如果(guǒ)能对一家公司过去(qù)和(hé)当(dāng)前的财务状况了如(rú)指掌，就更有(yǒu)可能正确评(píng)判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅(yuè)读一切(qiè)。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读(dú)了年报中的附注(zhù)，你就(jiù)会超过(guò)华尔(ěr)街的所有(yǒu)人。

　　几乎任(rèn)何成(chéng)功(gōng)的公(gōng)司都(dōu)经历过短期(qī)的(de)经营业绩(jì)和股价的震荡，经历过市场先生态度(dù)的冷暖，但它(tā)们成功的(de)模式往往没有变化，通过深入的研(yán)究并抓住这(zhè)些关(guān)键的因素，是能够一路坚(jiān)持下来的重要因素，也通常意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车

　　曾经(jīng)作为(wèi)一人包揽前三的(de)基金经(jīng)理刘格菘，其一举(jǔ)一动(dòng)颇受(shòu)关注。

　　以刘(liú)格菘管理的(de)广发双擎升级为例(lì)，一季度末该基金(jīn)保(bǎo)持(chí)较高仓位运作，该基(jī)金股票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四季度(dù)末的94.14％略有下(xià)滑，但(dàn)基本是高仓位(wèi)应(yīng)对市(shì)场。

　　刘格(gé)菘在(zài)一季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，广发(fā)双擎升级一季度(dù)末前五大(dà)重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿纬(wěi)锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股(gǔ)份，这(zhè)些重仓股均出现(xiàn)在该基(jī)金(jīn)去年(nián)四季度末的(de)前十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年一季度(dù)，表现较好(hǎo)的(de)行业为(wèi)新科技技术演绎预测中的相(xiāng)关行(xíng)业(yè)，例(lì)如计算(suàn)机、传(chuán)媒、通信(xìn)。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为代(dài)表的(de)高端(duān)制造(zào)业(yè)资产经历了下(xià)跌。在海外金融风险担(dān)忧、经济衰退的初(chū)始预(yù)期、国(guó)际关系(xì)不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈(liè)的应用展(zhǎn)望，资金分流可能是(shì)高端制造(zào)业相对表(biǎo)现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金(jīn)的持仓(cāng)结构(gòu)并没(méi)有进行(xíng)大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比(bǐ)较优势的高端制(zhì)造(zào)产(chǎn)业链布(bù)局。从重仓持股来(lái)看，该基金(jīn)重(zhòng)点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源(yuán)车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度的(de)重(zhòng)仓股变(biàn)化(huà)不(bù)大，仅晶(jīng)科能(néng)源新进前(qián)十大(dà)重仓股之列(liè)，而比(bǐ)亚迪退出了前十大重(zhòng)仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及后市，刘(liú)格菘(sōng)对市场(chǎng)2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度(dù)业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计更(gèng)注重(zhòng)基(jī)本面和估值的(de)匹配度。对(duì)本基金重点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持相(xiāng)对乐观，投资中(zhōng)相信基本面优秀(xiù)和增量(liàng)价值(zhí)积累的公司。经过调整(zhěng)，行(xíng)业估值水(shuǐ)平已在历史低位(wèi)，产业链的变化(huà)在市场定价(jià)中(zhōng)未被充分认知(zhī)和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特点来说(shuō)，当前(qián)市场的参(cān)与资金(jīn)方呈现复杂(zá)多样的趋势，收益预期的时(shí)间维度预期也呈现分化(huà)，因此(cǐ)短期(qī)内市(shì)场在主题(tí)逻辑的(de)演绎(yì)幅度、转(zhuǎn)换速(sù)度都(dōu)会可预见地加(jiā)大(dà)。这对于投资(zī)人(rén)而言，在(zài)新信息(xī)的处理(lǐ)上提高了难度，短期内基(jī)本面估(gū)值匹配的压(yā)力也(yě)会比较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生最重要的(de)选(xuǎn)择也(yě)就是(shì)三、五次

　　作(zuò)为市(shì)场上(shàng)较为知名的均衡性投资选手，陈皓一(yī)季度如何调(diào)整(zhěng)投资组(zǔ)合，如何展望未来市场投资机会(huì)，也非(fēi)常受到市(shì)场关(guān)注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其管(guǎn)理的(de)易方(fāng)达新经济基金中回顾一(yī)季度市场行情时表示，一(yī)季度中国经济整体温(wēn)和(hé)复苏，由于刚刚(gāng)经(jīng)历疫(yì)情，居民(mín)消费和企业(yè)投资的(de)信(xìn)心恢复(fù)会有一个过程，因此短期持(chí)续加杠杆的(de)动力不强，复苏力度(dù)相比市场乐(lè)观预期(qī)仍有一定差距。海外(wài)则维持(chí)滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅(guī)谷银行为代表的欧美 金融风波(bō)暂时平(píng)息(xī)，但也让投(tóu)资(zī)者(zhě)担心这是否只是当(dāng)下复杂环境下各种危机的冰(bīng)山一角。尤其(qí)4月初欧(ōu)佩克+的减产行为进一步(bù)增强了未来通胀(zhàng)的韧性，也让美(měi)联储在货币政策(cè)调整(zhěng)决策(cè)时(shí)愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多(duō)的(de)经济基本面(miàn)遇到无处安放的流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容(róng)生成）”和部分(fēn)国企相关板块获(huò)得了(le)边际资金的(de)巨量涌入，机构短时(shí)间(jiān)剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益(yì)两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油(yóu)石化等板块表现突出，而新能源、金(jīn)融(róng)地产等行(xíng)业则录得负收(shōu)益。

　　谈(tán)及一(yī)季度投资操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到基(jī)本面驱(qū)动的投(tóu)资(zī)主线，本基(jī)金一季度操(cāo)作不多(duō)，主要(yào)包(bāo)括行业(yè)上用医(yī)药替(tì)代了(le)部分白酒仓(cāng)位，个股上(shàng)则逆向增(zēng)持了一些由于短期基本面一般(bān)或者机(jī)构(gòu)调仓导致股价下(xià)跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重(zhòng)仓股变化(huà)上看，此前(qián)连续(xù)3个季度位(wèi)列前(qián)五大重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年一季度退出该基金(jīn)前(qián)十大重仓股，宝(bǎo)信软件(jiàn)取代五粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保(bǎo)留在前十大重仓(cāng)股的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对(duì)比(bǐ)上一个季度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅(máo)台(tái)也从上一季度的(de)第二大重(zhòng)仓股退(tuì)居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗(dòu)关键器件(jiàn)的(de)振芯科技、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个(gè)股一季度新(xīn)进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光(guāng)国微(wēi)、宁德(dé)时代也退出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)也用相当大的篇幅谈(tán)了(le)他对(duì)一季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能(néng)）主题我们(men)也进行了积极的研究，方向上(shàng)非常认同其很可能是一次(cì)全新的技术革命，将极大提升(shēng)全社(shè)会(huì)的生产效率，但客观上我们当下(xià)的研究认知还不(bù)具备对相(xiāng)关标的(de)的定价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价(jià)格买(mǎi)入预期(qī)收益率更高的资产(chǎn)”这(zhè)一(yī)投(tóu)资(zī)理念(niàn)，因此(cǐ)会(huì)选择(zé)暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪(zōng)、研(yán)究以及(jí)再(zài)定价，等待胜(shèng)率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还(hái)分享了自己(jǐ)最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相(xiāng)比资本(běn)市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺(àn)，我(wǒ)们更(gèng)倾向于通(tōng)过深(shēn)入研究获得超额(é)认知、并(bìng)最终映射(shè)到投(tóu)资上来获得内啡(fēi)肽(tài)。投资和人生一(yī)样(yàng)，每天都可以做选择，但终其一生最重(zhòng)要的(de)其实也就是那三、五次，我们平时(shí)的不(bù)断学习(xí)、反思(sī)、进化(huà)，努(nǔ)力追寻的(de)正是在每一次关键(jiàn)选(xuǎn)择(zé)时将胜(shèng)率再提升一点点(diǎn)。

　　展望(wàng)二季度，陈皓(hào)认为，“一(yī)些积极因素正在酝酿或发(fā)酵，我们重启了与世界的链接(jiē)，中国在中东、南(nán)美等新兴市场获得了更(gèng)多实质性认(rèn)同的声音(yīn)和举动；国内主要城市的一(yī)二手房销售(shòu)持续恢(huī)复(fù)，部分行业已(yǐ)经进入库存周期(qī)的尾段，我们(men)可能(néng)真(zhēn)的只需要一点(diǎn)点(diǎn)信(xìn)心，就能扭转困(kùn)局，将经济(jì)带入正循环。一如当下的证券市场，我们(men)也衷心的希望(wàng)其(qí)能够早日摆脱存(cún)量博(bó)弈的困(kùn)难模(mó)式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更(gèng)多(duō)的“石(shí)头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒一季度持(chí)仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗从一季度前(qián)十大重仓(cāng)股上看(kàn)，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮液依(yī)旧(jiù)位(wèi)居富国(guó)天惠基金前(qián)三大(dà)重仓股(gǔ)，金域医学新进(jìn)前三大重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金域医学首次进入富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三(sān)方医学检(jiǎn)验及病理(lǐ)诊(zhěn)断(duàn)业务(wù)为核心的高科技服务企业，通(tōng)过不断积累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大(dà)样本和(hé)大数(shù)据”等资源优势，为全国(guó)各级医疗机构(gòu)提(tí)供(gōng)领先的(de)医学诊(zhěn)断信息整(zhěng)合(hé)服(fú)务。

　　除了金(jīn)域医学(xué)之外，基础化工(gōng)板(bǎn)块中的蓝晓科技(jì)也在一季度(dù)新进富(fù)国天惠前十大重仓股，受益(yì)于生命科学(xué)业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一季度(dù)退出(chū)富国天惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中(zhōng)回顾(gù)，一(yī)季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各(gè)种艰(jiān)难(nán)挑战的2022年后，一季(jì)度(dù)实体经济进入了复苏的阶段。各(gè)项宏(hóng)观经济指标在3月份有了明(míng)显改(gǎi)善。货币(bì)政策保(bǎo)持宽(kuān)松，前(qián)几年实施的一些收缩性行(xíng)业监管政策放松管制的(de)迹(jì)象确认(rèn)。投(tóu)资者的(de)风(fēng)险偏好有微弱(ruò)的回升(shēng)。

　　尽管目前数(shù)据(jù)上呈(chéng)现的复苏力度还不(bù)是很强(qiáng)，但我(wǒ)们应该看(kàn)到是积极的因素正在发(fā)挥(huī)作用持续的(de)进程(chéng)中。更要重视的(de)是市(shì)场的(de)整体估值依然处于长周期中很有(yǒu)吸引力(lì)的(de)位(wèi)置，当下(xià)权(quán)益(yì)市场处在较好的风(fēng)险收(shōu)益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的时(shí)间维度，我们相信现(xiàn)在所面临的重(zhòng)重困难终(zhōng)将(jiāng)找(zhǎo)到解决的出路。投资者当前选择承受市场波(bō)动对(duì)应的预期回报水平的是相(xiāng)当合适的(de)。未来我(wǒ)们(men)依然(rán)会致力于在(zài)优质股(gǔ)票(piào)里寻找价值，去(qù)翻更(gèng)多(duō)的(de)“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复(fù)强调，我们并不具备精确预测(cè)市场短期(qī)趋势(shì)的可靠能(néng)力，而(ér)把精力集(jí)中(zhōng)在耐心收集具(jù)有远大前景的优秀公司，等待(dài)公(gōng)司自身创造价值的实(shí)现和市场(chǎng)情绪在未来某个时点的(de)周期(qī)性回归。个股选择(zé)层(céng)面(miàn)，本基金偏好投资于具(jù)有良(liáng)好“企业基因”，公司治理结构完(wán)善、管理层优秀(xiù)的企业。我们认(rèn)为此类企业，有(yǒu)更大的概率能在未来为投资者创造价(jià)值。分享(xiǎng)企业自身增长(zhǎng)带来的资本(běn)市场(chǎng)收益是成长型(xíng)基(jī)金(jīn)获(huò)取(qǔ)回报的(de)最佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继续(xù)坚(jiān)守大消费(fèi)

　　作为业内(nèi)知名的主投大消费板(bǎn)块的(de)基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一季度如(rú)何调(diào)仓(cāng)换股，他又(yòu)是如何看待未来(lái)市场，也值得投(tóu)资者(zhě)关注(zhù)。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行(xíng)业板(bǎn)块变(biàn)化不(bù)大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季报(bào)写道(dào)，一季度组合(hé)仓位(wèi)和行(xíng)业配(pèi)置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下而(ér)上精选个股而(ér)非(fēi)择时(shí)的投(tóu)资风格(gé)，保持合(hé)同约定较高(gāo)仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来看(kàn)，前三大(dà)重仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继续在其(qí)前十(shí)大重仓股(gǔ)之中。

　　从增(zēng)持力度(dù)上看，刘彦春对(duì)中(zhōng)国(guó)中免加仓力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而晨(chén)光股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示(shì)，刘彦春表(biǎo)示，一季度(dù)，我国经济(jì)温(wēn)和复苏。海外通胀预期(qī)变化(huà)对国内(nèi)资(zī)本市场造成(chéng)较大扰动。美国失业率(lǜ)水平再创新低，意味着高利率环境大概率持续更长时间。气球(qiú)事件(jiàn)导(dǎo)致中美关系再度紧张。国(guó)内(nèi)强刺激(jī)预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票(piào)市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复(fù)苏(sū)、美(měi)国紧(jǐn)缩后(hòu)通胀下(xià)行(xíng)仍将(jiāng)是今(jīn)年主要宏观背景。经济运行正常化需要一个过(guò)程，特别(bié)是居(jū)民(mín)和中(zhōng)小企业(yè)，需要时间修复资产负(fù)债表、修复信(xìn)心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超(chāo)额储蓄下降是必然事件，消费今年大概(gài)率(lǜ)超预期回(huí)升。就近期公布的社融和地产数(shù)据分(fēn)析，二(èr)季度A股盈利(lì)增速有(yǒu)望进入上行周(zhōu)期(qī)。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映(yìng)出加息过快(kuài)带来的(de)大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗金融(róng)风险，本(běn)身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩(suō)速(sù)度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金融风险更(gèng)多是(shì)流动性问题，底层(céng)资产问题不大，海外央(yāng)行(xíng)及时(shí)救助(zhù)可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认为出现金融危机的风险不大。欧(ōu)美等发达国家通胀和金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)并(bìng)存，处理难(nán)度较大，这也意味着全球无风(fēng)险收益率在(zài)相(xiāng)对顶(dǐng)部(bù)位置，国(guó)家之家沟通对(duì)话、加(jiā)强合作的(de)可能性(xìng)也在(zài)加(jiā)大(dà)。

　　全球经(jīng)济正在重回(huí)正(zhèng)轨的路(lù)上。除了(le)继续关注整个经济(jì)体发展状况之外，我们可以将目光(guāng)更多放在微观企(qǐ)业(yè)层面。可以看到很多公司在过去几年始终做正确的事，经(jīng)营效率提升，逆境中变得(dé)更(gèng)加优秀、更(gèng)加强大。不必总是(shì)关注宏(hóng)观数据(jù)，多看看微(wēi)观企业变化可以(yǐ)让内心更加平静。我们对全(quán)年(nián)股票市(shì)场有信心(xīn)，未(wèi)来将继续保(bǎo)持(chí)合同(tóng)约定较(jiào)高仓位运作，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投(tóu)资机会(huì)。期(qī)待为持有(yǒu)人创造良好收益。

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