上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连续20个(gè)交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触及(jí)退市(shì)指(zhǐ)标，公司(sī)股票及(jí)其可转债被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退市指标(biāo)被终止上市，其(qí)可(kě)转债已(yǐ)进入退市整(zhěng)理(lǐ)期(qī)，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和(hé)股票双(shuāng)重属性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时(shí)有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市(shì)而退市(shì)的(de)情况，也未发生过实质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史(shǐ)或将被打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然(rán)可以执行赎(shú)回和回(huí)售等条(tiáo)款，但(dàn)由于大多数上市公(gōng)司(sī)是(shì)因经(jīng)营不善(shàn)导(dǎo)致退(tuì)市(shì)，财务状况并不(bù)乐观，资不(bù)抵债、拿不出(chū)钱(qián)进行(xíng)赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的(de)可(kě)转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳定(dìng)的(de)羊毛”不(bù)稳定了(l冀g是河北哪里的车牌e)。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市并非完全(quán)出乎意(yì)料，早已在(zài)相(xiāng冀g是河北哪里的车牌)关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上市规则，上市公司股票(piào)被终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)的，其发行(xíng)的可(kě)转债及其他衍生品(pǐn)种应(yīng)当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成(chéng)就了(le)可(kě)转债(zhài)30多年零退市、零违约(yuē)的“神(shén)话”。随(suí)着全面注(zhù)册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债(zhài)也(yě)跟着(zhe)出清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生态在改(gǎi)变，投(tóu)资者(zhě)没有理由一(yī)成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投(tóu)资者要改(gǎi)变(biàn)“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司(sī)偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市(shì)风(fēng)险较高(gāo)的标的，而(ér)选(xuǎn)择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且随市(shì)场下跌估值出(chū)现压缩的标(biāo)的。并密(mì)切关注可转债市场风格变化(huà)，及(jí)时(shí)调整(zhěng)配置比例和结构，学会(huì)在(zài)市(shì)场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的(de)退市处(chù)理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比如，可进一(yī)步明确可转债在退市后(hòu)是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信(xìn)用评级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可(kě)考(kǎo)虑提高担(dān)保资产与(yǔ)回售条款等相关(guān)要求，适(shì)当(dāng)提(tí)升(shēng)准入门槛，以更好保(bǎo)护投(tóu)资者(zhě)利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来全(quán)方位、根(gēn)本性的变化。过(guò)去一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单(dān)套路行不通(tōng)了，一(yī)些规(guī)则制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完善(shàn)配套(tào)制度(dù)，提(tí)升(shēng)风险意(yì)识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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