近日，2022年(nián)营(yíng)业收入(rù)303.11亿(yì)元且净(jìng)利润67.96亿元的(de)兴发(fā)集团，其旗(qí)下子公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要(yào)产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸(suān)产品是(shì)半导体加工过程(chéng低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的)中的关(guān)键材料，公司客(kè)户包括(kuò)长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第(dì)二(èr)大客(kè)户(hù)竟(jìng)然是可口可(kě)乐(lè)，这也无意间(jiān)透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生产过(guò)程中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸，原来不只是(shì)常(cháng)规(guī)的食品(pǐn)级磷酸，还(hái)用到了更高纯(chún)度的电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东(dōng)有(yǒu)可(kě)复活(huó)的对(duì)赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯度(dù)等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的(de)纯度等级(jí)由高到(dào)低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸(suān)、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)、工业(yè)级硫酸等产品。其(qí)中2022年(nián)食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品。这个销售金额(é)比兴福电子当年食品级磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路行业、显(xiǎn)示(shì)面板行业客户外，还销售给可口可乐(lè)公(gōng)司(sī)、化(huà)工品贸易(yì)商等其他(tā)行业客(kè)户。由于(yú)可口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质要(yào)求高(gāo)于一般的食品级磷(lín)酸，公司销售给(gěi)可(kě)口可乐公司的(de)磷酸产品(pǐn)等级实际为符(fú)合食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称(chēng)“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三(sān)个(gè)看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴福电子(zi)2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会(huì)计师事务所(suǒ)合伙人对记者表(biǎo)示，非(fēi)经常性损(sǔn)益是指公司(sī)发生的与经营业务无(wú)直接(jiē)关系(xì)，或是(shì)虽与经营业务相关(guān)，但由(yóu)于其性质、金额或发生频率，影响了真实(shí)、公允地反映公司正常盈利能(néng)力的(de)各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营(yíng)业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举的(de)同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子(zi)在(zài)申报(bào)稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利(lì)率水平较高的集成电路用湿(shī)电子化(huà)学品销售收(shōu)入占比(bǐ)持续提升，且公司根(gēn)据部分产品原材(cái)料价格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调(diào)高了产品销售价格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年(nián)毛利率维持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那么(me)，在此情况(kuàng)下，兴福(fú)电子未来毛(máo)利率还有多少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴(xīng)福(fú)电子未来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的(de)间接控股股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股(gǔ)东为国(guó)家集成电路基金(jīn)二期(qī)，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福(fú)电子(zi)间接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)宜(yí)昌兴发(fā)与(yǔ)国家集(jí)成电路基金(jīn)二期之间(jiān)存在对(duì)赌协议。虽(suī)然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经终止，但(dàn)回(huí)购(gòu)权(quán)和随(suí)售(shòu)权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)“兴福电(diàn)子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指通过上市委审(shěn)议(yì)，还是指拿到证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市(shì)委(wěi)审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会(huì)结果的企业比较(jiào)少，但不是(shì)没有(yǒu)例外。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正常待审核阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册(cè)的(de)企(qǐ)业(yè)中有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如(rú)果(guǒ)18个(gè)月(yuè)后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流(liú)程中，又会演(yǎn)绎(yì)怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元(yuán)，发(fā)行不超过(低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的guò)1亿(yì)股，占发行(xíng)后总股(gǔ)份(fèn)的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达(dá)到的目(mù)标(biāo)估值为54亿元。值得一(yī)提的(de)是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资(zī)时，公司(sī)的(de)投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作(zuò)用后，15家(jiā)战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联采(cǎi)购主要系向关(guān)联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等(děng)能源以及建(jiàn)筑工(gōng)程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福电(diàn)子(zi)的(de)重大(dà)经常性关联采购金(jīn)额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发(fā)的(de)下属公司采购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴福电(diàn)子部分主要(yào)原材料的关联采购占比较高(gāo)。比(bǐ)如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联(lián)采(cǎi)购金额占同(tóng)类(lèi)产品采购(gòu)总额(é)的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧(yǎng)化(huà)硫关联采购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务(wù)方面(miàn)，兴福(fú)电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿(shī)电子化学品(pǐn)相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及其(qí)控制的其他(tā)公(gōng)司主营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对(duì)2023年(nián)第一季度(dù)业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的业(yè)绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低(dī)，主要是受(shòu)市场(chǎng)供需变化影响，自(zì)2022年下(xià)半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场(chǎng)价(jià)格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在(zài)价(jià)格下跌(diē)过程中，公司上述产品(pǐn)产销量同比均出现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿(shī)电子化学品，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化(huà)学品、食(shí)品添(tiān)加(jiā)剂等成(chéng)长性产品市场需(xū)求总体良好，盈利能力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴发集(jí)团另一则(zé)公(gōng)告(gào)显示，湿电子化(huà)学品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统计口径不太一样，销量(liàng)数据(jù)不(bù)太(tài)好找，所以不(bù)太好具体判断湿(shī)电(diàn)子化学品相(xiāng)关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平(píng)均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要(yào)，数(shù)据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电(diàn)子(zi)无证建(jiàn)设房(fáng)屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管(guǎn)警(jǐng)示的决定，原因(yīn)是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴(xīng)发集(jí)团可转债(zhài)构成短(duǎn)线(xiàn)交易。

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