申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业(yè)，其中市(shì)值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战(zhàn)略发展的重点领(lǐng)域，半(bàn)导体行业具(jù)备研发技(jì)术(shù)壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产(chǎn)替代化(huà)、未来前(qián)景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也因(yīn)此成为A股市场有影(yǐng)响力的科(kē)技(jì)板块。截(jié)至5月10日(rì)，半导(dǎo)体行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业(yè)市(shì)值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还(hái)是沪深(shēn)300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与此(cǐ)同时(shí)，多(duō)数上市(shì)公(gōng)司业绩高光时刻(kè)在(zài)2021年，行业面临短期(qī)库存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年(nián)多(duō)数上市公(gōng)司(sī)业绩增速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯(xùn)产品(pǐn)集(2l是多少毫升 2l是多少升jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收稳步增长，但半(bàn)导体行业上(shàng)市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收(shōu)占(zhàn)比下(xià)滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光(guāng)信(xìn)息等营收体(tǐ)量居(jū)前(qián)的企业不(bù)断上市，并在(zài)资本助力之(zhī)下(xià)营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于(yú)国(guó)产(chǎn)替代化、自主研发背景下的(de)高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)更快，从2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产品全球销量增速(sù)放缓、芯片库(kù)存高(gāo)位等因素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净(jìng)利润正(zhèng)增(zēng)长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也(yě)有18家(jiā)企业(yè)净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)归母净利润增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大(dà)的设(shè)计能力，公司得到了相(xiāng)关客户的广泛认可(kě)。去(qù)年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首(shǒu)，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低(dī)基数(shù)效应有关(guān)。考虑利润基数(shù)，北方华创归(guī)母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转(z2l是多少毫升 2l是多少升huǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业经营风险分析时(shí)，发现存(cún)货周转率(lǜ)反映(yìng)了分立器(qì)件、半导体设备(bèi)等(děng)相关产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下(xià)滑(huá)，意(yì)味产品流通速度(dù)变慢，影响企(qǐ)业现金(jīn)流能力，对经营造(zào)成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业(yè)的存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更(gèng)是达(dá)到(dào)35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营(yíng)风(fēng)险指标反(fǎn)映行业(yè)是否面临库存风险，是(shì)否出(chū)现供(gōng)过于求(qiú)的局(jú)面，进而对(duì)股价(jià)表现(xiàn)有(yǒu)参(cān)考意义。行业整体(tǐ)而(ér)言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转率(lǜ)中位数和行业(yè)指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)存(cún)货周转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明存货质(zhì)量下滑(huá)的企业，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年存(cún)货(huò)周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周转率均低于(yú)行业中位水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公(gōng)司整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中(zhōng)位数(shù)从(cóng)32.90％提(tí)升(shēng)至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市2l是多少毫升 2l是多少升公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材料价(jià)格上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯片元(yuán)件(jiàn)降价销售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两方(fāng)面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻(zhēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公司经营体量较大的公司(sī)有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半(bàn)数企业研(yán)发费用增长(zhǎng)四成，研(yán)发占比不(bù)断提升

　　在国外(wài)芯片(piàn)市场卡脖(bó)子、国(guó)内自主研发(fā)上行趋势的(de)背景下(xià)，国内半导体企业需要不断通(tōng)过(guò)研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对(duì)长久业绩改观带来正向(xiàng)促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业累计研发费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数据表明(míng)2022年半数企业研发费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年(nián)研发(fā)费用同比增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海(hǎi)光信(xìn)息(xī)、紫光(guāng)国微(wēi)、思(sī)瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年(nián)研(yán)发费用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支持双(shuāng)模联(lián)网(wǎng)的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客机(jī)供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产(chǎn)业化(huà)”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研发费用占营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年半导体行(xíng)业的(de)中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研(yán)发意愿(yuàn)增(zēng)强，重视资金投入。研(yán)发费用(yòng)占比(bǐ)20％以上的(de)企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用(yòng)还在3亿元(yuán)以上(shàng)，可(kě)谓既有研(yán)发高(gāo)占比(bǐ)又有研发高金(jīn)额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续三年(nián)研发费用占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司(sī)思(sī)元(yuán)370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业(yè)领域中的(de)头部公司实现了批(pī)量(liàng)销(xiāo)售或达成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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