财联社记者(zhě)近期(qī)从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持(chí)续之下，部分银(yí100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米n)行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难。房贷和(hé)前十年(nián)比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发了(le)661款(kuǎn)理财(cái)产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率要(yào)高于(yú)理财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现的(de)收益率倒(dào)挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资(zī)金可能在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司(sī)司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了很多措施(shī)做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率同(tóng)比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计(jì)数据发(fā)布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷(dài)加权(quán)平均利率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷款加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)水平(píng)，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕(yù)的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份(fèn)即(jí)表示，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企(qǐ)业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好(hǎo)，央(yāng)行(xíng)今年(nián)一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最(zuì)高值。但(dàn)最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要(yào)购(gòu)买票据来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场当前的不景气(qì)形(xíng)成鲜明对比的是(shì)，一季度(dù)理财市场的(de)收益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财(cái)公司(sī)存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式(shì)固收(shōu)类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭式理财平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前银(yín)行新(xīn)发(fā)贷(dài)款的(de)利率也(yě)不占优。普(pǔ)益标准监测数(shù)据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业(yè)人士对记(jì)者(zhě)表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之(zhī)间出现倒(dào)挂是多(duō)年来罕见(jiàn)的(de)情况(kuàng)。部分人士认(rèn)为，应该警惕(tì)当前非(fēi)对称利率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析(xī)师刘银(yín)平对(duì)财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过(guò)银行贷款利(lì)率，可能会给部(bù)分(fēn)客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取(qǔ)的低(dī)息(xī)贷款没(méi)有投入实际(jì)经(jīng)营，而是(shì)拿(ná)去(qù)购(gòu)买(mǎi)收益率更高(gāo)的(de)理财产品，导致资金空转，前(qián)几年结构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理(lǐ)财产(chǎn)品业(yè)绩比(bǐ)较基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实(shí)际上(shàng)，理财产品向净值化转型之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财收益(yì)与金融市(shì)场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率(lǜ)与发行当期(qī)定(dìng)价的理财(cái)收益率的(de)差异，在(zài)市场利率快(kuài)速下行的时容易出现这种收益率不(bù)同步的(de)脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味(wèi)着当期发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角度(dù)来看(kàn)，未来一(yī)段时(shí)间的(de)理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银行业(yè)内人(rén)士(shì)的(de)认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必然引(yǐn)发资金(jīn)空转套(tào)利，这与货币(bì)政策初衷不符。估(gū)计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数(shù)为债券，而债券市场(chǎng)发(fā)行(xíng)人大(dà)多是大型企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益率比个贷是(shì)要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级(jí)比大型企业(yè)要低，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价理论上要(yào)比理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财(cái)产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人(rén)部(bù)门当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷(dài)款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比较(jiào)罕见的(de)情况。”该负(fù)责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致(zhì)的(de)，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品(pǐn)年化收(shōu)益率(lǜ)近(jìn)期大幅(fú)上行，主要是因为(wèi)底层资产(chǎn)是去(qù)年利率高位时候(hòu)拿(ná)的，在(zài)利(lì)率走低(dī)预期下，其(qí)净值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不(bù)断(duàn)出手规范存(cún)款利率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大(dà)型城商行(xíng)负责人对记者(zhě)表示，在(zài)贷款定(dìng)价(jià)上不去的情况下，未来(lái)存(cún)款利率持(chí)续下行(xíng)应该是(shì)大趋(qū)势(shì)，否则银(yín)行净息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又多，之前(qián)理财(cái)波动(dòng)的影响还没完(wán)全消除，100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米ong>很多(duō)客(kè)户的资金还没有出来(lái)，都压(yā)在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利(lì)率(lǜ)依然有下降的可能性和空间(jiān)，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率(lǜ)和净利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新(xīn)研报(bào)认为(wèi)，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对(duì)于(yú)存款定价自律管理的手段包括但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新(xīn)类活(huó)期存款有可能(néng)将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议(yì)存款需继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期(qī)权(quán)价值过低(dī)的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上限，进(jìn)一步压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果(guǒ)全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银(yín)行企业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银(yín)行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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