大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚军队的战(zhàn)备(bèi)状态(tài)提升(shēng)到最高等级，并紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚(yà)军(jūn)队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿(ā)族(zú)警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警察(chá)在(zài)冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了(le)兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部(bù)最新数据显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通胀指标——剔除(chú)食物和(hé)能源后的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前(qián)经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最高记录(lù)。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利(lì)率(lǜ)期(qī)货合约交易商(shāng)周(zhōu)五(wǔ)加大了对美(měi)联储将(jiāng)继续加息的(de)押注(zhù)，数据公布后，这(zhè)些合(hé)约的隐含(hán)收益率(lǜ)上升(shēng)，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报报(bào)道(dào)，交易员们一(yī)直坚信，美(měi)联储今年(nián)将多次降息。但(dàn)他(tā)们最终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前(qián)不(bù)会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年(nián)降息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计(jì)联(lián)邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难(nán)走出(chū)弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整(zhěng)体走(zǒu)势(shì)偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅(fú)度，还是下(xià)行(xíng)斜(xié)率，均(jūn)大于油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等原料(liào)成(chéng)本端为原(yuán)油的品种，在原(yuán)油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的(de)品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信(xìn)期货(huò)能源首席(xí)分析(xī)师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争(zhēng)风(fēng)险溢价将能源危机在(zài)期货市场的(de)影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价(jià)格的下行已触碰到(dào)中东主(zhǔ)要产油国的财(cái)政盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量增(zēng)速持续不达(dá)预期(qī)的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特(tè)和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度(dù)推(tuī)动原(yuán)油供(gōng)给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行(xíng)趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也(yě)率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动(dòng)力煤的边(biān)际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况(kuàng)下供应(yīng)有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工(gōng)品(pǐn)种构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震(zhèn)荡下行(xíng)的(de)趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断(duàn)下(xià)移。”中信建投期货分析(xī)师刘书(shū)源(yuán)表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势(shì)震荡的(de)走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海分院负责(zé)人(rén)夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场供应存在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的(de)影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受(shòu)到影响。需求处(chù)于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近期的持续(xù)走弱(ruò)也与宏观需求(qiú)弱(ruò)势(shì)以及自(zì)身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需(xū)求并没有(yǒu)因疫情解封(fēng)后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速(sù)下(xià)跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较(jiào)之前有所放大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期(qī)货(huò)价格创(chuàng)什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度(dù)大于原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核算来(lái)看，行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)处(chù)于不景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇(chún)现货(huò)价(jià)格不断创下新低，部分地(dì)区现货价格回(huí)到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本(běn)下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大(dà)，且(qiě)部分内地企业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停(tíng)车(chē)或者降负(fù)的消息，后续值(zhí)得持续(xù)关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历(lì)过前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当(dāng)前下游的需(xū)求(qiú)难以匹配(pèi)新(xīn)增的产能，未来其价格可(kě)能(néng)在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼上游降负(fù)或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能(néng)的上下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部(bù)分品种面临(lín)较大(dà)投产压力，进口(kǒu)体(tǐ)量(liàng)大的品(pǐn)种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行(xíng)情难有起色(sè)，即使存(cún)在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板(bǎn)块(kuài)较(jiào)为强势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈(chéng)现先抑(yì)后扬的(de)走势(shì)，受(shòu)到供需(xū)基本面收紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块(kuài)表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多(duō)数(shù)下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到(dào)美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来(lái)的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人(rén)会议(yì)上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料(liào)出口价格(gé)上限(xiàn)的行为都(dōu)对(duì)于油价起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于(yú)中国(guó)需求(qiú)复苏(sū)的(de)持续；同时美(měi)国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动油化工(gōng)整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化(huà)工较强的关键原(yuán)因(yīn)还是在于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅(fú)下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的(de)需(xū)求(qiú)；包(bāo)括汽油和(hé)精炼油在内(nèi)的成品油(yóu)库存均(jūn)出(chū)现(xiàn)不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特(tè)能(néng)源部长发(fā)言力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的会议上考(kǎo)虑进一(yī)步(bù)减产，叠加(jiā)美(měi)国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年全球原油平(píng)衡(héng)表。但在(zài)美国债务(wù)上(shàng)限谈判达成一致前(qián)，宏观(guān)层面的不确定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万(wàn)期货能(néng)化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提升。预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标(biāo)的原油成(chéng)本(běn)将基本(běn)维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油折算成(chéng)本(běn)的加工利(lì)润(rùn)反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油(yóu)供应(yīng)端的(de)利好已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产(chǎn)已在原油及成品油发(fā)运船期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出口仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)再次对原油市场(chǎng)做空者发(fā)出警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发(fā)生，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料价格表现上(shàng)，目(mù)前国内煤炭供(gōng)给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤(méi)炭(tàn)价格下行的趋势(shì)依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往(wǎng)往(wǎng)容(róng)易获得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下游库存(cún)有效去(qù)化，或低(dī)价(jià)格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预(yù)期(qī)之前，油(yóu)化工结构性(xìng)强于(yú)煤化工的行情仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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