2023年前4个月(yuè)，尽管美国通胀高企，美联储(chǔ)持续加(jiā)息，但(dàn)是美股(gǔ)指数仍反弹。2022年12月31日(rì)-2023年4月30日标普500指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业指(zhǐ)数上涨2.87％。欧洲市(shì)场(chǎng)方面，欧元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富时(shí)100上涨(zhǎng)5.62％。同期，中国香港市场(chǎng)方面：恒(héng)生(shēng)指数上涨0.57％；恒生科(kē)技指(zhǐ)数下(xià)跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方(fāng)面，来自香港投资基金公会(huì)的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截至4月29日(rì)，于中国(guó)香(xiāng)港注册的(de)基金中，中国股票基大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？(jī)金（投向(xiàng)中(zhōng)国市场）2023年(nián)净值下跌2.97％，同(tóng)期欧洲（不含英国(guó)）地(dì)区(qū)股票基金净(jìng)值上(shàng)涨14.24％；北美地区股票基(jī)金净(jìng)值上涨7.23％。时间拉(lā)长(zhǎng)，过去6个月(yuè)以来，中国股票基金净值(zhí)上(shàng)涨21.71％；同期，欧(ōu)洲地(dì)区（不含(hán)英(yīng)国(guó)）股票(piào)基金净值(zhí)上涨27.80％；同期，北美股(gǔ)票基金(jīn)净值(zhí)上涨6.56％。

　　来源：香港投资基(jī)金公会网站

　　经过前四(sì)个月跌宕起伏， 全球市场(chǎng)接(jiē)下来如何演绎？

　　日前，以下(xià)五大机构代表接受本报(bào)采(cǎi)访解析(xī)他们对(duì)于(yú)市场动态(tài)的看法，以帮(bāng)助(zhù)投资者(zhě)把脉(mài)今(jīn)年剩余时间(jiān)投(tóu)资(zī)。他们是：

　　摩根资产管(guǎn)理常务(wù)董事、亚太区首席市场策略师许(xǔ)长泰

　　南方东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投资(zī)总监及宏(hóng)观经济主管胡一帆

　　博时基(jī)金（国际）有(yǒu)限公(gōng)司(sī) 基金经理卢里

　　上述(shù)机构(gòu)人士认为，2023年剩(shèng)余时(shí)间(jiān)美(měi)国陷入衰退(tuì)几(jǐ)率较大(dà)。中(zhōng)国经济复苏(sū)步入轨道，若后续房地产等持续发力，中(zhōng)国经济持续快速复苏可期。随着美元走(zǒu)弱，后(hòu)续人民币等其它(tā)非美货币可能会获得支(zhī)撑。 谈及近期“火(huǒ)”出圈的人工智能(néng)，机构(gòu)人士认为人工智能(néng)将为(wèi)各个行(xíng)业带来巨(jù)变(biàn)，其中硬件类(lèi)公司可能获得较为确定的机会。

　　如何看待今年剩(shèng)余时间全球经济走势？

　　许长泰：目前，美国银行要么主(zhǔ)动(dòng)收(shōu)紧(jǐn)信贷条件，要么因为存(cún)款外流，被动收紧信贷。这样一(yī)来，企(qǐ)业、家(jiā)庭部门能获得的贷款(kuǎn)增(zēng)长放(fàng)缓。虽然个人消费相对(duì)稳定，但是到(dào)了下半(bàn)年美国经济衰退的风险较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能实现稳定(dìng)增长，但不是(shì)快速增长。日本方面内需跟服(fú)务(wù)业获诸多因素支持。亚洲地区中国，日本过去几年(nián)受到疫情影响(xiǎng)，2023年中(zhōng)、日从(cóng)疫情当(dāng)中恢复(fù)过(guò)来。2023年(nián)，在摩(mó)根(gēn)资产(chǎn)管(guǎn)理看(kàn)来，日本的经济(jì)表现不会太(tài)差，对中(zhōng)国(guó)持更加乐观态度。中国(guó)经济复(fù)苏在全球(qiú)起着引领作用。但是，如(rú)果要中(zhōng)国(guó)经(jīng)济(jì)复苏(sū)更稳固，更全(quán)面，还需要企业投资、房(fáng)地产发力。

　　南方(fāng)东英CEO丁(dīng)晨：目(mù)前市场对中(zhōng)国(guó)经(jīng)济在(zài)2023年的(de)复苏抱(bào)有较高的期望(wàng)，尤其是在第一季度超(chāo)出预期的情况下，市场(chǎng)普遍认为(wèi)今年会实(shí)现5.5％以上(shàng)的增长。但(dàn)是对于欧美经济的预期则(zé)有所保留(liú)。我们认为(wèi)中国仍在复苏的道路上。如果下半年(nián)财政和地产方面有所表现，将(jiāng)会(huì)加快复苏进程(chéng)。目前来看(kàn)，经济复苏的压力主要来(lái)自外需减弱和内需恢复尚需时(shí)间，市场流动性和信(xìn)贷宽松程度没有(yǒu)实质性(xìng)压力。

　　在现有(yǒu)通(tōng)胀(zhàng)环境下(xià)，高利率几乎(hū)是美国和欧洲的唯(wéi)一选择(zé)，但是高(gāo)利率(lǜ)环境对经济的(de)压制(zhì)作用会降低欧美经济的预期。日本目前处于一个极(jí)端(duān)宽(kuān)松货币政策拐(guǎi)点(diǎn)，但是目前新任日本央行行长表现出会维持(chí)货币政策不变的策略。

　　胡(hú)一帆：2023年美国GDP增长(zhǎng)会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一步降至0.3％。中国方面，我们(men)认为GDP将从去年的3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明(míng)年会保持在5.2％以上。欧(ōu)元区的(de)GDP增长(zhǎng)则将从去年的(de)3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至(zhì)1.0％。我们(men)对(duì)日(rì)本GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至2023年(nián)的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美国商品通胀压力已见顶，服务业通胀具(jù)韧(rèn)性(xìng)，但中期就业料将(jiāng)持(chí)续(xù)修复，核心通(tōng)胀中枢震荡下行。预计(jì)美(měi)国经济在2023年(nián)末或2024年初进入温和衰(shuāi)退。

　　中国：在疫情和地产等多重约束因素缓(huǎn)和、以及周期(qī)性(xìng)因(yīn)素作(zuò)用下(xià)，经(jīng)济(jì)本身就(jiù)有趋势性的内生修复动力，并不(bù)需(xū)要太强的政策刺激，从趋势上看无(wú)论经济(jì)增长还是企业(yè)盈利的修复，目前(qián)都处在(zài)一个中周期(qī)修复趋势的开端(duān)，远没有到(dào)讨论修复是否结(jié)束、以及修复力度(dù)最大的阶段已(yǐ)经过去等问题(tí)。欧洲：受益于能源价格(gé)显著回落及冬季天气(qì)较(jiào)预期温和等，欧洲经济(jì)已避开(kāi)冬季陷入严重(zhòng)衰退的最坏情况。日本：政策方面，日银新总裁植田和男维(wéi)持宽松的政(zhèng)策立场，短期(qī)调(diào)整货币政(zhèng)策(cè)区(qū)间可能性不高，但2023年内仍有可能对曲线(xiàn)控制政策进行调整。

　　王(wáng)昕杰：我们认为未来一年美(měi)国有(yǒu)80％的概率进入衰退。美(měi)国银行业的风波提(tí)升了衰退概率，劳工市场有潜在(zài)降温的可能。随着劳工参与率的提高，以(yǐ)及新增就业的下(xià)降，未来失业率(lǜ)有(yǒu)抬升的可能，这将会是导(dǎo)致美国经济(jì)名义上进(jìn)入衰(shuāi)退，最(zuì)主要的推(tuī)动力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区的经济表现好(hǎo)于(yú)预期。欧(ōu)元区未来(lái)12个月出(chū)现衰(shuāi)退(tuì)的机(jī)会为60％。该地(dì)区面临的通胀问题(tí)比(bǐ)美国更为(wèi)持久。因(yīn)此，我们(men)预计欧洲央行将再(zài)次加息(xī)50个基点，将存(cún)款利率提高至(zhì)3.5％，并在今(jīn)年(nián)余下时间保持这一水(shuǐ)平。中国经济的强势复(fù)苏，是(shì)全球(qiú)经济增长“混沌(dùn)”中的“启明星”，3月宏观数(shù)据进一步好转，增强了(le)投资者对于国(guó)内经(jīng)济增长复苏的(de)信心。

　　后(hòu)续美(měi)联储加息(xī)节奏如(rú)何(hé)？

　　许长泰：5月(yuè)美联储已经最后一(yī)次加息(xī)了(le)。虽然说通(tōng)胀还没有回到(dào)美联(lián)储的(de)政策目标(biāo)。但是(shì)3月份开始(shǐ)，银行出现问题(tí)，这都(dōu)是高利率环境带来冷却经(jīng)济的(de)副作用(yòng)。在整体通胀(zhàng)数(shù)据逐步往下走的环境之下，企(qǐ)业信心也开始是越走越弱。美联储今年(nián)加(jiā)息或(huò)许已(yǐ)经(jīng)结束(shù)。

　　美联(lián)储可(kě)能要到了明年上半年才会(huì)认真的去(qù)考(kǎo)虑降息。虽(suī)然说通(tōng)胀见顶回(huí)落，但是(shì)回落的速(sù)度不够快，而且美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)在(zài)过(guò)去的(de)半年12个月多次提到，他(tā)宁(níng)愿经济出现一个温和(hé)的经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退。可见(jiàn)，他对于降低通胀(zhàng)的决心还是非常(cháng)明显(xiǎn)的(de)，就是他宁(níng)愿牺牲(shēng)经(jīng)济增长一部分来抑制通(tōng)胀。

　　丁晨：经(jīng)过最(zuì)近(jìn)的银行(xíng)业问题，市场对美(měi)联储(chǔ)加息(xī)的预期发生了较大波(bō)动(dòng)。目前市场预(yù)计，5月份的加息会是最后一次，然(rán)后在(zài)第四季(jì)度(dù)开始(shǐ)逐(zhú)步调整利率水平，以(yǐ)实现利率(lǜ)的正(zhèng)常化（即降息）。对资(zī)本市场来说，这是个好(hǎo)消息，因为高(gāo)利率环(huán)境(jìng)导致美元(yuán)流动性下降(jiàng)和投资成(chéng)本急剧(jù)上升，这已(yǐ)经在全球资本市场上反映出来(lái)了。不论是美国的银行业还是高(gāo)收益(yì)债(zhài)券领域(yù)，都出现了流动性和短(duǎn)期成本(běn)上升带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为美联(lián)储最近一次加(jiā)息后，进(jìn)入观(guān)望态势。现在市场(chǎng)普遍预期从今年(nián)三季度开始，美国(guó)将(jiāng)进(jìn)入一个技术性衰退，可能在年底(dǐ)会有一(yī)次减息。但(dàn)是美联储现在论调还是比较的鹰派，至少从美联储官员的点阵图看，大(dà)部分美联(lián)储官员都认(rèn)为在2024年前不(bù)会减(jiǎn)息，与市(shì)场预期(qī)有一定的差距。当(dāng)然，我(wǒ)们(men)要(yào)动态地看问题(tí)，应根(gēn)据未来(lái)几个(gè)月美国经济的实际(jì)情(qíng)况去做出调整。

　　卢里(lǐ)：预计5月美联储加息(xī)后进入(rù)了观察期。短期，联储将(jiāng)在控通胀及防范金融风险之(zhī)间争取(qǔ)平衡。后续如(rú)果(guǒ)美国金融体(tǐ)系风(fēng)险(xiǎn)继续累积并(bìng)形(xíng)成进一步的风险事件，可能会推动联(lián)储更早转向。美国经济衰(shuāi)退(tuì)终局确定性较(jiào)高，在此情(qíng)景(jǐng)下(xià)，长久期的利率(lǜ)债、高评(píng)级(jí)信用(yòng)债(zhài)会在大类(lèi)资产中取得相对较好表(biǎo)现。

　　王昕杰：目(mù)前来看，美联储可能(néng)在下半年(nián)降息50个基(jī)点。虽(suī)然(rán)美(měi)联储结束加息(xī)周期(qī)及随后的宽松(sōng)政策可能利好股市(shì)，但(dàn)是这(zhè)仅(jǐn)在没有衰退接踵而至时(shí)成立。多数情况下，只(zhǐ)有经济(jì)状况触底(dǐ)才(cái)会构(gòu)成股市反弹(dàn)的充分条件(jiàn)。与股票不同，政府债收益(yì)率的表(biǎo)现(xiàn)在美联储加息接近尾(wěi)声(shēng)时通(tōng)常(cháng)更容易(yì)预测。一直以来，10年期政府(fǔ)债收益率的(de)高位几(jǐ)乎(hū)总是在最后一次加息前后(hòu)出现(xiàn)，然(rán)后在接下来的12个月平(píng)均下跌70个基(jī)点，原因是增长放缓及通胀下降压(yā)低了收益率。

　　怎么(me)看(kàn)AI带来的投资(zī)机(jī)会？

　　许长泰：首先，一(yī)季度，A股 AI相关的企(qǐ)业已经录得一定(dìng)的上(shàng)涨。就如“淘(táo)金热”的时候，做工具(jù)的(de)大(dà)概率能赚钱。工具率先获得(dé)利好，这是比较自然的逻辑(jí)。其次，AI会给现有的公司带(dài)来(lái)哪些变(biàn)化，这(zhè)是我们需要思考的问题。例如广告公司，AI是否可以(yǐ)进一步提(tí)升(shēng)它的(de)投(tóu)放精(jīng)准(zhǔn)度。不过，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的(de)使(shǐ)用(yòng)。这里(lǐ)的不确定性是比较高的。第三(sān)，中国有(yǒu)庞大的(de)市场，政府积极的在推动数字化的进程，我(wǒ)们认为中国有(yǒu)非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练(liàn)环节和推理环节都(dōu)需(xū)要消耗大量的算力，涉及到的硬件领域包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的(de)服务器，以及(jí)配套的交换机、光(guāng)模块(kuài)；自去年年底以(yǐ)来，产业链已经陆续收到了上(shàng)述硬(yìng)件产品(pǐn)环节(jié)的订单上(shàng)修。

　　大模型(xíng)主要(yào)涉及两(liǎng)类产品，一类是公有云上部署的大模型，包括(kuò)模型(xíng)的(de)API接口(kǒu)调用(yòng)、模(mó)型的分布(bù)式计算部署、数据库等中间件，主要(yào)面向to-C类的(de)终端(duān)场景，主要基于生成的字段数（token）来(lái)收费(fèi)；另(lìng)一类是部署到私有云上(shàng)的大模(mó)型，主要(yào)面向(xiàng)to-B类的(de)终端场(chǎng)景，主要根据部署成本(běn)来收费；应用场景(jǐng)落地较为多元，在(zài)搜索、文(wén)档处(chù)理、文学艺术(shù)创作(zuò)、金融、电商、企业内部(bù)管(guǎn)理都有(yǒu)非(fēi)常多可以(yǐ)探索落地的案例，在未来2-5年(nián)将(jiāng)会呈现出百花齐(qí)放的格局，投资机(jī)会(huì)主(zhǔ)要来源于下游(yóu)潜(qián)在(zài)的目标用户(hù)群体规模较(jiào)大、用户的(de)付费意愿强(qiáng)或者用(yòng)户的使用时长较长的场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆很多行业(yè)。与此同时(shí)，我们看到(dào)，中国高度重视数字经(jīng)济，尤其是(shì)大数据、硬科技(jì)和(hé)软科技的发展(zhǎn)，今年成立了(le)国家数据局，国(guó)务院重组(zǔ)科技部，三大运(yùn)营商都加大了(le)在数据方(fāng)面(miàn)的投(tóu)入，中国的云企业也(yě)发展迅(xùn)速。

　　我们尤其看好亚洲(zhōu)半导体的发展。该板(bǎn)块目前估值处于历(lì)史低(dī)位，随着去库(kù)存的稳步(bù)推进，半导体板(bǎn)块在今(jīn)后的6-10个月会有所改(gǎi)善。拥有众多半导体企(qǐ)业的韩(hán)国(guó)市(shì)场(chǎng)则将是亚洲上升(shēng)空间最(zuì)大(dà)的(de)市场。

　　此外，A股的精选科技主题(tí)也(yě)将有不俗(sú)表(biǎo)现，因为很(hěn)多中国的(de)科(kē)技企业在后(hòu)疫情时代，会更关注利润和现(xiàn)金流，从而(ér)产(chǎn)生一(yī)些可(kě)以(yǐ)跑赢大盘的机(jī)会。

　　卢里：AI大模型（特(tè)别是机器学习(xí)与(yǔ)深度学(xué)习(xí)模型）的发(fā)展将带(dài)来以下方(fāng)面的(de)投资机会：AI芯片，AI模型的(de)训(xùn)练与(yǔ)推理需(xū)要大量的算力，这(zhè)将带(dài)动AI专用(yòng)芯片的需求与发展。云计算服务，AI模型需(xū)要庞(páng)大的数据集和计算资源进(jìn)行训练，这(zhè)将推动公共云服务商的(de)发展(zhǎn)。数据服(fú)务，AI模型需(xū)要海(hǎi)量数(shù)据(jù)进(jìn)行(xíng)训练(liàn)，数据采集(jí)、清洗和(hé)标注服务(wù)将(jiāng)大有(yǒu)可为。AI软(ruǎn)件与(yǔ)服务，在(zài)各行业内，AI模(mó)型将被广(guǎng)泛应用，企(qǐ)业将大举采购各类AI软件与(yǔ)服务，如机器视觉、自(zì)然语言处理(lǐ)、机器人等以(yǐ)满足自动化的需(xū)求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群(qún)人工智能专家及业(yè)界(jiè)高管(guǎn)呼吁(xū)暂停开发比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更强(qiáng)大的系统。对(duì)此(cǐ)，你怎么看？

　　胡一帆：在(zài)一(yī)定程度上增加公众对AI技术(shù)研发(fā)的知情权以及行(xíng)业自律(lǜ)是有其必要性的。一方面(miàn)，知名人士的呼吁显(xiǎn)示出(chū)行业内(nèi)对(duì)人工(gōng)智能安全与(yǔ)可控(kòng)性(xìng)的高度重(zhòng)视，这有助于(yú)提高公众对(duì)此的认识，同时促(cù)进相关法规与(yǔ)标(biāo)准的(de)出台(tái)。暂(zàn)停开发更强大的模型有助于行业理解现有模型的风险(xiǎn)与(yǔ)影响，为下(xià)一代(dài)模型的(de)管(guǎn)控奠定基础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模型(xíng)已足够(gòu)强大，需要一定时间(jiān)观察其对(duì)社会产生的影响。但另一方面，依靠公众人士(shì)发起(qǐ)的自律性暂(zàn)停可能难以有效执行(xíng)。人工智能行业内竞争激烈，暂停进一步研究难以(yǐ)形成广泛共识，领先机构会(huì)继(jì)续推进研究旨在保(bǎo)持(chí)竞争优势。

　　丁晨：业界呼(hū)吁暂停开发更强大的生成式AI 模型，并非技术发展方向出现了偏差，而更多是(shì)出于对监管缺失的担(dān)忧，因而呼吁社会(huì)思考在(zài)使用(yòng)过程中产生的法律规制(zhì)风险(xiǎn)以及科技(jì)伦理挑战(zhàn)。一方(fāng)面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署在公有云上(shàng)面，用户(hù)交互(hù)过程中的数据可能涉及到用(yòng)户隐私和企业机(jī)密，因此现在越来越多的企业客户开(kāi)始转向规(guī)划私(sī)有部(bù)署大模型(xíng)。另一方(fāng)面，不(bù)法分子也更有机(jī)会借助生成式(shì) AI 提高(gāo)电信(xìn)诈骗的效率(lǜ)、研发限制性产品的(de)效率等。

　　目前(qián)，中国监(jiān)管层(céng)在(zài)立法进度上(shàng)领先于(yú)海外，2023年4月11日(rì)，国家(jiā)互联网信息办公(gōng)室(shì)正式发布《生成式人工智能服务管理办法(fǎ)（征(zhēng)求意(yì)见稿(gǎo)）》，提出生(shēng)成式人工智能(néng)服务提(tí)供者应该承担信(xìn)息(xī)安全主体责任，做(zuò)好个人信息保护、未成(chéng)年人保护、内(nèi)容安全管(guǎn)理等工作，我们相(xiāng)信在生成式人工(gōng)智能领域的监管会日(rì)益完善。

　　今年(nián)剩余时间投资策略如何调(diào)整？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个月就6个月，全球市场资(zī)产类别方面，固定收益或者债(zhài)券为优先，低配股票。如果美国经(jīng)济进入下半年，经济增长速度(dù)持续(xù)放缓，衰退风险增强，那么目(mù)前美国股票的估(gū)值相对于企业盈利(lì)的预期是相对(duì)乐观了。

　　如果今年经济开始放(fàng)缓，即便美联储不降(jiàng)息(xī) ，那(nà)么10年期30年期的美国国债，它(tā)的利率还是要往下走，利率往下走代表这些(xiē)债券的价格往上升。

　　环球(qiú)市场方面(miàn)：股票的(de)部(bù)分摩根资产管理目前是偏向中国及广泛意义上(shàng)的亚洲市场。

　　尽管截至目(mù)前，标普500还是跑赢沪(hù)深300，但是经验告诉我们，如(rú)果中国的(de)企业盈(yíng)利(lì)增长比美国快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管(guǎn)理(lǐ)比较青睐欧美的政(zhèng)府(fǔ)债券，再加上一些投资(zī)等(děng)级的企业债。不看好(hǎo)高收益(yì)债的原因(yīn)在于：当经济表现越(yuè)来越差(chà)的(de)时候，一些信贷评级比较(jiào)低(dī)的企(qǐ)业(yè)债(zhài)，它的(de)信用(yòng)差(chà)会拉宽，相应债券(quàn)价格承压。货(huò)币方面：看跌(diē)美元(yuán)。同时，若美元贬(biǎn)值，大部(bù)分(fēn)的亚洲货币都会得到支持。商品：对能源(yuán)跟工业(yè)金属持相(xiāng)对中性态(tài)度，商品(pǐn)中(zhōng)比(bǐ)较看(kàn)好黄金。

　　丁晨：资产配置策略(lüè)现在(zài)时间节(jié)点看，大类(lèi)资产相(xiāng)对(duì)配(pèi)置(zhì)上(shàng)，我们认为股票优于债(zhài)券，优于(yú)商品。年末(mò)有(yǒu)降(jiàng)息预(yù)期的(de)条件下，股票估值压力会减小。商品受全球总需求下(xià)降(jiàng)和中(zhōng)国复苏缓(huǎn)慢(màn)的(de)影响，下半(bàn)年反转的机会不(bù)大(dà)。

　　股(gǔ)票(piào)市场上，考虑年(nián)初至今的(de)表现，之后可能会出现(xiàn)中国(guó)优于欧美股市(shì)的情况(kuàng)。尤(yóu)其是(shì)香(xiāng)港市场，在(zài)公司业(yè)绩普遍平稳转好的基本面条件下，受其他(tā)因素影响(xiǎng)的(de)估值因素带(dài)来的下跌调(diào)整幅度比较大。换句(jù)话说，目前的港股表现有背离基本面的情(qíng)况(kuàng)。

　　胡一帆：站在资(zī)产(chǎn)配置角度看，我(wǒ)们认为美国的盈利增长及通胀(zhàng)前景仍存在(zài)较大(dà)的不(bù)确(què)定(dìng)性。如果通胀(zhàng)下降，股票(piào)表现会较(jiào)出色，债券大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？也会受益。如果经济(jì)出现严(yán)重(zhòng)衰退，债券表现(xiàn)一定优于股(gǔ)票。如(rú)果通胀卷土重来(lái)，将出现(xiàn)和去年一样的股债双(shuāng)杀，对成长股(gǔ)则尤为不利。股票市场(chǎng)投资策略：股票方面(miàn)，我们不看好(hǎo)美股和成长股(gǔ)。我(wǒ)们的股(gǔ)票投资(zī)策略(lüè)是分(fēn)散配置。我们看(kàn)好新兴(xīng)市场，特别是中国。

　　债券市场投资策略：整体而言(yán)，我们认为今年债券的(de)表(biǎo)现会优(yōu)于股票的表现，特(tè)别是政府债(zhài)券和投资级别的(de)债券，能够提供不错的(de)收(shōu)益率(lǜ)，而且即使在经济下行的时候也(yě)非常具有韧性。商品市(shì)场投资策略：我们同时(shí)也看好黄金和石油价格的上涨。看好黄金最(zuì)主要是(shì)因为避险情绪的上(shàng)升。我(wǒ)们预测到(dào)2023年底，黄金价(jià)格会(huì)达到2100美元(yuán)/盎司，2024年年3月底之前(qián)会达到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进一步上行，主要(yào)是(shì)由于供(gōng)给端(duān)的(de)收(shōu)缩。外汇市场投资策略(lüè)：由于美联储停(tíng)止(zhǐ)加息，美元的利差优势收(shōu)窄，因(yīn)此我们要(yào)为美元走软做好准备。

　　卢(lú)里：历史(shǐ)走势上看(kàn)，衰退情(qíng)景后，债(zhài)券和黄金表(biǎo)现(xiàn)较好，成长股有(yǒu)阶(jiē)段性行情(qíng)衰(shuāi)退情景下，利率带(dài)来的(de)分母端制约改善，利好利率债(zhài)及高评级债券、黄金等资产类(lèi)别成长股受分母端改善主导，可能(néng)有阶(jiē)段(duàn)性行情；价值股分(fēn)子端(duān)承压，整体回落石油等大(dà)宗商品由于需求下降，整体回落。

　　A股市场相(xiāng)对和绝对(duì)估(gū)值均(jūn)处于较低位置，宏观(guān)环境有利于权益市场(chǎng)，风格(gé)上建(jiàn)议高(gāo)配(pèi)制造、科技，低配周(zhōu)期、金融地产(chǎn)，标配消费和医药；创业板指的吸(xī)引力相对高于沪深300。行业层面，电子、医(yī)药(yào)、军工、食品饮料、建筑材(cái)料(liào)等行(xíng)业(yè)机会相对较多。

　　港股市(shì)场结构上看好：盈利(lì)能力稳定、高股(gǔ)息的优质央国企(qǐ)；契(qì)合数字中国建设方(fāng)向，受益(yì)于复苏的互联(lián)网板块。我们对(duì)美股偏谨慎，仍处于衰(shuāi)退前(qián)期，部分资产（例如美股）对(duì)分(fēn)子(zi)端下行的定价不(bù)足(zú)。后续若进(jìn)入利率快速改善(shàn)期，成长(zhǎng)风格可能(néng)阶段(duàn)性跑赢(yíng)价(jià)值(zhí)。

　　市场交易(yì)重心可(kě)能从衰退转(zhuǎn)向(xiàng)复(fù)苏，美元也可能启(qǐ)动趋势性(xìng)下行周期。

　　货币方面：人民币汇率(lǜ)在美元反弹(dàn)时点(diǎn)可能(néng)仍(réng)强于一篮子货币。日元可能(néng)扭转颓(tuí)势，启动(dòng)均值回归(guī)行情。欧(ōu)洲经济衰退预期和欧洲(zhōu)能源供应短缺风险持续，欧元(yuán)2023年仍(réng)然趋弱，但在美元强势周期逆转后，欧元(yuán)存在一定重新反(fǎn)弹(dàn)可能。

　　王昕杰：在(zài)股票方面，我们继续看(kàn)好亚洲（日本(běn)除外），并在美国和欧洲采取防御(yù)性行业立场。看好中国，因为(wèi)即使在2022年10月的反弹之后，目前中国市场(chǎng)股(gǔ)票(piào)估值仍然低廉，政策制定者(zhě)继续(xù)支持经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)，最近的(de)银行(xíng)存(cún)款准备金率下调(diào)就是(shì)明证。我们对美元进一步走弱的预期应该会支持除(chú)日本以外的亚洲市场表现(xiàn)。

　　在债券方面(miàn)，我们增(zēng)加了对(duì)高(gāo)质量政(zhèng)府债券的敞口，并(bìng)减(jiǎn)少了对高收益(yì)债务的(de)敞口(kǒu)。

　　我们更青(qīng)睐发达市场投资级(jí)政(zhèng)府债券，较(jiào)不青睐高(gāo)收益债(zhài)券。这与美国的衰退周(zhōu)期所体(tǐ)现出的特(tè)征一致，在美国，政(zhèng)府债券通常受益于债券(quàn)收(shōu)益(yì)率的下降（因(yīn)为市场(chǎng)对增长放(fàng)缓和最终降(jiàng)息的(de)定(dìng)价），而公司(sī)债券收益率相对于美国政府债(zhài)券的溢价(jià)因信贷质量(liàng)恶化的预期而扩(kuò)大。

未经允许不得转载：济宁舞蹈培训学校_济宁洋娃娃舞蹈学校_济宁洋娃娃舞蹈学校官网 大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？