核(hé)心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息(xī)策(cè)略有望以其确定的股息收入和较高(gāo)的(de)安全边(biān)际为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估值处于(yú)历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将(jiāng)成(chéng)为高(gāo)股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股(gǔ)息率(lǜ)为投(tóu)资要素(sù)，选择(zé)股(gǔ)息率较高的股票并长期(qī)持有的(de)投资策略。高(gāo)股息(xī)率一方(fāng)面(miàn)意味着公司有较高的股利支付率，投资者每(měi)年可(kě)以获得较高(gāo)的股利(lì)收入作为绝对收益，另(lìng)一方(fāng)面意味着(zhe)公司估值较低(dī)，因此具备一定的安全边际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的(de)安全性较(jiào)高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当(dāng)前(qián)宏观经济的(de)角度来看(kàn)，疫(yì)情(qíng)三年后经(jīng)济(jì)恢(huī)复仍(réng)然有(yǒu)较(jiào)大的不确定(dìng)性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前可投资(zī)的资产不多(duō)，收(shōu)益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块为代(dài)表的高(gāo)股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收(shōu)益甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就(jiù)是股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的前(qián)提就(jiù)是行业基本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部(bù)分(fēn)也就是(shì)股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安全(quán)边际(jì)比较高，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有(yǒu)进一步(bù)提升的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足(zú)以上条件：1）上(shàng)市银行过去三(sān)年的现金分红率整体都(dōu)在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高，甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的其次是股份行和(hé)城(chéng)商行，农(nóng)商(shāng)行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高(gāo)分(fēn)红的背后(hòu)也离不(bù)开经营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎来资产重定价(jià)的情况下能够保持正增殊(shū)为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡(gòng)献利润(rùn)释放。预计随着大(dà)行重定价的压力(lì)过去(qù)以(yǐ)及二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资(zī)产端收益(yì)率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和理财(cái)资金赎回(huí)的(de)趋缓也会使(shǐ)得负(fù)债成本(běn)有望(wàng)进一步下行，净息差预计(jì)会在下(xià)半年提升(shēng)。资产质量方(fāng)面银(yín)行板块处于历(lì)史较优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不良率继续环(huán)比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最低(dī)的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的配置(zhì)安全边际(jì)和性价(jià)比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也(yě)保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去(qù)年(nián)底开始监管开始提出中特估后有比较(jiào)不错(cuò)的表现，国资持股比例和今(jīn)年以(yǐ)来(lái)的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特(tè)估(gū)有望(wàng)为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附(fù)加资本(běn)利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件(jiàn)：经济(jì)下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所研(yán)究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的(de)溢价(jià)》

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