4月中国宏观数(shù)据预览

　　1）工业(yè)：工业生产(chǎn)及(jí)物流景气度环比(bǐ)有所回落，但低基数效应(yīng)提(tí)振4月工业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月(yuè)社会消费品零售总额同(tóng)比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主(zhǔ)要受去(qù)年4月低基(jī)数(shù)影响。

　　3）投资：同样受(shòu)低基(jī)数提振，预计当月(yuè)总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高(gāo)位上行至11％左右，制(zhì)造业(yè)投资回升至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收(shōu)窄至(zhì)4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续回落但(dàn)核心CPI仍(réng)有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年(nián)高基数及(jí)海(hǎi)外(wài)经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下(xià)行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能(néng)录(lù)得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录(lù)得880亿(yì)美(měi)元(yuán)左右。出口价(jià)格指数或有所下行，但低基数(shù)及外(wài)贸需求回(huí)暖(nuǎn)可(kě)能(néng)支(zhī)撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长有望(wàng)继续回(huí)升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月(yuè)中国宏观(guān)数据预览(lǎn)

　　工业：工业生产及物流(liú)景(jǐng)气度环比有所回落，但低(dī)基(jī)数效应提振4月工业生(shēng)产同比增速(sù)从(cóng)3月(yuè)的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游工业开工率总体持(chí)稳：焦(jiāo)化开工率环比上(shàng)行3个百分(fēn)点(diǎn)、高炉开工率(lǜ)环比回升2个百分点(diǎn)。但4月制造(zào)业PMI较(jiào)3月下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的(de)收缩区间，且4月物流指(zhǐ)数环比有所下滑、较(jiào)21年同期(qī)跌幅(fú)有(yǒu)所扩莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗大：4月，整车物(wù)流指数较3月均值(zhí)环比下行7％，较21年同期降幅(fú)亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物(wù)流园区吞吐指(zhǐ)数环比走弱(ruò)1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体(tǐ)来看，工业生产景气度环比有所下行，但(dàn)受去年同期低(dī)基数提振同比有所上行(xíng)，尤其是汽车、电子、机械电子等受疫情影(yǐng)响(xiǎng)较大的(de)工业生产(chǎn)可能上行较为明显。

　　社(shè)零：预计4月(yuè)社会消费(fèi)品零售总额同(tóng)比增(zēng)速(sù)从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左(zuǒ)右，主要(yào)受去年4月低(dī)基数影响。4月居民出行及消(xiāo)费(fèi)活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均(jūn)值(zhí)环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外(wài)，受各品牌(pái)出台(tái)降价政策及车(chē)展等(děng)线下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用车零售(shòu)销量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小幅扩张(zhāng)。今年五一假期(qī)居民(mín)此前受抑制的旅游需求得到集(jí)中(zhōng)释放(fàng)，国内旅游出(chū)行人数及总收入均超过(guò)2021及(jí)2019年(nián)水(shuǐ)平，人均(jūn)旅(lǚ)游消费(fèi)恢复至2019年(nián)的85％，显示“伤(shāng)疤效应”下居民消(xiāo)费倾向尚未修复至疫(yì)情前水平（参考2023年5月4日发表的《快评(píng)：五一假期消(xiāo)费数据的三个(gè)亮点》）。

　　投资：同样受低基数提(tí)振，预计当(dāng)月总投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门(mén)看(kàn)，4月基建投资(zī)可能高(gāo)位上(shàng)行至11％左右，制造业投资(zī)回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。高频数据(jù)显示4月以来地产需求较3月有所(suǒ)走(zǒu)弱(ruò)，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销(xiāo)售(shòu)面积较2021年同(tóng)期(qī)下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较2021年同期(qī)上行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土地成交方面(miàn)，4月百城土(tǔ)地成交面积较2022年同期同比(bǐ)回(huí)落(luò)17.6％。建筑开(kāi)工节(jié)奏有所放缓，玻璃库存持续下(xià)行，截(jié)至4月28日玻璃库存较3月(yuè)同期下(xià)行24.2％，同时水(shuǐ)泥开(kāi)工率/建筑钢(gāng)材成交(jiāo)量环(huán)比较3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看(kàn)，我们(men)将(jiāng)重点关注：1）地产民企拿地及(jí)在(zài)手资金情况能否回暖，地产新开工能(néng)否回升；2）地产销售动(dòng)能能否再度上行。基建端，4月(yuè)地方新(xīn)增专项债净发行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元小幅(fú)下(xià)行但(dàn)仍高于2022年同期(qī)的(de)1368亿元，可(kě)能支(zhī)撑低基(jī)数下基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格(gé)持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高(gāo)基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下(xià)行(xíng)至-3％左右。内需环(huán)比回落拖累食品价格下行：4月农(nóng)产品批(pī)发价格200指数较3月(yuè)31日下行(xíng)3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦(mài)批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上行(xíng)，核(hé)心CPI仍有韧性：义乌中国(guó)小商品总价(jià)格指数较3月(yuè)上(shàng)行0.2％，其(qí)中服(fú)装服饰(shì)类(lèi)持平，箱包/鞋(xié)类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能(néng)继续下行：一方面，2022年(nián)4月(yuè)PPI同比基(jī)数总体较高；另(lìng)一方面(miàn)，海外经济动能继续减弱且内需仍待恢复(fù)，工业品(pǐn)价格同比继续回(huí)落：受OPEC减产提振，4月(yuè)原(yuán)油价格(gé)较3月环比(bǐ)上(shàng)行6.3％；中(zhōng)国大宗商(shāng)品价格总指数环比上(shàng)行0.4％，但矿产(chǎn)及金属(shǔ)价格走弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下(xià)、预计4月(yuè)名(míng)义出口增速(sù)可(kě)能录(lù)得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口(kǒu)降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿(yì)美元左右。出口价(jià)格指数或有所下(xià)行，但低基数及外(wài)贸需求回(huí)暖可能支撑出口(kǒu)增速(sù)维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日(rì)度指数(shù)（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，鉴于3月（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月(yuè)出口额增(zēng)长莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗(zhǎng)有望保(bǎo)持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保持较高(gāo)增长》）。此外(wài)，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产(chǎn)业链、需求链的格局不断优化，出口增(zēng)长韧性可能超预期（参见《中国出(chū)口产(chǎn)业(yè)链的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万(wàn)亿。此外(wài)，M2预计(jì)保持较(jiào)高增速，M1增(zēng)长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可(kě)能(néng)收窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业中长期(qī)贷款延(yán)续(xù)年(nián)初至今的(de)较强势(shì)头、购房需求回升背景下房贷(dài)/居(jū)民贷款需求有望继续(xù)企稳回升，政策性银(yín)行(xíng)金(jīn)融(róng)工具(jù)继(jì)续带动基建投资和企业中长期贷款增长(zhǎng)，信贷周期(qī)或继(jì)续保持强势。信(xìn)贷推动(dòng)下，社融同比增速或上行至10.6％左右(yòu)，而企业债(zhài)、股权及政府债融资较去(qù)年同期(qī)略有走弱。财政方面，去(qù)年留抵(dǐ)退税低(dī)基数下，财政收入增长有望回升(shēng)；财政支出(chū)、尤其民生和基建相关支出有(yǒu)望保持较快(kuài)增长——预计(jì)政策性银行金(jīn)融工具仍是近期准(zhǔn)财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不(bù)及预期、稳地产政策不(bù)及预(yù)期。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日发表的《增(zēng)长动能环比走弱、低基数效(xiào)应凸显》

未经允许不得转载：济宁舞蹈培训学校_济宁洋娃娃舞蹈学校_济宁洋娃娃舞蹈学校官网 莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗