2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成(chéng)长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净利(lì)润不(bù)断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内(nèi)上中下游板块的盈(yíng)利能力(lì)分化严(yán)重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产业链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加(jiā)工板块，中(zhōng)下游的光(guāng)伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上游(yóu)板块处于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增(zēng)长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家(jiā)企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利(lì)率不足(zú)20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期(qī)增加(jiā)，结合对企业经营数据变化的分析，可以看(kàn)出(chū)：光伏设(shè)备的上游将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去库存阶(jiē)段，这对(duì)于中下游企业来(lái)说意味着(zhe)原材料成(chéng)本得到控(kòng)制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破千(qiān)亿(yì)，八(bā)成企业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光(guāng)伏设(shè)备(bèi)，市场加(jiā)大对上(shàng)市公司的(de)扶持力度。金融界上市公司研究(jiū)院统计发现(xiàn)，行业(yè)中(zhōng)48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的(de)政府补助较2021年(nián)增加；累计获得(dé)政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶(fú)持背后，与之同步(bù)的是上市企业经(jīng)营(yíng)规模(mó)不断扩大，利(lì)润增(zēng)速可观。产量方面来(lái)看，根据国(guó)家能源局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增(zēng)速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公司(sī)在去年(nián)电池(chí)片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业归母净利(lì)润增速居(jū)前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年(nián)增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家(jiā)企业(yè)净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差(chà)不齐，上游(yóu)硅料硅片(piàn)享受到(dào)光伏产业(yè)的红利，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年(nián)板块(kuài)毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛(máo)利率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于供不应求背(bèi)景下(xià)的(de)涨(zhǎng)价。作为(wèi)光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看(kàn)，硅(guī)片价(jià)格依然处于高位(wèi)。特别是上(shàng)半年硅片(piàn)价格持(chí)续高位运行(xíng)，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩(kuò)产，价格(gé)同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域的企业容易形(xíng)成规模效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶(è)性(xìng)竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为(wèi)172％，特(tè)别是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归(guī)母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业(yè)归母净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光(guā哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季ng)伏设备中下(xià)游板块(kuài)2022年(nián)毛利(lì)率呈现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情(qíng)况。上游硅(guī)料(liào)硅片(piàn)爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的(de)光伏(fú)加工设(shè)备(bèi)和(hé)逆变器毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)毛(máo)利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成为(wèi)毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电池组件板(bǎn)块(kuài)11家上市(shì)公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业(yè)，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器板块(kuài)有6家(jiā)企业，数量相(xiāng)对(duì)较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛(máo)利率在该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器(qì)板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上。公司去年(nián)逆变器全球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累计(jì)装机量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主流(liú)市场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行(xíng)业格局将发(fā)生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据(jù)中国(guó)有色金属(shǔ)工业协会(huì)硅业分会公布的最(zuì)新数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业(yè)的经(jīng)营数据也(yě)可看出硅(guī)片(piàn)价格下跌(diē)对(duì)上(shàng)游公(gōng)司盈(yíng)利(lì)的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同(tóng)期增长动能(néng)放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年一季度(dù)存货(huò)周转率数据发现，无论是(shì)环(huán)比还(hái)是同比，相较而言都有明(míng)显下行(xíng)趋势，说明当前有库存积压(yā)风险。以大(dà)全(quán)能源为例，2022年一季度(dù)存(cún)货周转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价(jià)格还有(yǒu)进一步下行空间(jiān)。这(zhè)对于光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏加工设备等(děng)对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛(máo)利(lì)率、营(yíng)收率等有(yǒu)一定帮助。

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