公募基金(jīn)交易结算模(mó)式(shì)再现创(chuàng)新(xīn)突破！

　　继过(guò)往较(jiào)为常见的托管人结(jié)算模(mó)式(shì)和券商(shāng)结算模式之后，一种创(chuàng)新模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者了解，2022年3月初成(chéng)立的(de)博道盛兴一年(nián)持有期混合是(shì)首只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金，该基(jī)金由(yóu)博道基(jī)金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在(zài)发行的易方达中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将(jiāng)采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由(yóu)易方达(dá)与广发证券(quàn)、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的推出也吸引(yǐn)了行(xíng)业各方目光，据业内人士透露，除了广发(fā)证券有落地(dì)的(de)基金产品之外(wài)，其他券商、基金公(gōng)司也(yě)在关(guān)注研究这(zhè)一(yī)新的模式(shì)，也(yě)在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目前基(jī)金结算模式迎来新时(shí)代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式各有优(yōu)劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择(zé)不同的(de)结算(suàn)模(mó)式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持(chí)有人提供(gōng)更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的(de)历史长河中，托管人(rén)结算模式是最早出现(xiàn)也(yě)是最为成熟的基金结算模(mó)式(shì)。到了2017年，券商结(jié)算模式启动试点，成(chéng)为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之(zhī)后由试点(diǎn)转常(cháng)规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在行业(yè)各(gè)方探(tàn)索中落地。

　　据(jù)中国(guó)基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月8日成立的(de)博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目前正在发(fā)行的易方达(dá)中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金分别由(yóu)博道、易方达两家(jiā)基(jī)金公(gōng)司与广发证券、兴(xīng)业银行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是率先有落(luò)地基金产品的(de)券商，据了解，其他券(quàn)商也在积(jī)极研究这一新的业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的(de)“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式(shì)，通(tōng)过证券公司进行(xíng)交易(yì)申报，由(yóu)托管银行进行结算(suàn)，在(zài)这种模式下，资(zī)金存(cún)放在托管银行的托管账户，无(wú)须银证(zhèng)转账(zhàng)到证券公司。这(zhè)也成为类QFII模式的(de)与一般(bān)券结模(mó)式(shì)的最(zuì)大(dà)不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金(jīn)集(jí)中存放在托管银行，在券商开(kāi)立的(de)资金账(zhàng)户无需实际上的银证转账存入资金，每(měi)个(gè)交(jiāo)易日(rì)基金公司采用申(shēn)报交(jiāo)易额度，使(shǐ)用虚头寸资(zī)金的方式进行场内交易，券商根据已(yǐ)申报的交易额度(dù)每日(rì)滚动计(jì)算产品资金账户(hù)虚(xū)头寸(cùn)资金余额，以(yǐ)实(shí)现对产品场(chǎng)内交易额度(dù)的前端(duān)验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易通过经(jīng)纪券商完成(chéng)，仍然保留了原先券商交易结(jié)算模式的交易前端控制(zhì)、验资验券的优点，同时(shí)资(zī)金结算由托管行完(wán)成，解决了部分(fēn)托管行比较(jiào)关注(zhù)的托(tuō)管资金归属保管(guǎn)问题，一定(dìng)程(chéng)度上调动(dòng)了托管行的积极性。

　　在(zài)博时基(jī)金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算(suàn)模式(shì)，丰富了(le)公募基金与证券公(gōng)司结算(suàn)模式的选择，更好地(dì)满足各方差异化的需求，也(yě)印证了(le)券商财富管理转型已经进入更加(jiā)成(chéng)熟和高速发展阶(jiē)段 ，多(duō)样的结算(suàn)模式备选可以有(yǒu)助于降低(dī)运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基(jī)金投资人(rén)共赢(yíng)发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较好运营效率带来的优质(zhì)交易体验的(de)同时，兼顾券商与(yǔ)基金公司的商业利益(yì)深度(dù)捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产品(pǐn)工(gōng)具化配(pèi)置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该(gāi)模式将进(jìn)一步(bù)促(cù)进，金融机构为广大(dà)投资(zī)人提供更多的交易工具选择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行(xíng)客户交易结算(suàn)资金的三(sān)方存管框架，谈及(jí)这类模式的创(chuàng)新点，平安基(jī)金(jīn)总结(jié)为(wèi)三大方面(miàn)：“一是虚头(tóu)寸：实现(xiàn)虚头(tóu)寸指令对接，资金(jīn)无(wú)需三方(fāng)存管；二是交易(yì)交收分离：证券公(gōng)司对(duì)产品场内交(jiāo)易进行前端验(yàn)资验券(quàn)；三是日(rì)终(zhōng)资金对(duì)账：实现证券公司与托管人系统对(duì)接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道(dào)的商业模式创新

　　作为一(yī)种(zhǒng)新(xīn)的交易(yì)结算模式，投资者对类(lèi)QFII结算模式还(hái)是比较陌生。相比过往的结算(suàn)模式，公募(mù)基金(jīn)采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式(shì)有(yǒu)哪些优劣(liè)势？也是投(tóu)资者关注的问题。

　　博道(dào)基金(jīn)站在(zài)ETF的角度分析(xī)指出，从销售端(duān)上看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业务也是通过券商完成，可以全方位的跟(gēn)券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内(nèi)交易进(jìn)行(xíng)前(qián)端验资(zī)验券，可有效防(fáng)控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托(tuō)管(guǎn)银(yín)行结算模式(shì)，有两方面好处：一是，加强了交易(yì)前端(duān)验资(zī)验券(quàn)功(gōng)能，优化交(jiāo)易(yì)监控(kòng)和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理；二(èr)是，兼顾了与券商(shāng)渠(qú)道商(shāng)业模式(shì)的创新，类似与券商结算模式(shì)，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券商代买市(shì)占率的提升(shēng)。博时基金(jīn)券商业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也(yě)谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步(bù)分析称(chēng)，“相较(jiào)券商结算模(mó)式(shì)，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，也有(yǒu)两方面好处：一是(shì)，无需银证转账即可(kě)调(diào)整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升；二是，简化(huà)了开(kāi)户(hù)环节，免去了三方存管(guǎn)登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基(jī)金(jīn)人士认(rèn)为，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用(yòng)效率与风(fēng)险控制两(liǎng)方(fāng)面的需求，相(xiāng)？过往的结算模式(shì)体(tǐ)现出了(le)？定优势。相比(bǐ)券商结算模式(shì)，类QFII结(jié)算模式下(xià)无需银证转账即可(kě)调整场内外资金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提(tí)升，同(tóng)时也(yě)简化了开户环节，免去了三？存(cún)管(guǎn)登记确认(rèn)；而相比(bǐ)托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验券(quàn)功能，可优化(huà)交易监控(kòng)和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算模式的主要(yào)优势归结(jié)为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金(jīn)不是集中于原来的证券公司资(zī)金(jīn)账户，仍然存放(fàng)在托管行账户，实现(xiàn)的方式是(shì)需要将托管行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将(jiāng)托管(guǎn)行和(hé)券商(shāng)打通，免去银证转账的(de)步骤，解决了普(pǔ)通券(quàn)结模式下资金分散管理(lǐ)，资金划拨时间(jiān)受银(yín)证转账时间(jiān)范围(希望的拼音是什么wéi)限制(zhì)的痛(tòng)点。日(rì)常投资运作过程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工作，例如，定期费用支(zhī)付、新股新(xīn)债(zhài)缴款与银行间(jiān)账户之(zhī)间(jiān)划拨(bō)等；

　　二(èr)是，对比(bǐ)券商结算模(mó)式(shì)，一定量减少(shǎo)了证券资(zī)金账户开户与银证(zhèng)关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利于(yú)明确(què)各(gè)方(fāng)职责所在，以(yǐ)及完善(shàn)业务风(fēng)险管理。通过交易交收分离，证券公司(sī)前端验资验券可(kě)有(yǒu)效防控异常交易和超买风险，托管(guǎn)人负责交收；日终资金对(duì)账实(shí)现证券公司与(yǔ)托(tuō)管人系统(tǒng)对接(jiē)对账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点(diǎn)不(bù)足之处：一方面，类似托(tuō)管人结算模式(shì)，该模式与托管人(rén)结(jié)算模(mó)式一致，对投(tóu)资组(zǔ)合而言需(xū)按月计(jì)算缴(jiǎo)纳最低结算备付金与(yǔ)保证机(jī)制；另一方面，虚头寸机(jī)制(zhì)下(xià)，管理人、托管(guǎn)人(rén)与券商三方(fāng)需每日确立场内/外资金(jīn)分配比(bǐ)例。取决于投资组合交易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头(tóu)部基(jī)金(jīn)公司跟随

　　实现基(jī)金(jīn)、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备(bèi)或启(qǐ)动相应的合(hé)作。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产品的限(xiàn)制仍有待(dài)解决等问题，初期或更多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这(zhè)一业务进行了探讨，业务操(cāo)作上的障碍并不大。”一家基金(jīn)公司(sī)人士表示，这类(lèi)业务具备一定吸引力，相比较托管行结算模(mó)式和券商结(jié)算模式，这一模(mó)式可以同时激发银行、券商(shāng)双方的销(xiāo)售力度，同时在此类模式(shì)刚刚(gāng)起(qǐ)步阶段阶段(duàn)参与，存(cún)在明显的(de)先(xiān)发优势。

　　博时(shí)券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)表示，关于类QFI希望的拼音是什么I结算(suàn)模式仍处于(yú)发展初期，该模(mó)式(shì)特点鲜明。但是(shì)，对于(yú)固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制(zhì)仍有待解决，成为(wèi)主流结算(suàn)模式仍不具备条件。展望未来，预计相(xiāng)关金(jīn)融(róng)机构(gòu)对该模式会保(bǎo)持高度关注(zhù)，会成为选择之一(yī)。

　　平安基金相关(guān)人(rén)士更有信心，认为这是一个基金、券商、银(yín)行(xíng)三方共(gòng)赢(yíng)的模式(shì)，有望(wàng)成为新的行业(yè)发展趋势(shì)。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模(mó)式较传统券结模式、托管人结算(suàn)模式均有(yǒu)比较优(yōu)势；对托管(guǎn)人而言，产品资金全额留存在托管(guǎn)账户，无(wú)需银证转账(zhàng)；对(duì)证券公司提高服务机构(gòu)客户(hù)的(de)能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司(sī)开启类QFII结算模式，也(yě)涉(shè)及(jí)不少系(xì)统改(gǎi)造(zào)，尤其是托管行和券商。博道基金就表(biǎo)示，对(duì)基金公司(sī)来说，总体保留沿用券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)下的场内交易(yì)前端验资验券(quàn)相关流(liú)程和业务系统，个(gè)别如清算(suàn)模块涉及一些小改动。但券(quàn)商和托管行的系统(tǒng)改(gǎi)动较(jiào)大，如在系统直连、账户(hù)管理(lǐ)、场(chǎng)内(nèi)清算、场外清算等多个环(huán)节需要进行升(shēng)级(jí)改造。

　　目前已经(jīng)实现的模式(shì)来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银行、基(jī)金公(gōng)司三方参(cān)与。而记者从(cóng)业内了解到，也有(yǒu)一些银行、券商对此(cǐ)也抱有积极态度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单一(yī)模式走向三类模式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算(suàn)模式发生(shēng)了重(zhòng)要变化，从单一模(mó)式走(zǒu)向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类(lèi)模式的(de)时代。

　　自公募基金诞(dàn)生(shēng)起，采取的就是银行托管人结算模式(shì)，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目前公(gōng)募基金结算的主(zhǔ)流模式(shì)。这一模式是，基金(jīn)管理(lǐ)人租用券商的交易席位直连报盘交易所，托(tuō)管人(rén)作为(wèi)特殊结算参(cān)与人(rén)与(yǔ)中(zhōng)国结(jié)算进行(xíng)资金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商结算(suàn)模式在2017年启(qǐ)动试(shì)点(diǎn)，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今已(yǐ)历时5年有(yǒu)余。随着运作(zuò)机制渐稳、结算效率改善及(jí)券商财富管理(lǐ)业务高速发展，券(quàn)结模式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共(gòng)有144只新(xīn)成立基金采用(yòng)了券结模式。根据中金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量与(yǔ)规模(mó)分别为(wèi)616只和5709亿(yì)元，占据全部(bù)基(jī)金规(guī)模比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算(suàn)模式，基金结算(suàn)模(mó)式也正式进入(rù)了新(xīn)时代。

　　博道基金相关人士就(jiù)表示，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣，基金(jīn)管理人(rén)可以根据不同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算模(mó)式(shì)，最大限度的调(diào)动各方资源(yuán)，为持(chí)有人提(tí)供更好的服务。

　　“随着券结模式的持(chí)续推行(xíng)，尤其(qí)是类QFII结算(suàn)模式的(de)创新发展，伴随着(zhe)权(quán)益市场行情修复及券商财富管理(lǐ)业务高速发展(zhǎn)，在主动(dòng)权(quán)益(yì)基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产品类型上，券(quàn)结模式将有较大发展空间。”上述平安基(jī)金相关人(rén)士表(biǎo)示(shì)。

　　不少人士也(yě)看好券结模式的发展。据一位业(yè)内(nèi)人士表示，现阶段(duàn)券商结算模式在中小基金公司中更(gèng)加普遍。中小基(jī)金相对来说获(hu希望的拼音是什么ò)得银(yín)行(xíng)渠道(dào)的营销支持难度(dù)较(jiào)大，券结模(mó)式(shì)能有效推动券商和(hé)基金公司的(de)合作关系(xì)，有助于中(zhōng)小(xiǎo)基金新产品(pǐn)开(kāi)拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示(shì)，券结模式保有量会更稳定(dìng)一些，对于(yú)托管行有(yǒu)一(yī)个(gè)制衡的(de)作用。以前是小公司为主，现在也有(yǒu)一些大公司陆(lù)续开始试水，以后会(huì)是(shì)一个趋势。

　　博(bó)时基(jī)金券商(shāng)业务部副(fù)总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，券(quàn)商结算模式的发(fā)展，已经(jīng)从“拼数量”时代进(jìn)入“拼(pīn)质量”时代：发(fā)展的边际制约因素(sù)，也从“投入成(chéng)本较大(dà)、技术系统探索较困难”转变为“产(chǎn)品策(cè)略与市场(chǎng)环境(jìng)及需求的匹配度、业(yè)绩表现与客户体(tǐ)验(yàn)的(de)舒适度、销售服(fú)务与渠道陪伴的(de)契合度”。券商结算模式(shì)，将基(jī)金(jīn)公司、基金产品(pǐn)与券商渠道的中长期利益深(shēn)度(dù)绑定；在此模式下，竞争格(gé)局会(huì)发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供(gōng)“好产品(pǐn)、好服务(wù)”的基(jī)金公司和证券(quàn)公司会受益于这(zhè)一发展变化(huà)。

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