自2022年(nián)底以来，A股市场(chǎng)一改(gǎi)颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷(qióng)，基金经(jīng)理也(yě)随(suí)之调(diào)仓换(huàn)股，成(chéng)为市场关注焦点。而公募基金2023年(nián)一季报的披露，将明星基金经理们近期投(tóu)资动向(xiàng)逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发(fā)、富(fù)国、景顺长城等基金披露(lù)旗下基金的2023年(nián)一季(jì)报(bào)，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资(zī)情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理(lǐ)对后市的基本(běn)看法。多数(shù)明星基金经理在一季(jì)度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持(chí)了自己(jǐ)的(de)投资风格和思路。

　　不(bù)少人士看(kàn)好后市，如刘(liú)彦春(chūn)表示对全年股票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将继续保持较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻找投(tóu)资(zī)机会。刘格菘也对(duì)市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计(jì)更注重基本(běn)面和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一季报(bào)也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热(rè)门的AI板块的(de)看法。他(tā)认可AI（人(rén)工智能）很可能是一(yī)次全(quán)新(xīn)的(de)技术革(gé)命，但直(zhí)言(yán)客(kè)观上当下的研(yán)究认知(zhī)还不具(jù)备对相关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其(qí)当这(zhè)些个股快速(sù)上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续(xù)维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民(mín)关注的基金经理，他(tā)是国内首位(wèi)千亿级主动(dòng)权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基金(jīn)君整理表格来看，相较去年(nián)底，张坤所管理的4只基金在今(jīn)年一(yī)季度仓位基(jī)本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规(guī)模最(zuì)大(dà)的一只——易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由去年末的(de)股票(piào)市(shì)值占基金净值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方达蓝筹精选基(jī)金在一季(jì)度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优(yōu)质精选、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选(xuǎn)在一季度末(mò)的(de)仓位在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企业三年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的港股(gǔ)仓位(wèi)，一季度末所管(guǎn)理的4只基(jī)金基本维持和去年底的差不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度较(jiào)大的(de)是易方达亚(yà)洲精(jīng)选，一季度末该基(jī)金持(chí)有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四季度配(pèi)置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲(zhōu)精选中(zhōng)也写道(dào)，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了(le)调整(zhěng)，增加了科技(jì)等行业(yè)的配(pèi)置，降低了金融等行业的(de)配置(zhì)，另(lìng)外(wài)，在区域分布上配(pèi)置(zhì)的更加均衡(héng)。个股方面，仍(réng)然持(chí)有商业模式出色、行业(yè)格局清晰、竞争力强的(de)优质(zhì)公司。

　　一季(jì)度增(zēng)配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减(jiǎn)持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经常(cháng)在季(jì)报中谈及，投资者需要(yào)时刻(kè)保持一种克制而理(lǐ)性的心理状态，不需要大量(liàng)的(de)行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持投(tóu)资(zī)原(yuán)则(zé)，等到机会时全力(lì)出击。他(tā)一直保持着偏低换手(shǒu)率(lǜ)，一季(jì)报的(de)重仓(cāng)股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大(dà)重仓股变化不大(dà)，贵(guì)州(zhōu)茅台再次成为该基金的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为其第(dì)二、第(dì)三(sān)大重(zhòng)仓股，而(ér)在去年末，该基金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控(kòng)股、五(wǔ)粮液、洋河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写(xiě)道，一季度股票(piào)仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了调(diào)整，增加了消费等行业的(de)配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等行(xíng)业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反弹，张坤明显进(jìn)行了调整，减持了(le)跟腾讯控股和香港交易(yì)所，而(ér)增加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其(qí)中，相较(jiào)去(qù)年底(dǐ)，中国(guó)海洋石油新进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而药明生物退出前(qián)十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选和易方达优质企业三年持有的(de)头号重仓股为贵州茅台(tái)，但是(shì)易方(fāng)达亚(yà)洲精选和易方(fāng)达优质精选的(de)头(tóu)号重仓(cāng)股仍(réng)为腾讯(xùn)控股。去年底这(zhè)四只基金的头号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季(jì)度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优(yōu)质精选的(de)第一大重仓股，但相较(jiào)去年底已经进行了减持，同(tóng)样减持的还有港交所(suǒ)，这(zhè)只个股已经(jīng)推出了前十大重仓(cāng)股之列。而美团新进(jìn)其前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提(tí)升

　　总规模(mó)逼近900亿(yì)

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动权益基金(jīn)管(guǎn)理规模超过千亿的(de)基金经理(lǐ)，但近两年(nián)A股市(shì)场震荡，所管(guǎn)理规模(mó)所缩水。一季(jì)度末(mò)他所管理规模基本和去年底持平，整(zhěng)体规(guī)模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金(jīn)合计(jì)总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选、易方达优(yōu)质精选、易(yì)方达优势企(qǐ)业三年、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选股票的(de)规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的

　　张(zhāng)坤每(měi)次在季报中都会清晰(xī)写道自己的(de)投资(zī)思路，这一次也不(bù)例外，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本面价值投资很(hěn)吸引人的一点是(shì)，投资者可以用很(hěn)长(zhǎng)一段时间来(lái)充(chōng)分观察公司的发展，等到(dào)它们(men)用事实证(zhèng)明(míng)自(zì)己的成功(gōng)和巨大(dà)的(de)成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面(miàn)价值投资的(de)优势之一在于(yú)可积累性(xìng)。具(jù)体来(lái)说，积累体现在(zài)对基本面分析方法的理(lǐ)解和对(duì)具体(tǐ)行业(yè)和(hé)企业(yè)的洞(dòng)察，所有这些都使投(tóu)资者(zhě)未来更可(kě)能做出对具体投资(zī)标的内在(zài)价值的准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针对(duì)某一次投资(zī)，积累的重要性可(kě)能并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作为终级目标，可积累(lèi)性就是这一目标的最(zuì)重(zhòng)要(yào)保障，选择一(yī)条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我(wǒ)们会(huì)参考全球(qiú)产业升级(jí)的(de)经验(yàn)，持续做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确(què)评估(gū)企业的竞(jìng)争力并跨行业选出好的公(gōng)司(sī)。识(shí)别出(chū)好公(gōng)司是(shì)如此重要(yào)，因为好(hǎo)公司不是好股(gǔ)票的唯一情(qíng)形就是估值过高，在其他情形下(xià)，好公司(sī)都(dōu)会给投资者带来长(zhǎng)期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期报(bào)告并对(duì)财务数据进行系统整理和分析(xī)，是理解企业基本面的核心(xīn)手段之一。在定(dìng)期(qī)报告中，企业的(de)所有(yǒu)经营活动都会反映在(zài)财务数据(jù)中(zhōng)，定量的(de)数据可以用来检验并(bìng)修正调研中(zhōng)对企(qǐ)业(yè)形成的定性感知(zhī)。如果(guǒ)能(néng)对一(yī)家公司过去和当前(qián)的财务状况(kuàng)了如指掌，就更有可(kě)能正确评判这家(jiā)公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的(de)附注，你就(jiù)会超(chāo)过华(huá)尔街(jiē)的(de)所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经(jīng)历过短期的经(jīng)营业(yè)绩和股价(jià)的震荡，经历过市场先生态(tài)度(dù)的冷暖，但它们(men)成功(gōng)的模(mó)式往(wǎng)往没有变化(huà)，通过深入的研究并(bìng)抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够(gòu)一路坚(jiān)持(chí)下(xià)来的重(zhòng)要因(yīn)素，也通常意味着(zhe)长期(qī)可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一(yī)人包揽前三的(de)基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎升(shēng)级(jí)为(wèi)例，一季度末该基金保持(chí)较高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓(cāng)结构并(bìng)没有进行大(dà)幅(fú)度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎(qíng)升级一季度末前五大重仓(cāng)股分别为晶澳(ào)科技、阳(yáng)光电源(yuán)、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓(cāng)股均出现在该基金去年四季度(dù)末的(de)前(qián)十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　刘格菘(sōng)在季报(bào)中写道，2023年一(yī)季度，表现较(jiào)好的(de)行业为新(xīn)科技技术演绎(yì)预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏(fú)、新(xīn)能源(yuán)、汽车等为代表的高端制造业(yè)资产经历(lì)了下跌(diē)。在(zài)海外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退(tuì)的初始预期、国际(jì)关系不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带(dài)来的(de)较热(rè)烈(liè)的应用(yòng)展望，资金分(fēn)流可能是(shì)高端制(zhì)造(zào)业相对(duì)表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金的(de)持仓(cāng)结构并没有进行(xíng)大(dà)幅(fú)度的调(diào)整，依然围(wéi)绕已经建立(lì)全球比较(jiào)优势的高端制造产业链布局。从重仓持(chí)股来看，该基(jī)金重点持仓的光(guāng)伏(fú)、储(chǔ)能(néng)、新能源车(chē)方向。

　　和2022年(nián)四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二(èr)季度的表现持乐观(guān)的态(tài)度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实(shí)基本面验证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配度(dù)。对本(běn)基金(jīn)重(zhòng)点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能源车方向保(bǎo)持(chí)相对乐(lè)观，投资中相(xiāng)信(xìn)基本面(miàn)优秀和增(zēng)量价值积累的公(gōng)司(sī)。经过调整，行(xíng)业估值水平(píng)已(yǐ)在历(lì)史(shǐ)低位，产业链的变(biàn)化在市场定价中未(wèi)被(bèi)充分认知(zhī)和体现。

　　就A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)一季度的阶段(duàn)特(tè)点(diǎn)来(lái)说，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势(shì)，收益预期(qī)的时(shí)间维度(dù)预期也(yě)呈现分化，因此(cǐ)短期内市场在主题逻(luó)辑的演绎幅度、转换(huàn)速(sù)度都(dōu)会可预(yù)见(jiàn)地加大。这对于投资人而(ér)言，在(zài)新信息(xī)的处(chù)理(lǐ)上提高了(le)难度，短期内基本(běn)面估值(zhí)匹配的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就是三(sān)、五(wǔ)次(cì)

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季(jì)度如何调整投资组(zǔ)合，如何展望未来市场投资(zī)机(jī)会，也非常(cháng)受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金(jīn)中(zhōng)回顾一季度市场(chǎng)行情时(shí)表示(shì)，一季(jì)度中国经济整体温(wēn)和(hé)复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费(fèi)和(hé)企(qǐ)业(yè)投(tóu)资(zī)的信(xìn)心(xīn)恢复会有一个过程(chéng)，因(yīn)此短期持续加杠杆(gān)的(de)动力不强，复苏力(lì)度相比市(shì)场(chǎng)乐观(guān)预期仍有一定(dìng)差距。海外则维持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代表(biǎo)的欧(ōu)美(měi) 金融风波暂时平息，但也让投资者担心(xīn)这是否只是当(dāng)下(xià)复杂环境下各种危机的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的(de)减产行为进一步增(zēng)强了未来通胀(zhàng)的(de)韧性(xìng)，也让美(měi)联储在货币政策调(diào)整决策时(shí)愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经(jīng)济基(jī)本面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关板块(kuài)获得了(le)边(biān)际资金的巨量(liàng)涌入(rù)，机(jī)构短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步加剧(jù)了市场结构(gòu)的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油石(shí)化等板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)突出，而新能(néng)源、金融地产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由(yóu)于(yú)尚未发掘到基(jī)本面驱(qū)动的投资主线(xiàn)，本(běn)基金一(yī)季度操作不多，主(zhǔ)要包括行业上用医药(yào)替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一(yī)些由(yóu)于短期基本面一(yī)般或(huò)者机构(gòu)调(diào)仓导致股价下跌，但长期市值空间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看(kàn)，此前连(lián)续3个季度位列前(qián)五大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在(zài)今年一季度(dù)退(tuì)出该(gāi)基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代(dài)五粮液，新进前五(wǔ)大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保(bǎo)留在(zài)前(qián)十大重(zhòng)仓股的贵州茅台(tái)也遭(zāo)到陈(chén)皓(hào)减持，对比上一个季度，陈(chén)皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环(huán)比(bǐ)减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台(tái)也从上一(yī)季度的第二大重仓股退居第(dì)四大重仓股(gǔ)。

　　其他前(qián)十(shí)大重仓股中(zhōng)，主(zhǔ)要供(gōng)应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨(jù)化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特(tè)钢，三只个股(gǔ)一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮(liáng)液之(zhī)外(wài)，紫光(guāng)国微、宁德时代(dài)也退出前十当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍大重(zhòng)仓股。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热(rè)门(mén)的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主题我们(men)也进行了(le)积极的(de)研究(jiū)，方向上非常认同(tóng)其很可能是一次全(quán)新的技术革命，将极大提升(shēng)全社(shè)会的(de)生产效率(lǜ)，但客观上我们当下的研究(jiū)认知还不具(jù)备对相关标的的(de)定价能力(lì)，尤(yóu)其(qí)当这些个股快(kuài)速上涨后，也不(bù)太符合我们“以相对合理的价格买入(rù)预期收益率(lǜ)更高(gāo)的(de)资产”这一投(tóu)资理念，因此会选择暂时(shí)“以静制(zhì)动(dòng)”，继续对产业和(hé)公司进行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高(gāo)的投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了自己(jǐ)最新(xīn)的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们(men)更倾向于通过(guò)深入研究获得超额认(rèn)知(zhī)、并(bìng)最终(zhōng)映(yìng)射到投(tóu)资上来获得内啡肽(tài)。投资和人生一样，每(měi)天都可以做选择(zé)，但终(zhōng)其一生最重要的其实也(yě)就是那三(sān)、五次(cì)，我们(men)平时(shí)的(de)不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的(de)正是在每一次(cì)关(guān)键选择(zé)时将(jiāng)胜率再提(tí)升一(yī)点(diǎn)点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿(niàng)或发酵(jiào)，我们重启了与世界(jiè)的链(liàn)接，中国在中东(dōng)、南美等新兴(xīng)市场获得了(le)更多实质性认(rèn)同的(de)声(shēng)音和举动；国内(nèi)主要城市的一(yī)二手房销售持续恢(huī)复(fù)，部分行业已经进入库存周期的尾段(duàn)，我们可能真的(de)只需要一点点信心，就能(néng)扭转困局，将经济带入正循(xún)环。一如(rú)当下的证券市场，我们也衷心的希望其(qí)能够早日(rì)摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优(yōu)质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱(zhū)少醒一(yī)季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医(yī)疗、银行、券(quàn)商、新能(néng)源等板块龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股(gǔ)上(shàng)看(kàn)，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液依旧位居富国(guó)天惠基金前三(sān)大重仓股(gǔ)，金域医学(xué)新(xīn)进前三大重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域医学首次(cì)进入富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示(shì)，金域医学(xué)是一(yī)家以(yǐ)第(dì)三方医(yī)学检(jiǎn)验及病理(lǐ)诊(zhěn)断业务为核心的(de)高科技服务(wù)企业(yè)，通过不断积累的(de)“大平(píng)台、大(dà)网络、大服务、大样本和大数据”等资(zī)源优势，为全(quán)国(guó)各级医疗机构(gòu)提供(gōng)领先的医(yī)学诊(zhěn)断信息整合服(fú)务。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化(huà)工板块(kuài)中(zhōng)的蓝(lán)晓科技(jì)也在一季(jì)度新进富国天(tiān)惠(huì)前十大重(zhòng)仓股，受益于生命科学(xué)业(yè)务增(zēng)长迅速(sù)，截止(zhǐ)4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明(míng)康德、瑞丰新(xīn)材两(liǎng)只个股则在一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季报中回顾，一(yī)季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度(dù)实(shí)体经济(jì)进入了(le)复苏(sū)的阶段。各项(xiàng)宏(hóng)观经济指标在3月份有(yǒu)了明(míng)显改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管政策(cè)放松管制的迹象确认。投资者(zhě)的风险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目(mù)前数据上呈现的复(fù)苏力度还(hái)不是很强(qiáng)，但我们应该看到是积极的(de)因素正在发挥作用(yòng)持续的进程中。更要重视的是市场的整体估值依然处于长周(zhōu)期中很(hěn)有吸引力(lì)的位置，当下权益市(shì)场(chǎng)处在较好的风险(xiǎn)收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时间维度，我们相(xiāng)信现(xiàn)在所面临的重重困难终将找到解决(jué)的出路(lù)。投(tóu)资者当前选择(zé)承受市场(chǎng)波(bō)动对(duì)应的预期回报水平的是相当(dāng)合适的。未来我(wǒ)们依然(rán)会致力于在优(yōu)质股票里寻找价值(zhí)，去(qù)翻更多(duō)的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在(zài)多次(cì)季报披露时反(fǎn)复强(qiáng)调，我们并不具备(bèi)精确预测市场(chǎng)短期(qī)趋势的可靠能力，而把精力集中在耐(nài)心收集具有远大前景的(de)优(yōu)秀公司(sī)，等待公司自身创造价(jià)值(zhí)的实现(xiàn)和市场情绪在未来(lái)某个时点的周期性回归(guī)。个股选择层面，本(běn)基金偏(piān)好(hǎo)投(tóu)资于具有良好“企业基因”，公司(sī)治(zhì)理结构完善、管(guǎn)理(lǐ)层优秀的企业。我们(men)认为(wèi)此(cǐ)类企业，有更大的概率能(néng)在未来为投资者创(chuàng)造价(jià)值。分(fēn)享企业自身增长带来的资(zī)本市场(chǎng)收益是成长型(xíng)基金(jīn)获取回报的(de)最佳(jiā)途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消(xiāo)费(fèi)板块的基金经理，手握700多亿(yì)“重金(jīn)”的刘彦春(chūn)一(yī)季度如何调仓换(huàn)股，他又是如何看待未来市场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新披露(lù)的2023年一(yī)季报(bào)显示，刘彦春(chūn)整体持仓(cāng)的仓位和行业板块(kuài)变(biàn)化不大。他在景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基(jī)金季报写道，一季度组合仓(cāng)位和行业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚(jiān)持(chí)自下而上精选个股(gǔ)而非择(zé)时的(de)投资(zī)风格，保持合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看，前三大(dà)重仓股仍(réng)为(wèi)白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老(lǎo)窖(jiào)、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒(jiǔ)也继续(xù)在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力(lì)度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓力度(dù)最大(dà)，一季度环(huán)比？增持(chí)9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美的集(jí)团新进前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出(chū)前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温(wēn)和(hé)复(fù)苏。海外通胀预(yù)期变化对国内资本市(shì)场(chǎng)造(zào)成较大(dà)扰(rǎo)动(dòng)。美国失业(yè)率水平再创(chuàng)新低(dī)，意味着高利(lì)率环(huán)境(jìng)大概(gài)率持续更长时间(jiān)。气球事件(jiàn)导(dǎo)致中美关系再度紧张。国(guó)内强刺激预(yù)期落空(kōng)，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票(piào)市场(chǎng)开(kāi)始偏离复(fù)苏主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背(bèi)景。经济运行正常化(huà)需要一个过程，特别是居民和中小企(qǐ)业(yè)，需要时间修复资产负债表、修复信心(xīn)。随着经(jīng)济(jì)逐步正常化(huà)，居民消(xiāo)费信心(xīn)回升、超额储蓄下降是必然事(shì)件，消费今年大概(gài)率超预期回(huí)升。就近期公布的(de)社融(róng)和(hé)地产数据(jù)分(fēn)析，二季度(dù)A股(gǔ)盈利增速(sù)有望进入上(shàng)行(xíng)周期。

　　海外(wài)银(yín)行暴雷(léi)反映(yìng)出加息过快带来(lái)的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧缩带来的金融风险更多是(shì)流动性(xìng)问(wèn)题(tí)，底层(céng)资产问题不大(dà)，海(hǎi)外央行(xíng)及时救(jiù)助可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧美等(děng)发达国家(jiā)通(tōng)胀和金融(róng)风(fēng)险并存，处理(lǐ)难度较大，这也意(yì)味着(zhe)全球无风险收益率在(zài)相对(duì)顶部位置，国家之家沟通对话、加强(qiáng)合作的可能(néng)性(xìng)也在加(jiā)大。

　　全(quán)球经(jīng)济正在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济体(tǐ)发展状况之外，我们可以将(jiāng)目光更多放在微观(guān)企业层面(miàn)。可以(yǐ)看到很(hěn)多公(gōng)司在过(guò)去几年(nián)始(shǐ)终做正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加强(qiáng)大。不必总(zǒng)是关注宏观数据(jù)，多看看微观企业变化可以(yǐ)让内心更(gèng)加平静。我们对全年股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未来(lái)将(jiāng)继续保持合(hé)同约定较(jiào)高仓位运作，更多在(zài)顺周(zhōu)期行(xíng)业(yè)中寻找投资机会。期待为持(chí)有(yǒu)人创造良好收益。

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