5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来持续(xù)处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍(réng)处于历(lì)史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作(zuò)为老赛(sài)道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时(shí)代(dài)，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确(què)定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继续得(dé)到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与(yǔ)去(qù)年同期相比(bǐ)增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比(bǐ)例达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长能力(lì)的低估值(zhí)板块有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市(shì)场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几(jǐ)年来(lái)，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增速中的(de)增量大(dà)部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什(sh司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文én)么(me)，国内的医疗行业，增长速度(dù)并(bìng)不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须(xū)要(yào)给创(chuàng)新留(liú)出空间，比如在(zài)过去的三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药(yào)企的年(nián)化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的(de)胜负手

　　目(mù)前在总需(xū)求复苏不(bù)及预期的背(bèi)景下(xià)，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基(jī)建板块(kuài)或是最具有(yǒu)确定性(xìng)的领域之一，一定(dìng)程度上或(huò)仍是(shì)今年医(yī)药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建再获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫(wèi)生健康(kāng)委员(yuán)会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质(zhì)医(yī)疗资源下移、区域平衡(héng)布(bù)局。县医院作为(wèi)县级医(yī)疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康(kāng)委通(tōng)过开(kāi)展三级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等(děng)方式(shì)，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的对(duì)口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等多(duō)种形式，满(mǎn)足县域居民的(de)基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解(jiě)决(jué)奠定坚(jiān)实(shí)的基(jī)础。

　　会议同时(shí)指出，在接(jiē)下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各(gè)地按照(zhào)“搭平台，建载(zài)体，促融合”的(de)思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任务(wù)。随着(zhe)具体政策的出台(tái)，相(xiāng)关的基层(céng)医疗器械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医(yī)疗成像器材(cái)、生命信息(xī)设(shè)备(bèi)和心血管耗(hào)材(cái)相关(guān)的(de)板块将会(huì)有较大的发展空间。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械(xiè)市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着国(guó)家继(jì)续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分(fēn)布将会(huì)得(dé)到优(yōu)化，促进更(gèng)多优质的医疗资(zī)源(yuán)向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要(yào)加强医(yī)疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预(yù)计(jì)医疗器(qì)械(xiè)采购将更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医疗器(qì)械市场的快(kuài)速发展。在政策推动(dòng)下(xià)，国(guó)产品牌(pái)有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入医院，长期而(ér)言(yán)，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注国(guó)内(nèi)高端医疗(liáo)设(shè)备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较(jiào)强的研(yán)发能力。

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