金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国(guó)新办今日上午举(jǔ)行4月份国民经济运行情况新闻发(fā)布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待(dài)未来的(de)走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民(mín)经济综合统计(jì)司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前(qián)价格(gé)低位运行(xíng)主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的，当前中(zhōng)国经济不存在(zài)通缩(suō)，总的来看，下阶(jiē)段也(yě)不会出现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是(shì)回落的(de)，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要(yào)是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜(xiān50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间)菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加，市场(chǎng)价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供(gōng)应总体(tǐ)是充(chōng)足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格(gé)下行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格(gé)降(jiàng)幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球能(néng)源(yuán)价格总体上(shàng)趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴(chái)油价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内部分(fēn)耐(nài)用(yòng)消费(fèi)品降(jiàng)价促销。今年(nián)以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴(tiē)政(zhèng)策(cè)去年底到期影(yǐng)响，国(guó)六(liù)B的排放标(biāo)准50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间在(zài)今年(nián)7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带(dài)动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基(jī)数走高(gāo)。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格(gé)进入到(dào)上涨周期等(děng)因素的影响，食品(pǐn)价(jià)格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升(shēng)。在(zài)这些因(yīn)素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在(zài)价格中食(shí)品(pǐn)和能源(yuán)由(yóu)于(yú)受到短期因(yīn)素影响，往往波动会(huì)比(bǐ)较大(dà)，看(kàn)价格总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相同(tóng)，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低(dī)的，很重要的原因是服务需求仍在恢(huī)复(fù)中，相(xiāng)关价格涨幅(fú)跟过去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随着经济(jì)社会(huì)恢复常(cháng)态化运行(xíng)，服(fú)务需求稳(wěn)步扩(kuò)大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅回(huí)升(shēng)，带动(dòng)服(fú)务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月(yuè)回升。未来随着(zhe)服务消(xiāo)费需求(qiú)带动增(zēng)强，价格回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回(huí)归到(dào)合理的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内(nèi)外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以(yǐ)下几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价(jià)格与国际市(shì)场联系比较紧密，今年以来(lái)受到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色价格出(chū)现下降，4月份石油和天然气(qì)开采业价(jià)格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求(qiú)不足。经(jīng)济恢(huī)复(fù)常态化(huà)运行(xíng)以(yǐ)后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格(gé)有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持续增加(jiā)，而电(diàn)煤需求季节性减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭(tàn)开采和洗选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充(chōng)足，而市场需求还在恢(huī)复(fù)中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加工业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年(nián)价格变动翘尾下拉(lā)影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份上(shàng)年价格(gé)翘尾(wěi)影响是(shì)负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份(fèn)下(xià)拉影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下阶段情况(kuàng)来看，国际输(shū)入性影响还会(huì)持续，国内市场需求仍(réng)在(zài)恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行(xíng)情(qíng)况还会(huì)延续。但是(shì)随着(zhe)国内经济恢复(fù)，市(shì)场需求回(huí)暖，总的判断(duàn)，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，昨天(tiān)央行发(fā)布的(de)一季度货币(bì)政策报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处(chù)于温(wēn)和区间(jiān)。过去一(yī)年、五年(nián)和十年，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年(nián)以来物价(jià)涨幅阶(jiē)段性回落(luò)，主要与供需恢复时间差和基数效应有(yǒu)关。我国经(jīng)济运(yùn)行开(kāi)局良(liáng)好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值(zhí)区间(jiān)。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价(jià)回(huí)落(luò)客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加(jiā)快(kuài)恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保(bǎo)持在较高景(jǐng)气区(qū)间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证了(le)居民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二是需求(qiú)复(fù)苏偏慢。实体经(jīng)济(jì)生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费等环节(jié)本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未消退，居民(mín)超额储蓄(xù)向消(xiāo)费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需(xū)求(qiú)偏(piān)弱。近期(qī)居民(mín)出现(xiàn)提(tí)前还(hái)贷(dài)现象，也一定程(chéng)度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼(bī)近140美(měi)元大(dà)关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附(fù)近，带动(dòng)CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃料的(de)同比增(zēng)速走低；疫(yì)情(qíng)扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今年(nián)也存在(zài)高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在明(míng)显(xiǎn)基数(shù)效(xiào)应(yīng)，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的(de)高基数影响(xiǎng)。但要看到，随(suí)着(zhe)基数降(jiàng)低(dī)，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济内(nèi)生动力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能(néng)温和抬升(shēng)，年末可(kě)能回(huí)升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经(jīng)济没有(yǒu)出(chū)现通(tōng)缩(suō)。通缩(suō)主要指(zhǐ)价格(gé)持续负增长，货币供(gōng)应量也具有下降趋(qū)势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符(fú)合通缩(suō)的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居民(mín)预期(qī)稳定，不存在长期(qī)通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是(shì)经济短周期(qī)波动(dòng)的滞(zhì)后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周(zhōu)期性(xìng)波动主要由需(xū)求驱动，物(wù)价(jià)跟随需求变(biàn)化(huà)而变(biàn)化(huà)，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济复苏初期，需(xū)求(qiú)才刚(gāng)刚开始修复，对价(jià)格的提振尚不明(míng)显，使得物价(jià)指标(biāo)低(dī)位徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来(lái)源刻(kè)画的有(yǒu)效社融增速(sù)，去(qù)年9月(yuè)以来持续(xù)回升，由(yóu)去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化(huà)领先经(jīng)济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数、供(gōng)给和(hé)外需等影响较(jiào)大(dà)；伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬(tái)升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转加剧，政(zhèng)策托(tuō)底无用(yòng)？周期启动，渐(jiàn)入(rù)佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资(zī)金(jīn)存(cún)在一定空转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经验显示，资金空(kōng)转多(duō)发生在经济回(huí)落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资(zī)金(jīn)滞留(liú)在金(jīn)融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类(lèi)似特(tè)征(zhēng)；有所(suǒ)不同的是，当(dāng)前资(zī)金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非(fēi)银金融机(jī)构(gòu)，与居民(mín)理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民(mín)与企业之间信用派(pài)生偏少等紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不(bù)同过往，企(qǐ)业有效(xiào)信用派(pài)生自去年9月以来(lái)持续改善(shàn)，而(ér)房地产相(xiāng)关(guān)融资(zī)拖累(lèi)总体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以(yǐ)房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷(dài)款增长(zhǎng)明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用(yòng)修复(fù)主要(yào)靠企业融资扩(kuò)张(zhāng)，有效社(shè)融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生带来的经济效应不(bù)同过往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地(dì)产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业(yè)投(tóu)资表现显著(zhù)强于(yú)房(fáng)地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企(qǐ)业资(zī)本开支在1季度(dù)有所扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和经济(jì)增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲(pí)态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫(yì)情政策调(diào)整(zhěng)，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济(jì)波动，部分高(gāo)频指标报(bào)复(fù)性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费(fèi)端(duān)的活动多(duō)在2月底之后(hòu)走弱(ruò)，偏生产端(duān)略晚一(yī)点(diǎn)，导致宏观数据屡超(chāo)预(yù)期的(de)同(tóng)时，市场信(xìn)心反其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动能(néng)的(de)修复已然开始，消费动能(néng)或被(bèi)低(dī)估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程(chéng)靠居民消费能(néng)力(lì)的恢复。出行意愿的持(chí)续改(gǎi)善、企业(yè)经营(yíng)活动(dòng)正常化(huà)等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等(děng)服(fú)务(wù)业(yè)，及稳增长相关行(xíng)业(yè)招工需求在(zài)逐步修(xiū)复，有助于推动收入(rù)与消费的正循(xún)环。

　　地产(chǎn)链条的“积(jī)极”信号也(yě)在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产(chǎn)供(gōng)给增多、质量改善，利于需(xū)求(qiú)释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复(fù)等，有利于(yú)稳(wěn)定低能级城市(shì)需求(qiú)。

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