财联社(shè)5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅仅(jǐn)是中国平安在4月27日迎(yíng)来时隔8年的涨(zhǎng)停(tíng)，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国银行(xíng)也迎来涨停，而上(shàng)一(yī)次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮(yóu)储银行更是盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点将(jiāng)大涨归因为(wèi)两份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央企估值回(huí)归(guī)”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会(huì)即将举办；另(lìng)外一(yī)份则是沪市金融(róng)业(yè)主题座谈会，其中(zhōng)“在服务中国式现代化中促进金(jīn)融业估(gū)值(zhí)提升和高(gāo)质(zhì)量发(fā)展”成为重要(yào)议题。

　　中特估成为(wèi)了市场较长一段(duàn)时(shí)期的热门词，尽管披(pī)上了主题、政策等色彩，底(dǐ)层(céng)逻(luó)辑是(shì)过去的(de)A股市(shì)场对部分(fēn)传统行业国央(yāng)企(qǐ)的(de)严(yán)重低配和(hé)低估。说到A股的(de)低估值、高分(fēn)红，银行为首的大金融板(bǎn)块首当(dāng)其冲。上述(shù)5.11会议(yì)是为此前获批的央企(qǐ)股东回报ETF发行预(yù)热，会议作(zuò)用显然被放大(dà)。

　　事实上，不(bù)仅是两份会议通知的推波助(zhù)澜，“小作文(wén)”又来添(tiān)油加醋。一则无头无(wú)尾的所谓(wèi)指导意(yì)见，要求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却(què)获得(dé)极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在(zài)经济(jì)温和复苏(sū)预期之下，中(zhōng)特估(gū)银行(xíng)概(gài)念获得资金的青睐(lài)。有了多重消息的加(jiā)持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经(jīng)验，大金融(róng)板块走强往往预示着行情的结束，这一次历史是否会重演呢？多位受访人(ré此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读n)士指出(chū)，这种单(dān)一衡量逻辑可能不再奏效，当前(qián)市场，银行(xíng)板块(kuài)是作为(wèi)“国资(zī)含量(liàng)”比(bǐ)较高的(de)板块(kuài)行进，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现，中(zhōng)特估(gū)有望持续为投资者(zhě)带(dài)来除(chú)稳(wěn)定股息(xī)收益(yì)外的收(shōu)益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国银行、中(zhōng)信银行、西安(ān)银(yín)行涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅超过(guò)2％。有网友(yǒu)感(gǎn)慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛(niú)市(shì)is bank。”从指数维度(dù)来看，银(yín)行板块大涨早已(yǐ)启动，银行指数（中信）近5个(gè)此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板(bǎn)块(kuài)，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中(zhōng)，中国(guó)银河领涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证(zhèng)银行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南(nán)方中证ETF、华(huá)夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金(jīn)流(liú)动来看(kàn)，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价(jià)创一年新(xīn)高，全天成交量(liàng)飙升超过(guò)14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银(yín)行股的大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资产合伙(huǒ)人董承(chéng)非在5月7日表示，在(zài)经济复苏(sū)不(bù)强劲情况(kuàng)下(xià)，原来看不起的(de)那些(xiē)低(dī)增速的(de)企(qǐ)业，现在反而显(xiǎn)得难能可贵，因此被(bèi)忽略高分红(hóng)、深度价值(zhí)的企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时基金权益投资(zī)一部(bù)基(jī)金经理吴鹏也(yě)表示，银行股(gǔ)这波快速上(shàng)涨，是(shì)其在估(gū)值极度低水平、股息率(lǜ)具(jù)备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等背(bèi)景(jǐng)下，配合(hé)当(dāng)前(qián)经(jīng)济(jì)弱复苏(sū)整体回报率预期下行、中特估政策背景(jǐng)下的估(gū)值修复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后(hòu)仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股等来(lái)了(le)久违的上涨，截至5月8日(rì)，自今(jīn)年4月以来(lái)全市场42家上市银行(xíng)中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信(xìn)银(yín)行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农(nóng)行、交行、西(xī)安(ān)等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿(yì)元，也刷(shuā)新近两年来(lái)的最高。中国(guó)银行龙虎榜数据显示，近三日(rì)沪股(gǔ)通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正如(rú)吴鹏(péng)所言，估值极度(dù)低水平、股(gǔ)息(xī)率(lǜ)具备(bèi)一定吸引力、持仓极度(dù)低配(pèi)、基(jī)本面预期(qī)极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平均市净率为(wèi)0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行和招商(shāng)银(yín)行，其余银行(xíng)均处(chù)于“破净”状态。在这一(yī)轮估(gū)值(zhí)修复中，有市场(chǎng)人(rén)士指(zhǐ)出，中字头银行目标(biāo)价估值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估(gū)值位置，当前板块交(jiāo)易热度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资(zī)金(jīn)对资(zī)产质(zhì)量、让利实体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定(dìng)的高分红和高(gāo)股息(xī)是银行股(gǔ)相(xiāng)对(duì)于其他主(zhǔ)题(tí)板(bǎn)块更强的(de)优势，据财通证券研报(bào)，国有大行(xíng)近五年分红率基(jī)本稳定在30％左右(yòu)，稳定(dìng)分(fēn)红符(fú)合(hé)价值投资(zī)和长期投资需要。近(jìn)年来(lái)国有大行股息率也呈(chéng)逐年提(tí)升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极(jí)低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于(yú)2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理胡洁就向财联(lián)社表(biǎo)示，高股息策略以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入(rù)和较高(gāo)的安全边(biān)际可以为投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基(jī)本面稳健、分红(hóng)率高而稳定、估值处于历(lì)史(shǐ)低位(wèi)的银行板(bǎn)块是(shì)高股息(xī)策略的(de)理想(xiǎng)增(zēng)配板块。与此(cǐ)同时，银行板块在一季度是业绩(jì)低点(diǎn)。随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过去以及(jí)二三季度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端收益率将会(huì)逐步(bù)企稳，后续(xù)业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍(yǎn)生品(pǐn)投(tóu)资部基金经理余展昌(chāng)也指(zhǐ)出(chū)，与海外银行对比，在(zài)中特估背景下的国内银行仍(réng)然具(jù)有较好的(de)投资(zī)机(jī)会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大(dà)行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部分的银行估值(zhí)都在1倍(bèi)PB以上(shàng)。考虑(lǜ)到海外银行还(hái)有大量的商誉，国(guó)内银行(xíng)的估(gū)值(zhí)水平是偏(piān)低的，本身(shēn)就有比较大的修复(fù)空(kōng)间。此(cǐ)外，他(tā)还(hái)指出，国企改革有望使得(dé)这些问题得到改善，从而提高银(yín)行的(de)利润增速，持续修复估(gū)值。

　　银行是否意(yì)味着(zhe)行情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行(xíng)等大金融板块(kuài)的走(zǒu)强，有市场观点开始担忧(yōu)市场行情告(gào)一段(duàn)落。对此(cǐ)，市场人(rén)士认为，站(zhàn)在中特估背景下去看(kàn)金(jīn)融(róng)股(gǔ)的爆发，并不(bù)能(néng)简单做出市场行(xíng)情结束(shù)的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板块(kuài)过去(qù)被当成行情结(jié)束的指(zhǐ)标，其背后通常(cháng)潜意识映射(shè)包括(kuò)不(bù)限于大金融爆发(fā)往往代(dài)表市场(chǎng)没有别(bié)的方向、市场(chǎng)进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融股走强(qiáng)来(lái)看，市场表现并(bìng)不存在上述问题。

　　首先，当(dāng)前(qián)大金融“吸血”效(xiào)应并不(bù)强，比如银行板块(kuài)近(jìn)期大幅放量(liàng)，成交量约(yuē)为600亿，作为大市值的板块，这(zhè)一成交量与甚至部分中小市值板块(kuài)成交量相差甚远。

　　其(qí)次，大金融板块(kuài)本(běn)次表(biǎo)现(xiàn)也不是(shì)单一的，放眼全市(shì)场，部分(fēn)港口、铁路(lù)、建筑(zhù)、电力、石化等板块也表现较(jiào)好，因此不能单一(yī)地以过去(qù)大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极端(duān)的交易(yì)结构容易被表征为市场(chǎng)波动的前奏，但市场(chǎng)变量(liàng)影响较多、今年行情结构(gòu)差异巨大，建议不要单(dān)一映射分析(xī)。

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