财联社记者(zhě)近期(qī)从行(xíng)业内了(le)解(jiě)到(dào)，信贷市场需求低迷持(chí)续之下(xià)，部分银(yín)行(xíng)出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益率倒挂(guà)或(huò)接近(jìn)倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难(nán)。房贷和前十(shí)年比那(nà)都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家(jiā)大(dà)型城(chéng)商行相(xiāng)关(guān)负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记(jì)者(zhě)向兴(xīng)业(yè)、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发了(le)661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行(xíng)理财子(zi)负责人对(duì)财联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要(yào)高(gāo)于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的(de)情况的确多年来少见(jiàn)。这种情(qíng)况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金(jīn)融市(shì)场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部(bù)署(shǔ)，采取了很多(duō)措施做好(hǎo)金融(róng)支(zhī)持稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是降低实体(tǐ)经济融(róng)资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据(jù)发(fā)布(bù)会(huì)上公布的(de)数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)加权(quán)平均利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区域差异(yì)。财(cái)联社记者注意到(dào)，在(zài)部分资金(jīn)充裕的一(yī)线城市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如(rú)央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年(nián)12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最(zuì)新(xīn)报告分析(xī)认为，一季度(dù)的贷(dài)款需求非(fēi)常好，央(yāng)行今年一季度公布的(de)贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近(jìn)贷(dài)款需求(qiú)有下降趋(qū)势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要(yào)购买票据(jù)来(lái)填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不(bù)景气形成鲜明对比(bǐ)的(de)是，一(yī)季度理(lǐ)财市场的收益率却在(zài)节节回(huí)升(shēng)。普益标准数据显示(shì)，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司存续理财产品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续理财(cái)产品的(de)44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理(lǐ)财产品(pǐn)（不含(hán)现(xiàn)金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩(jì)比较基当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来(lái)罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人(rén)士认(rèn)为(wèi)，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可(kě)能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平(píng)对(duì)财联(lián)社记(jì)者表示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款利(lì)率，可(kě)能会给部分客户(hù)钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷(dài)款没有投入实际经营(yíng)，而是(shì)拿去购买收益率(lǜ)更高的(de)理财产(chǎn)品，导致资金空转，前(qián)几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净值是(shì)不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与发展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾刚对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示，理财(cái)收益(yì)与金(jīn)融市场利率相对(duì)应，出现倒(dào)挂的(de)情况主(zhǔ)要是(shì)即期的贷款利(lì)率与发行(xíng)当期定价的理财收(shōu)益率的(de)差异(yì)，在市场(chǎng)利率快速下(xià)行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味(wèi)着当(dāng)期发行的理财产品的收益率会同步下(xià)降。从这一个角度(dù)来(lái)看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分(fēn)行(xíng)负责人对财联社(shè)表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷款利率差(chà)距过大必然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币政策初(chū)衷不(bù)符。估计下(xià)一(yī)步理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发(fā)行人大(dà)多是大型企业(yè)，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的(de)信用等级(jí)比大型企(qǐ)业(yè)要低(dī)，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理(lǐ)论上要比理财收(shōu)益率高(gāo)才对。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部门当前的信贷(dài)需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金(jīn)空转，这也(yě)是近(jìn)年(nián)来比较罕见的情况。”该(gāi)负(fù)责人(rén)表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的(de)预期是一致(zhì)的(de)，新(xīn)发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体的(de)趋势也(yě)是这样(yàng)。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是(shì)去年利率高(gāo)位(wèi)时候拿的，在(zài)利(lì)率(lǜ)走低预期下，其净值表现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进一(yī)步(bù)下行(xíng)

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断(duàn)出手(shǒu)规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区(qū)大型城商行(xíng)负责(zé)人对(duì)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上不(bù)去(qù)的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息差承(chéng)受的压力(lì)将是巨大的(de)。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一(yī)旦第(dì)二季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截(jié)至3月末(mò)，该行净利息收益(yì)率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王(wáng)一(yī)峰团队最新研(yán)报认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定价(jià)自(zì)律管理的手段包括(kuò)但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定(dìng)存(cún)款、通知存款等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳(nà)入自律机制(zhì)管理。现阶段，对(duì)核心定(dìng)期存(cún)款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但(dàn)“类活期(qī)”存(cún)款缺少政策指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这类(lèi)产品比照(zhào)活期(qī)存款进(jìn)行规(guī)范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须(xū)规(guī)范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自(zì)律机制(zhì)上限(xiàn)，进一步压降结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全(quán)部企业(yè)活(huó)期存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存(cún)款(kuǎn)成本率加权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛(zhèn)息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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