大家周末好，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通社(shè)26日消息，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军(jūn)队(duì)的战备状(zhuàng)态提升到最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚(yà)军队(duì)战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争(zhēng)结(jié)束后由(yóu)联(lián)合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数(shù)据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商(shāng)务部最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通胀指标——剔除食物(wù)和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利(lì)率期货合约交易商周五加(jiā)大(dà)了对美联(lián)储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合(hé)约(yuē)的隐含收益(yì)率上(shàng)升(shēng)，定(dìng)价美联储在6月会议(yì)上将基(jī)准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分(fēn)点的可(kě)能(néng)性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报(bào)报道，交易员(yuán)们一(yī)直(zhí)坚(jiān)信，美联(lián)储今年将多(duō)次降息(xī)。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上限(xiàn)担忧的(de)缓解降低了(le)今(jīn)年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为(wèi)，6月份的(de)会议可能会(huì)考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生(shēng)品市(shì)场预计基准(zhǔn)利(lì)率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期(qī)化工板块整体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤(méi)化工品种无论是(shì)下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端(duān)为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的(de)情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本(běn)端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根(gēn)源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源(yuán)危机在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进(jìn)入衰退交易(yì)主题，且目前(qián)工(gōng)业(yè)品(pǐn)整体仍处于(yú)衰退交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内(nèi)部(bù)来看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增(zēng)速持(chí)续不(bù)达预期的情况下，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推动原油(yóu)供给约(yuē)束的兑(duì)现，在(zài)能源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹(jì)象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　“今年年(nián)初(chū)以来，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处于(yú)震荡下行(xíng)的(de)趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成本(běn)端的(de)支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持(chí)续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期期(qī)货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市(shì)场缺乏利(lì)好(hǎo)驱(qū)动(dòng)，消息面无利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可流通货源充(chōng)裕，今(jīn)年受(shòu)到天气因(yīn)素的影响，水电出力预(yù)计(jì)逐(zhú)步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市场价格仍存在下(xià)调(diào)可能(néng)，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以及自身品种的产能(néng)投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素(sù)的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化(huà)工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移(yí)，难见反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇(chún)企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同(tóng)样(yàng)低(dī)迷，面临较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新(xīn)低(dī)，现(xiàn)货(huò)价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度(dù)大于(yú)原料(liào)端(duān)，利润修复过(guò)程中止。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业(yè)整体利润并(bìng)没有随(suí)着煤价(jià)回落、采购成(chéng)本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业(yè)有传出(chū)因甲(jiǎ)醇(chún)价格(gé)太低，出现(xiàn)停(tíng)车或者(zhě)降(jiàng)负(fù)的消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题(tí)。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期(qī)的(de)迹象。“经历过前几(jǐ)年的(de)持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年(nián)都(dōu)维持(chí)较(jiào)低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要(yào)取决(jué)于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投产压(yā)力，进(jìn)口体量大的品种将受到(dào)低价(jià)进(jìn)口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化(huà)工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记(jì)者了解(jiě)到，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是(shì)基于(yú)原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本周原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的(de)前(qián)景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板(bǎn)块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品(pǐn)多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其(qí)年(nián)度(dù)领导(dǎo)人会议上承诺将加大(dà)力度(dù)打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都(dōu)对于油(yóu)价起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要(yào)来自于(yú)中国需求复苏(sū)的(de)持续(xù)；同时美国宣(xuān)布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成(chéng)本端带动油化(huà)工整体强于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化(huà)工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关键原因还是在于(yú)原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存超预期(qī)大幅下(xià)降，主要源自原(yuán)油进口的大(dà)幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品(pǐn)油(yóu)库存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环(huán)比增加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期(qī)，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一(yī)步减产，叠加美国的(de)收(shōu)储均将收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达成一(yī)致前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市(shì)场(chǎng)需关注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化高级分(fēn)析师陆甲明认为(wèi你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的)，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受度提升，预(yù)计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目(mù)前(qián)油(yóu)价被市场接(jiē)受(shòu)度提(tí)升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的(de)聚(jù)乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自(zì)身现货(huò)价格(gé)表现(xiàn)更(gèng)弱(ruò)，因而以原(yuán)油折算成本(běn)的加工(gōng)利润反而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原(yuán)油及成品油发(fā)运船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产(chǎn)及(jí)3月末起暂停的(de)伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长再次(cì)对原油市(shì)场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业(yè)危(wēi)机和美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判带来(lái)的需求端不确定(dìng)性，不排(pái)除(chú)OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议(yì)再次(cì)减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带(dài)来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价(jià)格表现上(shàng)，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价(jià)往往(wǎng)容易(yì)获得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端(duān)强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤市(shì)场中(zhōng)下游(yóu)库存有效(xiào)去化，或(huò)低(dī)价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期(qī)之前，油化工(gōng)结构性(xìng)强于煤(méi)化(huà)工的(de)行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续。

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