来源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政(zhèng)治局4月28日召开会(huì)议，分析研(yán)究当(dāng)前经(jīng)济形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前经济(jì)恢复性好转，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足(zú)。所(suǒ)以，稳增长(zhǎng)基(jī)调(diào)延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也(yě)没增量刺激政策(cè)。未来扩大需求主要依(yī)靠自发修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业(yè)政策(cè)方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向(xiàng)

　　本(běn)次会议首(shǒu)先(xiān)强调了今年的(de)成(chéng)绩(jì)，即“经(jīng)济(jì)增长好于(yú)预期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济(jì)发展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度(dù)公(gōng)翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光布的数(shù)据看，确实(shí)好于去(qù)年四(sì)季度时的预期(qī)。但随后(hòu)会议也提到“经(jīng)济运行好转主要是(shì)恢复性的(de)，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然(rán)不足(zú)”。这也使(shǐ)得经济转型升级面临新(xīn)的(de)阻(zǔ)力，推(tuī)动高质量发展仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们(men)的理解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明(míng)显改(gǎi)善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的差(chà)距。所以，经济(jì)仍需政(zhèng)策呵(hē)护。尤其(qí)是一季度降准后，就业压(yā)力仍(réng)然(rán)存(cún)在，我们(men)认为政策短期(qī)不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前(qián)经济(jì)持续回升向好的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没增量刺(cì)激(jī)

　　面对高质(zhì)量(liàng)的(de)发展(zhǎn)要求，会议强(qiáng)调经(jīng)济要实现“质的(de)有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和去年经济(jì)工作会(huì)议精神一致。这也(yě)意味着稳增长不会通过强刺(cì)激的方式(shì)，而(ér)是(shì)统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力(lì)持(chí)续(xù)增强”、“社会预(yù)期持续(xù)改善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发挥政策效力(lì)和激发经营主体(tǐ)活力结(jié)合起来”。我们的理解(jiě)是，下(xià)一阶段更多(duō)通过激发(fā)市(shì)场(chǎng)化的力量去推动经济修(xiū)复，通过改革(gé)开放的方式激发(fā)高质(zhì)量的增长(zhǎng)。所以(yǐ)会(huì)议指出(chū)，要坚(jiān)持“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响各类所(suǒ)有制企(qǐ)业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业(yè)都要(yào)依法合(hé)规经营。要下决心从(cóng)根本上解(jiě)决企业账款(kuǎn翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光)拖欠问题。总体(tǐ)而(ér)言，政策刺激空间有限，主要还是(shì)以(yǐ)提振信(xìn)心(xīn)和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资(zī)

　　会议提(tí)出(chū)，积极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月(yuè)会(huì)议的(de)表(biǎo)述。对于政策(cè)的要求(qiú)，本次会议强调“形成扩(kuò)大(dà)需求的合(hé)力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调(diào)配合”，这说明(míng)扩大需求是未(wèi)来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多(duō)渠道(dào)增加城(chéng)乡居(jū)民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提高(gāo)消费，主要(yào)还是靠居(jū)民劳动收入(rù)的自然修(xiū)复。另一(yī)方(fāng)面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会(huì)议提到，在超大(dà)特大(dà)城市积极稳步推(tuī)进(jìn)城中村改(gǎi)造(zào)和(hé)“平急(jí)两用”公共基(jī)础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资(zī)放在更加(jiā)重要的位置，稳(wěn)住(zhù)外贸外资基(jī)本盘。要支(zhī)持有条件(jiàn)的自贸试验区和(hé)自由贸易港(gǎng)对接国(guó)际高(gāo)标准经贸规则，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经(jīng)济(jì)

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化(huà)产(chǎn)业体系要(yào)以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们(men)的理(lǐ)解是，产(chǎn)业政策的重点(diǎn)是(shì)“实体(tǐ)经(jīng)济(jì)”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会(huì)议明(míng)确“要(yào)夯实科(kē)技自立(lì)自强根基，培(péi)育(yù)壮(zhuàng)大新(xīn)动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩(kuò)大新能(néng)源汽(qì)车发展优势(shì)，加(jiā)快推(tuī)进充电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营(yíng)造创新生(shēng)态(tài)”，也提到(dào)了“重视(shì)防范风(fēng)险”。我们认(rèn)为，人工(gōng)智能发展到(dào)一定(dìng)程度，监管措施也必然(rán)会(huì)跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健(jiàn)康发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会议提出(chū)，“统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险工作(zuò)”；再次强调(diào)房(fáng)住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产(chǎn)产业链、中小金(jīn)融(róng)机构的(de)风险(xiǎn)出清，仍是大(dà)势所趋，地方(fāng)债务的风(fēng)险也需要化解。所(suǒ)以今年和(hé)去年最大(dà)的(de)不(bù)同(tóng)是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的(de)经济问题(tí)依然是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克(kè)制。

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