财联社记者(zhě)近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之(zhī)下，部分银(yín)行出现了贷(dài)款最优(yōu)惠利率与同期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低(dī)已经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都(dōu)是放不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行(xíng)相关(guān)负责人对(duì)财联社(shè)记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个(gè)案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向兴业(yè)、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季(jì)度情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示为什么球星都觉得梅西是最佳(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对财(cái)联(lián)社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收(shōu)益(yì)，否则会形(xíng)成套利空间。近(jìn)期(qī)出现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上(shàng)反映实体经济(jì)需求(qiú)不足(zú)，资金可能在金融市(shì)场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采(cǎi)取了很多(duō)措施做好金融支持稳(wěn)外(wài)贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融(róng)资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史(shǐ)上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统(tǒng)计数(shù)据(jù)发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区(qū)域差异。财联社(shè)记(jì)者注意到，在部分资(zī)金充裕的一(yī)线(xiàn)城市(shì)利率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京地区新发(fā)放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报(bào)告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央(yāng)行今(jīn)年一季度公布(bù)的(de)贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下(xià)降趋(qū)势(shì)，如近期票(piào)据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购(gòu)买票(piào)据来填充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场(chǎng)当(dāng)前(qián)的(de)不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场(chǎng)的收益(yì)率却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准(zhǔn)数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开(kāi)放式固收类理财产品（不含现为什么球星都觉得梅西是最佳金管理类(lèi)产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收益(yì)率的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的(de)利率也不(bù)占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利(lì)可能(néng)

　　多位受访金融行业人(rén)士(shì)对记者表(biǎo)示，当前(qián)新发贷款利率和理财(cái)收(shōu)益(yì)率之(zhī)间出现倒(dào)挂是(shì)多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银(yín)平对财联社(shè)记者表示(shì)，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银(yín)行贷款利率，可能会(huì)给(gěi)部分客(kè)户钻空(kōng)子的机会(huì)，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的(de)理财产(chǎn)品，导致(zhì)资(zī)金空转，前几年(nián)结构性存款市场曾存(cún)在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目(mù)前理财产品业(yè)绩(jì)比较基(jī)准不(bù)代表实际收(shōu)益(yì)率，净值(zhí)是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发(fā)展实验室主任曾刚对(duì)财联社记者(zhě)表示(shì)，理(lǐ)财(cái)收益与(yǔ)金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂(guà)的(de)情况主要是(shì)即期(qī)的贷款(kuǎn)利率与发(fā)行当期定价(jià)的理财(cái)收(shōu)益率的差异(yì)，在市(shì)场利(lì)率快速下行的时容易(yì)出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行贷(dài)款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意味着当(dāng)期(qī)发行的理财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度(dù)来看，未来一段时间的(de)理财(cái)产品收益率会进(jìn)入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行(xíng)业内(nèi)人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对(duì)财联(lián)社表示(shì)，该行已经关注到理财收(shōu)益(yì)和存贷款利差(chà)的情况，理财(cái)与贷款利率差距过(guò)大必然引发资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)水平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家(jiā)头部银行(xíng)理财(cái)子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层(céng)资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益率比个贷是要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业(yè)要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定(dìng)价理论上要比(bǐ)理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前(qián)的信贷(dài)需求不(bù)足，没有什么(me)人想贷款，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这也是近年(nián)来比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的(de)收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益(yì)率(lǜ)近期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年(nián)利率(lǜ)高位时候拿(ná)的，在利(lì)率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动(dòng)存款利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软(ruǎn)的(de)现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存(cún)款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地区(qū)大型城商行(xíng)负责(zé)人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下(xià)，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净息差承受的压(yā)力将是巨(jù)大的(de)。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很多客户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点认为，一(yī)旦第二季度(dù)贷款需求走弱得(dé)到(dào)确认，意味着贷(dài)款利率依然(rán)有下(xià)降的可能(néng)性和空间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季(jì)度显示，截(jié)至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收益(yì)率和净利(lì)差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰团队最新(xīn)研报认为，未来(lái)存(cún)款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对(duì)于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管理的手段包括但不(bù)限(xiàn)于以下(xià)三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类(lèi)活(huó)期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少为什么球星都觉得梅西是最佳(shǎo)政策指引，未(wèi)来或(huò)将对这类产(chǎn)品比照活期存(cún)款进行(xíng)规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期权价值(zhí)过(guò)低(dī)的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存(cún)款的（保底收益+期权价(jià)值）合计(jì)同(tóng)时纳入自律机(jī)制上限，进一(yī)步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如(rú)果(guǒ)全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平，则(zé)上市银(yín)行企业活期(qī)存(cún)款成本(běn)率(lǜ)加权(quán)平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银行(xíng)营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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