金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分析(xī)，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目前实(shí)际利(lì)率的(de)水平是比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会议对(duì)一季(jì)度的经济(jì)复苏给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需要关注下(xià)周缴税周(zhōu)对(duì)资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称(chēng)，自5月15日起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存(cún)款利率(lǜ)上限(xiàn)的下调有助于缓解银(yín)行(xíng)净息(xī)差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。因此，存(cún)款利(lì)率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并(bìng)不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向金融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利(lì)率市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商行为主现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议(yì)。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮银行(xíng)存(cún)款利率调降(jiàng)严格意(yì)义上(shàng)并非真(zhēn)的降(jiàng)息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？trong>（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存(cún)款利率(lǜ)调降一(yī)定程(chéng)度上可以疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商行、农商(shāng)行(xíng)，因(yīn)此(cǐ)压降存(cún)款成本、规(guī)范吸储行为也(yě)属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利率调降客观(guān)上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入；回归基(jī)本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合(hé)的(de)延续(xù)，仍将利好(hǎo)高股息(xī)资产和长期国(guó)债。客观上，本(běn)轮(lún)银行下降存款利(lì)率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果(guǒ)类似，可以(yǐ)降(jiàng)低负债端成(chéng)本，保护银(yín)行净(jìng)息差。当(dāng)前(qián)流(liú)动性(xìng)淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂(guà)仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可以(yǐ)促使存款搬家，促(cù)使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但(dàn)我们(men)觉得刺激难(nán)度较大(dà)，倾(qīng)向于认为消费(fèi)环比修复最快的时候已经过(guò)去。再回(huí)归经济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有望继续下(xià)探，高(gāo)股息资(zī)产仍将占优(yōu)。

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