原本(běn)被视为极其(qí)艰(jiān)难的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷(shuā)高了业(yè)绩。

　　目(mù)前，20家A股白(bái)酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已(yǐ)经披露完(wán)毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业(yè)营收(shōu)总计31米等于多少mm 1米等于多少厘米563.45亿元，同(tóng)比(bǐ)增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同(tóng)比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两位数增(zēng)长。在打响疫(yì)情(qíng)后(hòu)首(shǒu)个春节动销战后，今年一季度(dù)白酒业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下两位(wèi)数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三(sān)年(nián)，外部(bù)环(huán)境对白酒造成了(le)不可忽视的(de)影响，穿透最新的业(yè)绩来看，头部(bù)酒企的抗(kàng)压能(néng)力足够强大，经营稳定，且(qiě)引导行业结构性增长(zhǎng)。但(dàn)随着白酒行业(yè)集中(zhōng)度提升，头部酒企持续向前(qián)，非名酒品牌难以望其项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整周期(qī)的(de)白酒(jiǔ)行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业(yè)的(de)一个共同主题是去库存，谁快(kuài)谁就会(huì)占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒业协会公布的(de)数据，2022年白酒行业(yè)营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营收和利润分别占去了(le)53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性增长的表现之一是(shì)优(yōu)势品牌(pái)正在持续拥抱(bào)红(hóng)利。白酒产量(liàng)、销(xiāo)量已经连续多(duō)年下降，行业集中(zhōng)度不断提升(shēng)，存(cún)量(liàng)竞(jìng)争(zhēng)格局下企业间挤压式竞争已1米等于多少mm 1米等于多少厘米经临近赛点。

　　这样的业态(tài)促使白酒行业(yè)内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒企成为产(chǎn)业经济增长的(de)主要(yào)动力。年(nián)报显(xiǎn)示，头部名酒企业(yè)基(jī)本保(bǎo)持了两位数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿(yì)元，同比增(zēng)长18.66％；净(jìng)利润(rùn)208亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮液(yè)亦(yì)不(bù)遑多让(ràng)，2022年(nián)营收(shōu)739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收(shōu)311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产(chǎn)业分(fēn)析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫(yì)情(qíng)放开后消费场景的(de)多元化，对于(yú)中国白酒的复兴是(shì)一(yī)个非(fēi)常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长的(de)另一个特征是(shì)，在过去取(qǔ)得了(le)稳定(dìng)增长和快速发展的企(qǐ)业，基本形(xíng)成了中(zhōng)高端驱动增长的(de)发展(zhǎn)模(mó)式，这在年(nián)报中得以(yǐ)体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上(shàng)除(chú)高端一(yī)如既(jì)往强势以外，其中高(gāo)端产品销量都(dōu)以(yǐ)超两位数的涨幅增长。头(tóu)部品牌产品线全价(jià)格带布局(jú)，二三线品牌聚焦中高(gāo)端，白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)业不约而同都在进行产品结构优(yōu)化。

　　也正是因(yīn)为(wèi)产品结构优(yōu)化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒企、产区(qū)的优(yōu)质产能的释放。20家上市(shì)企业中，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液(yè)、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产能扩建等(děng)项(xiàng)目，这些(xiē)都是企业为持续保持结构(gòu)性增长(zhǎng)做(zuò)准备(bèi)。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太(tài)效(xiào)应’下，头部酒企会持续走(zǒu)强(qiáng)，并且利用自身的品牌与(yǔ)品质优势(shì)，进一步(bù)挤压非名酒市(shì)场，而基于品(pǐn)类(lèi)和产品的名酒格局很快形成(chéng)，中(zhōng)国酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧 非名酒承压(yā)

　　白(bái)酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产(chǎn)业销售(shòu)收(shōu)入累计增长5％，利润(rùn)累计增长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒(jiǔ)企强(qiáng)者恒强外，二三线品牌正在加速分(fēn)化(huà)。

　　钛(tài)媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口子(zi)窖(jiào)；2021年上升(shēng)到6家，为(wèi)今世(shì)缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得(dé)酒(jiǔ)业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾(jià)贡、口子窖四家企业(yè)规(guī)模来到(dào)50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块的二级梯(tī)队(duì)，都是(shì)在(zài)各(gè)自(zì)省内(nèi)有(yǒu)一定话语权、有(yǒu)较大市场规(guī)模、省外市场开拓良好的(de)代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的(de)分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体(t1米等于多少mm 1米等于多少厘米ǐ)APP表(biǎo)示，“二(èr)三线酒企分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那样完成产品升级和(hé)全(quán)国化(huà)布局，挤(jǐ)进一线市场，要么就(jiù)会像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所(suǒ)言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能(néng)说明(míng)问题。举例而言，今年一季度(dù)酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿(yì)元(yuán)，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼(guǐ)酒在(zài)财报中(zhōng)表示(shì)是因为去年(nián)同期基数较高(gāo)，以及公(gōng)司主动进行了策略调(diào)整(zhěng)导致(zhì)。

　　另(lìng)一典型是安徽(huī)酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务体量(liàng)和利润(rùn)出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营(yíng)收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有(yǒu)限，但净利润在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利(lì)润更(gèng)是下降了228％。对(duì)此(cǐ)，金种子在年报(bào)中(zhōng)归咎于(yú)品牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高(gāo)库存仍是(shì)行业性(xìng)问题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上年同(tóng)期(qī)相比(bǐ)增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率有所下(xià)降。

　　毛利(lì)率(lǜ)高(gāo)，印证了白(bái)酒超(chāo)强的盈利能力(lì)，但透过(guò)年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总存(cún)货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石(shí)股份(fèn)（600696.SH）、老白(bái)干(gàn)酒等企(qǐ)业库存(cún)同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种子(zi)酒外，其他(tā)酒企库存增长基本都(dōu)在两位数以上。

　　合同负债情况亦能(néng)一定(dìng)程度上反映当(dāng)前渠(qú)道的情(qíng)况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的(de)合同负(fù)债下滑，其(qí)中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成(chéng)。截至今年一(yī)季度末(mò)，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究(jiū)院专家、中国酒业资深评论员(yuán)肖(xiào)竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩非常优秀(xiù)。但是我(wǒ)们发现(xiàn)整个市场除(chú)了茅(máo)台供不应求以外，其他产品都(dōu)存在价格倒挂(guà)现象(xiàng)，这(zhè)说明除(chú)茅台以外社会库存很(hěn)大，对白(bái)酒发展来说存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计(jì)今年下(xià)半年(nián)中秋节后有望成为(wèi)酒业重(zhòng)回(huí)正轨发展的(de)时间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存是(shì)行业性问(wèn)题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看法，他认为，随着国家经济面的恢复以及社会活动的复苏(sū)，会加速去库(kù)存，特(tè)别是(shì)名酒库存会得到很大(dà)的缓解，但(dàn)是区域(yù)中小企业(yè)仍然会面临不小的(de)库(kù)存压力。

　　日前(qián)，五粮(liáng)液在(zài)投(tóu)资者关(guān)系互(hù)动平台(tái)回(huí)答投资者关(guān)于库存(cún)的(de)问题(tí)时就(jiù)谈(tán)到，五粮液产品渠道库存量(liàng)不到(dào)一个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其(qí)在过去三年(nián)，受疫情影响线(xiàn)下消(xiāo)费场景大减，终端(duān)动销放缓，造成(chéng)了社会库存积压。从(cóng)产(chǎn)能(néng)来(lái)看(kàn)，近十年来白酒产量在不断(duàn)下降，白酒产业(yè)存(cún)量(liàng)产能过剩(shèng)是不争的事(shì)实，未(wèi)来(lái)仍然是(shì)趋势之一。加之消费观念、消费习(xí)惯的(de)变化，即使是疫情后消费场景大规(guī)模恢复(fù)的(de)前提下，白(bái)酒去(qù)库存依然(rán)需要(yào)时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业各(gè)环节都在努力，其中最关(guān)键(jiàn)的(de)是，亟需库存消化(huà)能力强劲的(de)新渠(qú)道。可(kě)以看到，大小酒企均(jūn)在营(yíng)销上(shàng)大手笔撒(sā)钱，大部分酒企年(nián)报中销售(shòu)费用一栏的数字在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快(kuài)，谁的价格(gé)倒(dào)挂恢复得(dé)快，谁就能在(zài)新(xīn)周期中(zhōng)胜出。

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