金融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记(jì)者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些(xiē)？国(guó)家统计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人(rén)、国民(mín)经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价(jià)格低位(wèi)运(yùn)行主要是阶段(duàn)性的，当(dāng)前中(zhōng)国经济不(bù)存(cún)在通(tōng)缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅(fú)总体(tǐ)上是回(huí)落(luò)的，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上(shàng)个(gè)月回(huí)落(luò)了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格的回(huí)落。随着气(qì)温的(de)转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市(shì)场价格有所回(huí)落。同(tóng)时(shí)，生猪(zhū)市场(chǎng)供应总(zǒng)体(tǐ)是(shì)充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的(de)回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二是(shì)能源(yuán)价格(gé)降幅扩大(dà)。今年(nián)以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居(jū)民消费汽(qì)柴(chái)油价格输出(chū)型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是国内(nèi)部(bù)分耐用消费品降价(jià)促销。今年以来(lái)，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年(nián)底(dǐ)到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换(huàn)，车(chē)企降价促销力(lì)度加大，带动了价格(gé)的(de)下(xià)行(xíng)。我(wǒ)们(men)看到，4月份燃油(yóu)小汽车价(jià)格(gé)环比(bǐ)还在(zài)下降。

　　四(sì)是(shì)上年同期对(duì)比(bǐ)基数走高(gāo)。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格(gé)进(jìn)入到上涨周期等(děng)因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动(dòng)了CPI中能(néng)源价(jià)格(gé)上升。在这些因素共同影(yǐng)响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和能源由于受(shòu)到短(duǎn)期因素(sù)影(yǐng)响，往(wǎng)往波动会比较大，看(kàn)价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相(xiāng)同，总体保持基(jī)本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情前相比还是(shì)偏低的(de)，很重要的(de)原因(yīn)是服务需求仍在恢(huī)复中，相关(guān)价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随着经济社会恢(huī)复常态化运行(xíng)，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价(jià)格(gé)涨幅回升，带(dài)动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大(dà)0.2个百分点，连续(xù)两个月回升(shēng)。未来随(suí)着服务消费需求(qiú)带动(dòng)增强，价格回升(shēng)也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内外(wài)多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石(shí)油和天然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市(shì)场需求不足(zú)。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市(shì)场需(xū)求相(xiāng)对不足，价(jià)格有(yǒu)所下降(jiàng)。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市(shì)场(chǎng)需求(qiú)还在(zài)恢复中(zhōng)，价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份黑(hēi)色(sè)金属冶(yě)炼(liàn)和压延(yán)加工业(yè)价(jià)格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年(nián)价格(gé)变动翘尾(wěi)下拉(lā)影响加大。4月份(fèn)上年价(jià)格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还(hái)会持续，国(guó)内(nèi)市场需求仍在恢(huī)复中，部分工业品(pǐn)价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布(bù)的一季度(dù)货币(bì)政策(cè)报告也(yě)提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于(yú)温和(hé)区间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物(wù)价(jià)涨幅阶段性回落(luò)，主要与(yǔ)供(gōng)需恢复时间差和基数效应有(yǒu)关。我国经(jīng)济(jì)运行(xíng)开局良好(hǎo)，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持(chí)正常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客(kè)观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能(néng)力较(jiào)强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在(zài)较(jiào)高景气(qì)区间；农副(fù)产(chǎn)品生产稳定、物流渠(qú)道畅(chàng)通，也保证了(le)居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求(qiú)复(fù)苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚未消退，居(jū)民超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费的转化(huà)受收入分配分(fēn)化、收(shōu)入预期(qī)不(bù)稳等制(zhì)约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前(qián)还(hái)贷(dài)现象，也一定(dìng)程(chéng)度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去(qù)年国际油(yóu)价一度逼(bī)近140美元大(dà)关(guān)，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料(liào)和居(jū)住水电燃料的同比(bǐ)增速走低(dī)；疫情(qíng)扰动使得去年(nián)3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年(nián)也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在(zài)明(míng)显基数效应，去年二季(jì)度(dù)受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下(xià)今年(nián)二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的(de)高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥充分作用(yòng)，经(jīng)济内生动力也在增强(qiáng)，供(gōng)需缺口有望趋于弥(mí)合(hé)，预计下半(bàn)年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末(mò)可能(néng)回(huí)升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示(shì)，当前我国(guó)经(jīng)济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价格持(chí)续负(fù)增长，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且通常伴随(suí)经济(jì)衰退。我国物(wù)价(jià)仍(réng)在温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济(jì)运行持续好转，不符(fú)合通缩(suō)的(de)特(tè)征。

　　中长期看，我国(guó)经济(jì)总供(gōng)求基本平(píng)衡，货币条(tiáo)件合理(lǐ)适度(dù)，居民预期(qī)稳定，不存(cún)在(zài)长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后(hòu)指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要(yào)由需求驱(qū)动，物价跟随(suí)需求变(biàn)化(huà)而变(biàn)化，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复(fù)苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复(fù)，对价格(gé)的提振(zhèn)尚(shàng)不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处(chù)于(yú)复苏初期。以(yǐ)企业(yè)中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右的经验(yàn)规律，本轮信(xìn)用扩张会带(dài)动(dòng)经(jīng)济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济(jì)指标已有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基(jī)数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价(jià)格回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下(xià)活动相关服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政(zhèng)策托(tuō)底无用(yòng)？周期(qī)启动，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济复苏(sū)初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币(bì)明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在(zài)金融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以(yǐ)来(lái)也有(yǒu)类(lèi)似特征；有(yǒu)所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留(liú)在银行体系、而不是(shì)乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020or: #ff0000; line-height: 24px;'>乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020非(fēi)银金融机构，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用(yòng)派(pài)生偏少等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信(xìn)用派(pài)生驱(qū)动和表征(zhēng)不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以(yǐ)来(lái)持续(xù)改善，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地(dì)产(chǎn)驱动为主，使得居民(mín)贷款增(zēng)长明显(xiǎn)快于企业(yè)；相较之(zhī)下，本(běn)轮信用修复主要靠企业(yè)融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效信用派(pài)生(shēng)对企业行为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向(xiàng)制(zhì)造业，而(ér)房地产相关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业(yè)投资(zī)表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在(zài)1季度有所扩(kuò)大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或(huò)被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大(dà)了“春节效(xiào)应”带来(lái)的(de)经(jīng)济波动，部(bù)分高频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的(de)活动多(duō)在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端(duān)略晚(wǎn)一(yī)点，导致宏观数(shù)据屡超预期的同时(shí)，市场信心反其(qí)道(dào)而(ér)行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修复已然(rán)开始(shǐ)，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠居(jū)民出行和企业(yè)消(xiāo)费(fèi)，后半(bàn)程靠居民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复(fù)持(chí)续性和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住(zhù)宿餐饮等服务(wù)业，及(jí)稳增长相关行(xíng)业招(zhāo)工(gōng)需(xū)求在逐(zhú)步(bù)修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积(jī)极”信(xìn)号也(yě)在累积。地(dì)产大周期向下已(yǐ)是共(gòng)识，地产链条修复会弱于传统周期(qī)；但(dàn)小周期超(chāo)调后的(de)修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级(jí)城市地产(chǎn)供(gōng)给增多、质量改善，利于需(xū)求释放、形(xíng)成(chéng)供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求(qiú)。

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