北(běi)京时间周五晚间，备(bèi)受关注的4月美国非农数据(jù)出炉，其中(zhōng)新增就业25.3万人，高于(yú)预期的18万(wàn)人，打断(duàn)了此前两个月连续(xù)环比下降(jiàng)的节奏；失业(yè)率继续(xù)下降(jiàng)至3.4％；更受关注的(de)平均小时工(gōng)资环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上(shàng)个月(yuè)略有上(shàng)升。

　　可以被视作利好(hǎo)的是，美国劳工部将今(jīn)年2月和3月(yuè)非农数据均(jūn)大(dà)幅下修超(chāo)7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人(rén)。

　　随着焦点转换，本周持续承压的美国地区银行股也获得喘息的(de)机(jī)会。截至(zhì)发稿，周五盘(pán)前西妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确(xī)太平洋合众银(yín)行(xíng)（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线(xiàn)国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金(jīn)短线急(jí)挫逾10美元/盎司；美(měi)元指(zhǐ)数短(duǎn)线拉升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个基(jī)点(diǎn)，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月(yuè)合(hé)约收于(yú)2024.8美元/盎司，跌(diē)幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎(àng)司(sī)，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大期货高(gāo)级(jí)宏(hóng)观(guān)分析师周之云告诉期货日报(bào)记者(zhě)，周五晚(wǎn)间公布的非(fēi)农数据远高(gāo)于前值且(qiě)显著偏(piān)离(lí)投(tóu)行们预测的中值。此前(qián)公布的(de)ADP数据在3月份(fèn)增加(jiā)14.2万人后(hòu)，4月(yuè)增长了29.6万(wàn)人，增长幅度达到9个(gè)月以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　记者(zhě)注意(yì)到，美(měi)国4月(yuè)非农数据公布后，美股期货短线(xiàn)走低，美元(yuán)指数短线拉升，贵金属(shǔ)下跌。尽(jǐn)管科技和(hé)金(jīn)融行业持续裁员(yuán)，但不断下降却仍然高企的(de)劳动力需远远抵(dǐ)消了裁员的影响，也(yě)超过了信贷(dài)紧缩(suō)带来(lái)的(de)大约2.5万招聘减少。4月非农(nóng)就业的季(jì)节性因素相对于新(xīn)冠大流行前(qián)也有了有利的发展，为就(jiù)业人数的增长提供了(le)5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不过(guò)，我们还(hái)是应该对就业数(shù)据保持(chí)一定的(de)谨慎，因为(wèi)本周(zhōu)早些时候，美国3月份的就业机会和劳动力流动调(diào)查（JOLTS）已经显(xiǎn)示(shì)，3月职位空缺继续(xù)下降，为连续第三个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实(shí)指向了与其他劳动(dòng)力市(shì)场数(shù)据相(xiāng)同的方向：劳动力市场正(zhèng)在(zài)降温。包括(kuò)最近(jìn)几周的首次(cì)申请失业(yè)金人(rén)数也呈现上(shàng)升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云(yún)认为，加息会导致消费(fèi)者信(xìn)贷和企业(yè)融资成本(běn)上升，进而迫(pò)使雇主削减支出(chū)包括裁员(yuán)等，从而(ér)减缓(huǎn)经济增长(zhǎng)。短期强劲的(de)非农就(jiù)业数据(jù)会让市场对于(yú)下半年货币政策(cè)放松进程有所改变，进而对商品的流(liú)动性溢(yì)价部(bù)分有所减少，但从中长期来看，美国(guó)会继续朝着(zhe)衰(shuāi)退的方(fāng)向前(qián)进，后(hòu)市继续看好贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵(guì)金属进入调整(zhěng)期？

　　“4月非农就业新(xīn)增人数(shù)超(chāo)预期将引导贵金属步(bù)入调整。对(duì)于(yú)贵金属而言，3—4月的大幅冲高主要(yào)受(shòu)益(yì)于其(qí)金融属性(xìng)，尤其是(shì)市场预(yù)计5月是美(měi)联储(chǔ)最后一(yī)次加息(xī)，且预计9月之后可能(néng)降(jiàng)息，这导(dǎo)致美元名(míng)义(yì)利率回落，在通胀温(wēn)和回(huí)落(luò)的(de)情况下，美元实际利率有了明显的下行。”广州(zhōu)金控期(qī)货研究所副总(zǒng)经理程小勇说。

　　记者注意到(dào)，5月3日，美联储议息会议如期加息25个(gè)基点，将政(zhèng)策(cè)利(lì)率(lǜ)联邦(bāng)基金利率的目标区(qū)间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和(hé)鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)在记者发布会上(shàng)的(de)讲话(huà)暗示加息(xī)临近尾(wěi)声，因此美元指数(shù)和美(měi)债收益率大幅回落。

　　然(rán)而，美联储会后(hòu)声明表示，委(wěi)员会将(jiāng)密切(qiè)关注(zhù)未来(lái)发布(bù)的信(xìn)息，并评估其(qí)对货币政策的影响，且鲍威尔在新闻发布会上表示，美联(lián)储焦点(diǎn)仍在双重使命上。这(zhè)意味着美联储是否结束(shù)加息(xī)需(xū)要(yào)看到通胀明(míng)显回落。至(zhì)于是(shì)否要开(kāi)始降息，需要看(kàn)到就(jiù)业市场出现(xiàn)明显恶化。从历史经(jīng)验(yàn)来看(kàn)，美联储加息看通胀，降息(xī)看就业。

　　徽商期货贵金(jīn)属分(fēn)析(xī)师从姗姗告诉记者，美(měi)国银行业风波(bō)持(chí)续发酵(jiào)、经济走(zǒu)弱预期升温叠(dié)加(jiā)市(shì)场预(yù)期(qī)美联储年内或将降息，贵金属振荡偏(piān)强运行。美(měi)国就(jiù)业数据超预期，美债收益率、美元指数走高，贵金属(shǔ)短线(xiàn)大幅下挫。这(zhè)份超预期的非农报告(gào)，这让(ràng)美联(lián)储陷入困境(jìng)，美联储希望暂停(tíng)加息，甚至(zhì)可能很快就需要降息，但就业市场(chǎng)并不配(pèi)合，美国(guó)就业市(shì)场依然强(qiáng)劲，美联储(chǔ)可能在长时间内(nèi)维持(chí)高利率。

　　光大期货贵金属分析(xī)师展大鹏告诉记(jì)者，4月美国非农就业数据和时(shí)薪增速全(quán)面超预期，表明(míng妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确)美(měi)国当前劳动(dòng)力市场仍十分强劲，美(měi)联储控通胀压(yā)力(lì)加(jiā)大，这也就意味着美联储可能会(huì)在较长时间内维持高利率环境(jìng)，且6月再次(cì)加息的(de)预期(qī)开(kāi)始回升。

　　“美国非农数据(jù)强于(yú)预期或在短期(qī)提振美元指数和美债收益率，从(cóng)而打压(yā)贵金属的涨(zhǎng)势(shì)，但中期看，美联储5月(yuè)会议加息25BP后(hòu)暗示停止(zhǐ)加息(xī)，货(huò)币政(zhèng)策进入新阶段，市(shì)场(chǎng)将(jiāng)加大对下半年降息(xī)的博弈(yì)，贵金属(shǔ)将(jiāng)获得提振而走强，使(shǐ)均值(zhí)平台(tái)不(bù)断上移。”广发期货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记(jì)者发(fā)现，从2006年和2018年两轮美联储停止降息(xī)后(hòu)的表现(xiàn)来看(kàn)，尽(jǐn)管此后美国经济仍市场偏(piān)强(qiáng)运行一段时间，失业率继续走低，但美联储并未再次(cì)加息(xī)，而贵金属则在美债收益率持续下行的情况下，呈现振荡(dàng)走强的趋势。但当前情况不同的是，通胀率相对更高，而黄金(jīn)价格对降息并未提前预期更(gèng)多(duō)。

　　虽然目前距离降(jiàng)息仍有(yǒu)时间，美(měi)联(lián)储表(biǎo)示(shì)美国银行系统(tǒng)仍健康并有弹性，但高利(lì)率环境(jìng)下美国银(yín)行系统(tǒng)风险并未解除，在第一共(gòng)和银(yín)行宣布被接管收购后(hòu)，因银行业长(zhǎng)期(qī)存在的弱点，又(yòu)有(yǒu)多家区域性银行(xíng)出(chū)现(xiàn)股价暴跌。存(cún)款仍在持续流出使银行(xíng)融资成本(běn)正在攀升，信贷收紧将不断向实体经济蔓(màn)延，美国2023年一季度实际GDP年(nián)化环比增长1.1％，不(bù)仅比去年四季(jì)度2.6％的增速(sù)大幅放(fàng)缓，而且远不及(jí)预(yù)期的1.9％，具体看企业投资和库(kù)存对(duì)GDP拉动转负，但(dàn)消(xiāo)费的(de)拉动(dòng)上升反映出一定的韧(rèn)性。未来(lái)随着经济下行压力不断上升，市(shì)场预(yù)期(qī)下半年美(měi)国GDP将出现负增长(zhǎng)。“总体上在风险和衰退的(de)共同影响下，美债收益(yì)率和(hé)美元指数将持续承压，避险需(xū)求(qiú)提振下，贵金属(shǔ)价(jià)格有望再(zài)创历史新高，长线(xiàn)可维(wéi)持逢低(dī)买入配置思路，短线(xiàn)则(zé)可买入(rù)黄金和(hé)白银虚值看涨(zhǎng)期权把握突破行情(qíng)。”叶(yè)倩宁说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从(cóng)黄金的供需数(shù)据来(lái)看(kàn)，黄金(jīn)的需求实际上是明显下(xià)降的。世(shì)界(jiè)黄(huáng)金协(xié)会公(gōng)布的数据显示，今年第一季度(dù)剔除场(chǎng)外交易的(de)全球黄金需求(qiú)下降13％至1081吨(dūn)，虽然各国央行(xíng)和中国消费(fèi)者需求较高，但其余投(tóu)资者购买(mǎi)量的减少抵消了这一增长(zhǎng)。其中对黄金价格其关键作用(yòng)的黄(huáng)金投资需在一季度同比下(xià)降50％左(zuǒ)右，较去年四季度有(yǒu)所(suǒ)增长，大(dà)约(yuē)为273.74吨(dūn)，去(qù)年同期高达558.41吨(dūn)。其(qí)中，实物金条和硬(yìng)币方面的(de)黄金需求为302.41吨(dūn)，高于去年同期(qī)的287.74吨，但低于去年(nián)四季度的(de)340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同期(qī)高达(dá)270.67吨。白银方面，由于(yú)美国(guó)经济指(zhǐ)标耐用品订单等指标走(zǒu)弱(ruò)，商品属性更强的白银因需求受经(jīng)济(jì)下行拖累而涨(zhǎng)幅受限。因此，金银(yín)比价大(dà)概(gài)率继续攀升。世界白银(yín)协会预(yù)计2023年白银实物(wù)消费较2022年(nián)下降(jiàng)16％。

　　之(zhī)前美联储加息25个(gè)基点在议(yì)息前已经被充分计提，议息前的谨慎(shèn)转变(biàn)为议息(xī)后(hòu)的乐观，因此黄金市场一度表现为极为乐(lè)观(guān)，伦敦现货(huò)黄金(jīn)甚至(zhì)创出(chū)了历史(shǐ)新高(gāo)。

　　“目(mù)前(qián)欧美央(yāng)行加息靴子落地，且银行业风(fēng)险仍在蔓延，避险情绪提振贵(guì)金属价格。此外，随(suí)着(zhe)经济走弱(ruò)预(yù)期升(shēng)温(wēn)，预计美联(lián)储(chǔ)下半(bàn)年大概率暂停(tíng)加息并(bìng)将进(jìn)入降息(xī)周(zhōu)期，实际利率或(huò)将继续下行，贵金属中长期(qī)仍具有较(jiào)高配(pèi)置价值。”从姗姗说(shuō)。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言(yán)，市场寄(jì)希望于美(měi)联(lián)储最后一次加息落地然(rán)后(hòu)转(zhuǎn)降息(xī)预期，从而刺激价格继(jì)续高走，从(cóng)这个(gè)角度考(kǎo)虑(lǜ)黄金确实(shí)存在恢复上行趋势的(de)可(kě)能(néng)性。但当前美通胀(zhàng)仍在(zài)高位，美联储货币紧(jǐn)缩动作并没有结束，官员们的(de)讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的利率可(kě)能(néng)会维系较长一段时间(jiān)，且高利率(lǜ)环境到(dào)底(dǐ)会对(duì)经济和金融市场产生怎样的影响也未可知(zhī)，因(yīn)此在当前看多(duō)观点出奇一致，且海(hǎi)外看(kàn)多头寸比较拥挤的(de)情况下(xià)，对待金价节节攀高的观(guān)点谨(jǐn)慎为上。

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