2022年是国内实(shí)施(shī)“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重(zhòng)点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策(cè)扶持和行(xíng)业(yè)高成长性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润(rùn)不断(duàn)增长，但(dàn)行业(yè)内上中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分(fēn)化(huà)严重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业(yè)链(liàn)盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板块，分别(bié)是上游的(de)硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名于金字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企业净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价(jià)格下行预期增加(jiā)，结合对企业经(jīng)营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降(jiàng)价与去库存阶段(duàn)，这对于(yú)中下游(yóu)企业来(lái)说意味着原材料(liào)成本(běn)得(dé)到控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成(chéng)企业(yè)利润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度(dù)。金融界上(shàng)市公司研究院统计发现，行(xíng)业(yè)中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加(jiā)；累计获(huò)得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利(lì)润增(zēng)速可观。产量方面来(lái)看，根(gēn)据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归(guī)母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公(gōng)司在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求(qiú)的状态，年(nián)内累计实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增速(sù)居前的企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游(yóu)板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备行业整中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利(lì)率分(fēn)析发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的结果参(cān)差不齐(qí)，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂商较(jiào)少(shǎo)，企业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下游多数(shù)板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的(de)硅料硅(guī)片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较快提(tí)升，首先(xiān)是源于供(gōng)不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨额订单(dān)，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年(nián)报(bào)中提(tí)及量价双(shuāng)升(shēng)，指出受益(yì)于多晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关(guān)产品持续扩产，价格(gé)同(tóng)比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易(yì)形(xíng)成规模效(xiào)应。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家上市公司(sī)，不容易形(xíng)成恶(è)性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增(zēng)速为172％，特别是大全(quán)能源2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净(jìng)利(lì)润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实(shí)现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料(liào)硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游(yóu)，中(zhōng)下游涉(shè)及(jí)光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件、光(guāng)伏(fú)辅材(cái)等领域(yù)参与厂商较多，企业(yè)间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数据来看(kàn)，中下游领域的(de)光伏加工(gōng)设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行(xíng)业(yè)不(bù)同板(bǎn)块(kuài)的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上(shàng)市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部企业隆基(jī)绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿(yì)晶光(guāng中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名)电毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料(liào)涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板(bǎn)块(kuài)整(zhěng)体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去(qù)年(nián)逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累(lèi)计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主流市场(chǎng)占有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度(dù)放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年(nián)硅(guī)料(liào)硅(guī)片价格(gé)自(zì)高位走出下行(xíng)趋势，行业(yè)格局将发生(shēng)怎(zěn)样的(de)改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中国(guó)有色(sè)金(jīn)属工业协会(huì)硅业分(fēn)会公布的(de)最新数(shù)据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅片(piàn)价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业的经营数据也可看(kàn)出(chū)硅片价格下(xià)跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今年(nián)一(yī)季度存货周转率(lǜ)数据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言(yán)都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例(lì)，2022年(nián)一季度存(cún)货周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期(qī)供过于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片(piàn)价格还有进一步下(xià)行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游(yóu)板块，将能较好控(kòng)制原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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