四大国有(yǒu)银行的集体降息惊(jīng)动市(shì)场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以来银(yín)行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币(bì)存款利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行(xíng)（含农(nóng)村信用合作(zuò)联社）下(xià)调人民币存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速(sù)放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来(lái)看(kàn)，多(duō)方(fāng)观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债(zhài)成(chéng)本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本(běn)次调降中协(xié)定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则(zé)集中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是针对特定(dìng)存(cún)取需求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券(quàn)宏观(guān)团队测算，通知存款和(hé)协定(dìng)存款在银(yín)行存款(kuǎn)中占比不高，以(yǐ)四(sì)大(dà)行的单位(wèi)通(tōng)知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占企业存(cún)款总杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略(lüè)低于(yú)潜(qián)在(zài)经(jīng)济增速(sù)这一“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在(zài)经济(jì)复(fù)苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机(jī)制(zhì)建立(lì)了存款利率市场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年9月(yuè)下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机(jī)制发布(bù)《合(hé)格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出于(yú)自(zì)身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要(yào)性来(lái)看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都集中(zhōng)在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的(de)有效(xiào)性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一(yī)季度净(jìng)息(xī)差水(shuǐ)平均创历(lì)史新(xīn)低，当下(xià)调利(lì)率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行净息(xī)差压力增大外(wài)，某大型(xíng)银行金(jīn)融市场研(yán)究员还关注(zhù)到的是国(guó)内存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及(jí)风险偏(piān)好下降等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部分银(yín)行根(gēn)据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利(lì)率，只是不同(tóng)银行在(zài)调整节奏、时机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议强(qiáng)调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重(zhòng)点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释(shì)放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活期成(chéng)本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力(lì)；二是(shì)减少企业及居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调(diào)降协定(dìng)存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要(yào)目的(de)是规范(fàn)银行业存款定(dìng)价秩(zhì)序(xù)，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差(chà)空间较小，压降负(fù)债端成本，有(yǒu)助(zhù)于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本(běn)下降，也为(wèi)资产端的(de)贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低(dī)实体经济融资成(chéng)本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董(dǒng)琦也(yě)认(rèn)为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有(yǒu)利(lì)于(yú)引导超(chāo)额(é)储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资(zī)转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样(yàng)提到，新规(guī)对于规范协定存(cún)款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动(dòng)性敏感的股票(piào)也(yě)将(jiāng)因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经(jīng)济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节(jié)，对促销费(fèi)无疑(yí)有一定的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及(jí)2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本(běn)次降(jiàng)息释放(fàng)的信号(hào)来(lái)看，是否意味(wèi)着货币(bì)政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但(dàn)这一调降是针对(duì)银行协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知存款利(lì)率自律(lǜ)上限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等(děng)下调，市(shì)场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动力依然不强，外需压(yā)力没有完(wán)全缓解，货币政策(cè)将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修(xiū)复，利(lì)率水平(píng)的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一(yī)步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补(bǔ)价(jià)，使得(dé)贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力增(zēng)大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银行或(huò)有动力主动(dòng)跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强的是，目前经济(jì)处于修复(fù)性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复仍需要(yào)适度(dù)货币环境支持(chí)，同时，国(guó)内经济复(fù)苏不平(píng)衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延(yán)续(xù)稳健货币(bì)政策基调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自(zì)律上限将迎(yíng)调整的(de)同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另(lìng)一方面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知(zhī)存款及协定存款两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于(yú)定活(huó)期存(cún)款之(zhī)间，利率(lǜ)高(gāo)于(yú)活期存款，但比定期存款(kuǎn)存(cún)取灵(líng)活，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在保持资(zī)金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天(tiān)两个(gè)期限，支(zhī)取(qǔ)时需(xū)提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即(jí)可(kě)按实际存期及支取日相应币(bì)种档次利率计(jì)付利(lì)息，个(gè)人和(hé)企业(yè)均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银行开立一个(gè)具(jù)有结算和协定存(cún)款双(shuāng)重(zhòng)功能的(de)协(xié)定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户(hù)中超过该额度(dù)的部分(fēn)按(àn)协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)单独计息的(de)一种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存款性质(zhì)介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)既(jì)有对(duì)公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存(cún)款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般(bān)老(lǎo)百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一(yī)定(dìng)的利息损失，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最(zuì)新数据显示，4月份人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续(xù)支撑。经济当(dāng)前依然(rán)需要休养生(shēng)息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环(huán)，带动(dòng)收入预期改善，最(zuì)终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的(de)建议是，应(yīng)辩证看待(dài)本次降(jiàng)息(xī)。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居(jū)民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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