申万(wàn)一级(jí)的半导体行业(yè)涵盖消费电子(zi)、元件等6个(gè)二(èr)级子行业(yè)，其中市值权重最(zuì)大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片(piàn)战略发(fā)展的重点(diǎn)领域，半导体行(xíng)业具(jù)备研发技(jì)术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前景广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也因此(c闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局ǐ)成为A股市(shì)场有(yǒu)影(yǐng)响(xiǎng)力的科技板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元(yuán)以上，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业(yè)数量达到16家，无论(lùn)是头部(bù)千(qiān)亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类行业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，自(zì)主(zhǔ)研发的(de)环境(jìng)下(xià)，上市公(gōng)司科(kē)技(jì)含量(liàng)越来越(yuè)高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻(kè)在2021年，行业面临短(duǎn)期(qī)库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营(yíng)收规模创新高，三方(fāng)面因(yīn)素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实(shí)现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导体行业(yè)上市公(gōng)司的(de)营收集中(zhōng)度却(què)在下滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收排(pái)名前(qián)5的企业，2018年(nián)长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业(yè)收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三(sān)方面因素导致。一(yī)是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增速放缓，低于(yú)行(xíng)业(yè)平均(jūn)增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信(xìn)息等营(yíng)收(shōu)体量居(jū)前的企业不(bù)断上市，并在资(zī)本(běn)助力之下营收(shōu)快速增长。三是当半(bàn)导体行业处于国产(chǎn)替代(dài)化、自主研发背景(jǐng)下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增(zēng)长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业(yè)归母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业(yè)占比(bǐ)不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体行(xíng)业的归(guī)母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归母净(jìng)利润正(zhèng)增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家企业净利(lì)润(rùn)增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增速区间

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　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖芯(xīn)片(piàn)设计(jì)、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先(xiān)进(jìn)的芯片(piàn)定制技(jì)术、丰富(fù)的(de)IP储备以及强大的设(shè)计能力，公司得到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速(sù)位(wèi)列半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低(dī)基数效应有关(guān)。考虑利润基数(shù)，北方华创归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量下增速最快的半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利润增速居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半(bàn)导体行业经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率(lǜ)反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等(děng)相关产品的周转情(qíng)况(kuàng)，存(cún)货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影响企业(yè)现(xiàn)金流能(néng)力，对经营(yíng)造成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企业的存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的(de)是，存货周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营(yíng)风险指标反(fǎn)映行业是否面临库(kù)存风险，是否(fǒu)出现供过于求的(de)局面，进(jìn)而(ér)对股(gǔ)价表现有(yǒu)参考(kǎo)意(yì)义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数与2020年(nián)基本持(chí)平，该年半导(dǎo)体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货(huò)周转率中(zhōng)位数和(hé)行业(yè)指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关(guān)性较大(dà)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家(jiā)企业(yè)，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说明存货(huò)质(zhì)量下(xià)滑的企业(yè)，股价(jià)表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等(děng)营(yíng)收(shōu)、市值居中上位(wèi)置(zhì)的(de)企业，2022年存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中(zhōng)位(wèi)水平(píng)。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　行业(yè)整体毛(máo)利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬(tái)升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术(shù)迭代升(shēng)级、自主研(yán)发(fā)等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上(shàng)游(yóu)硅料等(děng)原材料价格上(shàng)涨、电子(zi)消费(fèi)品(pǐn)需(xū)求放缓至部(bù)分芯片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业(yè)达(dá)到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司在年(nián)报(bào)中也(yě)说(shuō)明了与(yǔ)这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业最(zuì)高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公司经营体(tǐ)量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业(yè)研(yán)发费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研(yán)发占比不断提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片(piàn)市(shì)场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，国内半导体企业(yè)需(xū)要不断通过(guò)研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表明2022年半数企业(yè)研发(fā)费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费(fèi)用同(tóng)比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费(fèi)用增长(zhǎng)率和增(zēng)长金额(é)，海光(guāng)信(xìn)息(xī)、紫光国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企(qǐ)业(yè)比较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出了国内首款支持双(shuāng)模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振(zhèn)器产业(yè)化(huà)”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来(lái)看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发意愿增强，重视(shì)资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业(yè)不仅连续3年研发费(fèi)用占比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上，可谓既有研发高占比(bǐ)又(yòu)有研发高金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续(xù)三年研(yán)发费用占比居(jū)行业前3,2022年(nián)研发(fā)费用占比达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域(yù)中的头部公(gōng)司实现了批量销售(shòu)或达成合(hé)作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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