财(cái)联社记者(zhě)近(jìn)期从行业(yè)内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期(qī)理(lǐ)财收益(yì)率倒挂或接近(jìn)倒挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前(qián)十(shí)年比(bǐ)那都是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城商行相关负(fù)责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业(yè)、广发等多(duō)家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷(dài)款利率水平仍(réng)在进一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品(pǐn)，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银(yín)行理财子(zi)负责(zé)人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否(fǒu)则(zé)会形成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来(lái)少见(jiàn)。这种情(qíng)况(kuàng)本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资(zī)金可能在(zài)金融市(shì)场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央(yāng)行国(guó)际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯(guàn)彻党中央、国遭天谴什么意思，天谴什么意思解释(guó)务(wù)院决策(cè)部署，采取了很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上(shàng)是(shì)比(bǐ)较低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计(jì)数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷(dài)加权(quán)平(píng)均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差(chà)异(yì)。财联社记者注(zhù)意到，在(zài)部分资金充(chōng)裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更(gèng)快，比如(rú)央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告分(fēn)析认为，一季度(dù)的(de)贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值(zhí)。但最近贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋势(shì)，如(rú)近期票(piào)据转贴现利(lì)率下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据(jù)来填(tián)充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明(míng)对比的(de)是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度(dù)末，理(lǐ)财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续(xù)理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放式(shì)固收类理财(cái)产品（不(bù)含现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的(de)近(jìn)1个(gè)月年化收(shōu)益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利(lì)率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率相比(bǐ)，当(dāng)前(qián)银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发(fā)理财产品中，开放式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空(kōng)转套利(lì)可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行(xíng)业(yè)人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和(hé)理财收益率(lǜ)之间(jiān)出(chū)现倒挂是(shì)多年(nián)来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市(shì)场之间出现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客(kè)户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更高的(de)理财产品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款市(shì)场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理(lǐ)财产品业(yè)绩比较基(jī)准不代表实(shí)际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财(cái)产品(pǐn)向(xiàng)净值(zhí)化转型之(zhī)后对(duì)企(qǐ)业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与(yǔ)金融市场(chǎng)利(lì)率相对应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主要是(shì)即期(qī)的贷款利率与发行(xíng)当期(qī)定价的理财收益率的差异，在市(shì)场利率快速下(xià)行的时容易出现这(zhè)种收益率不同步(bù)的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷(dài)款利率(lǜ)继续下行，意味着当(dāng)期(qī)发行的(de)理财(cái)产品的收益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度(dù)来看，未(wèi)来(lái)一段时(shí)间的理财产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得(dé)到(dào)银行业内人士的(de)认同。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联社表示(shì)，该行(xíng)已经关注到(dào)理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财(cái)与贷(dài)款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收(shōu)益水平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大(dà)多数为债(zhài)券，而(ér)债券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的(de)信用等级比大型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷的定(dìng)价(jià)理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在(zài)出现个贷定价(jià)和理财(cái)产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂，遭天谴什么意思，天谴什么意思解释trong>这(zhè)只能(néng)说(shuō)明个(gè)人部门(mén)当前(qián)的信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下(xià)行未(wèi)来新发理财产品收益(yì)率也会回落。“市场对利率走势(shì)的预期是(shì)一致的，新发的(de)收益(yì)率未来会下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品(pǐn)年化(huà)收益率近期(qī)大幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿(ná)的，在利(lì)率走低预期(qī)下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联(lián)社记(jì)者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有关方面不(bù)断(duàn)出手规范(fàn)存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负(fù)责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价(jià)上不去(qù)的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受(shòu)的(de)压力将是巨大的(de)。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金还没(méi)有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第(dì)二季度(dù)贷(dài)款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷(dài)款利率依然有下(xià)降的可能性和(hé)空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示(shì)，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管理的(de)手段包括但不(bù)限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可(kě)能(néng)将纳入自律机(jī)制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套(tào)壳协(xié)议(yì)存款需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期权价值(zhí)过(guò)低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合(hé)计同(tóng)时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压(yā)降结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测(cè)算(suàn)认(rèn)为，如果全部企业活期存(cún)款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则上市银(yín)行企业活期存款(kuǎn)成本(běn)率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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