金融界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着(zhe)“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市第一(yī)天市值就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没(méi)有酒企成(chéng)功上(shàng)市，珍酒李渡(dù)是近7年时间(jiān)第一(yī)只实现资本上市的白酒股，目前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此(cǐ)次(cì)在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿(yì)港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计(jì)引入(rù)两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街(jiē)之狼(láng)”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资(zī)料显示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱香型为(wèi)主的次(cì)高(gāo)端白酒产品的中(zhōng)国白酒公(gōng)司(sī)。珍酒李(lǐ)渡集(jí)团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑四(sì)大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型(xíng)三大(dà)白(bái)酒品类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中国第(dì)四大民营(yíng)白(bái)酒公司，以及中国(guó)白(bái)酒行业中提供三种香型白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡(dù)归母净利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司相比也(yě)处(chù)于下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛利率超过(guò)90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的广告支出。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售(shòu)及(jí)经销开(kāi)支(zhī)分别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元，于(yú)同期(qī)分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时(shí)间，广告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书解释称大部(bù)分存货为基(jī)酒，但仍(réng)然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东(dōng)的操(cāo)盘手法密(mì)切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的(de)一个普通(tōng)农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省外贸学(xué)校(xiào)毕(bì)业(yè)的吴向(xiàng)东，进入其姐(jiě)夫(fū)傅军(jūn)旗(qí)下(xià)新华(huá)联集团工(gōng)作。此后四年，他升至新华联集(jí)团董事、董事(shì)局副主席。也是在(zài)此，吴向东正式(shì)开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的(de)代理权，仅一(yī)年就将(jiāng)川酒王(wáng)销量做到湖南第一(yī)。川酒王热(rè)销之后，大量(liàng)仿冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同时，白酒市场(chǎng)竞(jìng)争(zhēng)白热化，下(xià)游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代(dài)工模式，随(suí)后，金六福在(zài)这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世(shì)界杯，媒体(tǐ)将时任男足(zú)主教练的米卢誉为神奇(qí)教练和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米(mǐ)卢(lú)担(dān)任金(jīn)六福形象(xiàng)代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金(jīn)六福(fú)。”很长一段(duàn)时间，金六福的广(guǎng)告投放(fàng)量都是(shì)全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速(sù)成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东集(jí)团(tuán)旗(qí)下(xià)共有华致(zhì)酒行、华(huá)泽(zé)酒(jiǔ)业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能(néng)源、互联网、酒(jiǔ)业等多个(gè)产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全球富豪(háo)榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币(bì)财富(fù)位列榜单(dān)第955位。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会更好(hǎo)生意(yì)吗(ma)？

　　在前不久的第108届(jiè)全(quán)国(guó)糖(táng)酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会(huì)的相关论坛上(shàng)，在酒水行业(yè)颇为知名的(de)盛初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量(liàng)负增长、收入低增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低增(zēng)长(zhǎng)的内卷(juǎn)时代(dài)，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年(nián)是行业的(de)分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋(qū)势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景中并没(méi)有太受影响，次高(gāo)端库存仍未消化，亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢区域酒借助(zhù)消费(fèi)恢(huī)复(fù)较快。高端的恢复(fù)没有看到更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩(jì)会出现增速放缓(huǎn)和(hé)进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周期(qī)看(kàn)趋势，现在存在三个(gè)矛盾(dùn)：一是产区和(hé)供需的(de)矛盾，大(dà)产(chǎn)区(qū)都在扩产能，但销量在(zài)下降；二是名酒(jiǔ)企业都(dōu)在向(xiàng)下(xià)扩(kuò)展产(chǎn)品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表(biǎo)现(xiàn)是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业(yè)600万(wàn)吨消失(shī)的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于(yú)城市化，大部分劳动人口从(cóng)农(nóng)村转移到(dào)城市后(hòu)，消费(fèi)习惯变了(le)，导(dǎo)致未来升级(jí)空间基数变(biàn)小；超高(gāo)端从5万(wàn)吨(dūn)上(shàng)涨(zhǎng)到10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售(shòu)价在300-800元）的(de)量至(zhì)少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒节前(qián)和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下(xià)降19%，节(jié)后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节(jié)前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前(qián)下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来走向(xiàng)何(hé)方让我们拭目以待。

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