银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘(pán)不(bù)久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新(xīn)低(dī)，市(shì)值(zhí)一(yī)度(dù)跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融(róng)时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一共和银行(xíng)已在(zài)为(wèi)其部分(fēn)业(yè)务寻(xún)找买家，但潜在的收(shōu)购方担(dān)心承(chéng)担过多风险。目前可能的(de)解决方案是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资(zī)300亿美(měi)元(yuán)的大型(xíng)银行(xíng)寻求(qiú)帮(bāng)助(zhù)，或(huò)者由美(měi)国联(lián)邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并(bìng)为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息(xī)人士报道，白宫或(huò)美国财政部(bù)无(wú)意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道(dào)这家银行能否(fǒu)在未来的日子继(jì)续经营下(xià)去(qù)，也(yě)不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司是否(fǒu)会对此(cǐ)家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越(yuè)来越(yuè)有可能，因为第一共(gòng)和银(yín)行找到买家的(de)机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示(shì)美国上周原(yuán)油库(kù)存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美国经济(jì)数据，对美(měi)国经(jīng)济衰退的(de)担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三(sān)延(yán)续前一交易日的跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹(mǒ)去了(le)自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第(dì)一共和银行从美联储(chǔ)取得(dé)融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不(bù)断，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行(xíng)系(xì)统危机以(yǐ)及由(yóu)此扩大(dà)的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于(yú)美联储货币政策，大(dà)概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不(bù)过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那(nà)样以(yǐ)50个基点的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀具(jù)有很强的(de)粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银行(xíng)业危机引发(fā)了经济减速(sù)，但是据我们测算当(dāng)前美(měi)国私人(rén)部门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期经济减速(sù)不至(zhì)于引(yǐn)发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联(lián)储加(jiā)息的(de)经验来看，高通胀下(xià)的美(měi)联储加息并不(bù)会因(yīn)经济减速(sù)而(ér)转向。此外，美国(guó)地区银行担忧(yōu)引(yǐn)发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业(yè)银行(xíng)危机主要(yào)是资产(chǎn)负责错配，并非如(rú)2007年次(cì)贷(dài)危机时那(nà)样(yàng)的产品层(céng)层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究院首(shǒu)席宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由(yóu)美(měi)国(guó)银行业“爆(bào)雷(léi)”引发系(xì)统性(xìng)风险的可能性(xìng)是(shì)较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银(yín)行(xíng)的(de)事(shì)件来看，政策部门应对(duì)危(wēi)机的速(sù)度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字(tǒng)性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于(yú)通(tōng)胀率(lǜ)，当前(qián)市场主(zhǔ)流(liú)的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定(dìng)降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融(róng)机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就(jiù)去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十(shí)年来的最高水平进一步回(huí)落多少这一争论(lùn)，全球知名机(jī)构的(de)基金(jīn)经(jīng)理们也开始产(chǎn)生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信托等公司认(rèn)为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储(chǔ)和其(qí)他央行的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的(de)风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来(lái)看，高利(lì)率和银行(xíng)业信(xìn)贷(dài)收(shōu)紧导致消(xiāo)费者信心指数下降(jiàng)，消费支出(chū)增速(sù)放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国经济继续减速也是大(dà)概率事件。然而，由于(yú)美(měi)国(guó)居民消费支出增(zēng)速(sù)虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是维持正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪短期虽有升(shēng)温(wēn)，但(dàn)不至于(yú)出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可(kě)支(zhī)配(pèi)收入的比例越(yuè)来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减速加快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最(zuì)近(jìn)的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部门(mén)的资产负债表和(hé)收(shōu)入状况边(biān)际上(shàng)会有(yǒu)恶(è)化也是情(qíng)理之(zhī)中(zhōng)；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负(fù)债(zhài)处于(yú)一(yī)个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国居民(mín)部(bù)门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前(qián)市(shì)场(chǎng)避险情绪(xù)的催化(huà)有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息(xī)之(zhī)间(jiān)就是一(yī)个容(róng)易(yì)出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边(biān)的复苏环(huán)比高点(diǎn)已经看到(dào)，同(tóng)比高点接近看(kàn)到，在(zài)中国没有更(gèng)多刺(cì)激政(zhèng)策的(de)情况下(xià)，市场对全(quán)球经济的预期想(xiǎng)要进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海外银(yín)行(xíng)业危(wēi)机共振成为了一个激发避(bì)险情(qíng)绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的(de)政策(cè)部门应对危机(jī)的速度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于(yú)出现单(dān)边的持续性共(gòng)振，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现大(dà)幅(fú)度的流畅单(dān)边行情，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的(de)有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)的全面下(xià)行有两个(gè)利空背景和一个触发因素(sù)，一是(shì)临近美联储5月份议息会(huì)议，加(jiā)息25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升至(zhì)高位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎情绪(xù)；二(èr)是面(miàn)临国内五一假期(qī)，资金(jīn)提(tí)前流出规避(bì)不确(què)定(dìng)性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一晚欧(ōu)美银行季报(bào)再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业(yè)危(wēi)机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的(de)直(zhí)接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动(dòng)较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一(yī)方面(miàn)对银行业和(hé)全球(qiú)经济(jì)前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期降低(dī)。加息预期(qī)降低后又不得不面对高(gāo)企的(de)通(tōng)胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分(fēn)析(xī)师何燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了(le)锌的(de)空头势头(tóu)较(jiào)为(wèi)明显，而(ér)镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是有(yǒu)色(sè)金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的开(kāi)局延续了需(xū)求(qiú)的强预期，有色(sè)一度出现触(chù)底(dǐ)反弹(dàn)和冲(chōng)高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过半(bàn)，市场却(què)出(chū)现不一(yī)样的声音。一是(shì)精炼铜(tóng)及(jí)再(zài)生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企业开工(gōng)率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然(rán)持续去(qù)化，但(dàn)速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继(jì)，且产成(chéng)品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也(yě)就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者(zhě)说3月(yuè)份的高开工透支了(le)部分旺(wàng)季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境(jìng)并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假期(qī)即(jí)将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避(bì)不确定(dìng)性风(fēng)险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有(yǒu)色(sè)价格快速回落也是近段时间对利空因素(sù)的集中体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节前(qián)持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游企业(yè)可适当(dāng)补库过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下游需求无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近(jìn)几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进(jìn)一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货(huò)上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也(yě)表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观(guān)点认为(wèi)加息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的时(shí)候已经过去，但(dàn)今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的(de)结果(guǒ)导向很(hěn)可能使得加息时间(jiān)或者幅度超(chāo)预期，这(zhè)样市(shì)场就会有超预(yù)期的(de)下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品种供应(yīng)增加(jiā)总体比较确定的(de)，需求跟不上供应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空思路(lù)，投(tóu)资者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未来的预(yù)期，更(gèng)多的(de)是反映市场对(duì)未来一个季(jì)度、半年度(dù)甚至更(gèng)长时(shí)间的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为(wèi)，其对(duì)有色板块的短(duǎn)期或短(duǎn)线(xiàn)影(yǐng)响(xiǎng)并不(bù)显(xiǎn)著，短期可(kě)关注(zhù)供(gōng)求现状与价格趋势(shì)的关(guān)系以及可能突发(fā)的风险事件上。“对(duì)有(yǒu)色而(ér)言，投资者更多担心的(de)是在多空分歧的(de)位置和时间(jiān)节点(diǎn)突发(fā)未知(zhī)的风险事(shì)件，从(cóng)而(ér)放大(dà)了价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来持(chí)仓管理的压(yā)力。”他说。

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