私募(mù)基(jī)金运作即将(jiāng)迎来更全面的新(xīn)一轮(lún)监管(华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券投(tóu)资基金运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证券投资(zī)基金(jīn)纳(nà)入统(tǒng)一规范，中(zhōng)基协实施登记备案以来(lái)，我国私(sī)募证(zhèng)券投资基金行业发(fā)展迅速(sù)，规(guī)模不断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记(jì)私募证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿(yì)元。私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金交易策略逐步多元(yuán)化，交易(yì)活跃，投(tóu)资资(zī)产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内外衍(yǎn)生品，已(yǐ)经成为资本(běn)市场重要的(de)机构投(tóu)资者之一(yī)。中基协结合(hé)私募证券投资(zī)基金行业实践，坚(jiān)持规范发(fā)展和(hé)问题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求(qiú)，针对重点问题(tí)予(yǔ)以规范(fàn)，完善(shàn)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作(zuò)规(guī)则体系。

　　本次征求(qiú)意见的(de)《运作指引》共计(jì)三(sān)十二条，对私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金募集、投资(zī)、运(yùn)作管理等环节提出了规范要求。具(jù)体来看：

　　募集(jí)要(yào)求方面(miàn)，在募集及(jí)存续门槛要求(qiú)上，明确私募证(zhèng)券投资基(jī)金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订后的《私(sī)募投资(zī)基(jī)金登(dēng)记(jì)备(bèi)案办法》（下称《备案(àn)办法(fǎ)》）及(jí)配(pèi)套指引，进(jìn)一步明确了私(sī)募(mù)登记备案标准，其(qí)中就提出私募证(zhèng)券基金(jīn)初始实缴募集资(zī)金(jīn)规模不低于(yú)1000万元人民(mín)币。此次《运作指引》的相关要求(qiú)与《备(bèi)案(àn)办法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发市(shì)场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市(shì)场波动导致(zhì)净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值(zhí)低于(yú)1000万(wàn)元人民币的(de)，该私募证券投资基金(jīn)进(jìn)入(rù)清算流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运(yùn)作(zuò)指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模的基础上，增加了存续要求，这可(kě)以(yǐ)有效(xiào)避免(miǎn)《备案(àn)办法》出台(tái)后(hòu)，通过募集资金后再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模(mó)的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎(shú)管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资基金开放申赎频率不得(dé)高(gāo)于每月一次。为引(yǐn)导投资(zī)者理性投资、长期投资，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》明(míng)确(què)基金(jīn)合同应当约定投资者不少于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资(zī)要求方面，在组合(hé)投资要求上，为引导私募证券投资基金管理人提升专(zhuān)业投资(zī)能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金采取(qǔ)资产组合的方式(shì)进行投(tóu)资。单只私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于(yú)同一资产的资金，不得(dé)超过(guò)该(gāi)基金净资产(chǎn)的(de)25％；同一私募基金管理人管理的全部私募证券投资基金投(tóu)资于同一资(zī)产的资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行(xíng)活期(qī)存款、国债、中央银行(xíng)票据、政(zhèng)策(cè)性金(jīn)融(róng)债、地方政府债券、公开(kāi)募集基金等中国证(zhèng)监会、协会认可的投资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明(míng)确(què)禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金架(jià)构应当清(qīng)晰、透(tòu)明，不得(dé)通过设(shè)置复杂架构(gòu)、多(duō)层嵌套等方式规(guī)避监管要(yào)求。私募证券投华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约(tóu)资基(jī)金投资于其他私募证券投资基(jī)金或者金(jīn)融机构(gòu)发行(xíng)的资产管理产品的，应(yīng)当明确约定所投资的(de)私募(mù)证券投资(zī)基金或者资产管(guǎn)理产品不再投资除公开募集基金以外的其他私募证券投(tóu)资基金或者资(zī)产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求(qiú)上，明确私募基(jī)金应当(dāng)以风险管理、资产配(pèi)置为目(mù)标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生品交易异化为(wèi)股票、债券(quàn)等(děng)场内标(biāo)的的(de)杠杆融资工具，不(bù)得为(wèi)不适格投资者提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求(qiú)方面，要求(qiú)私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)管理人建立健全内(nèi)部制(zhì)度，遵循投(tóu)资者(zhě)利益优先与公平交易原(yuán)则，防范(fàn)利益输送。对量化私募证券投(tóu)资基(jī)金在交易系统安全、异常(cháng)交易监控、内部管(guǎn)理、资料保存(cún)、产品命名等方(fāng)面提(tí)出规范要求。进(jìn)一步(bù)细化(huà)对私(sī)募证券投资基金投资运作(zuò)（如衍生(shēng)品、境外资产(chǎn)等特殊(shū)交易(yì)）的信息(xī)披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理人和私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还要(yào)求(qiú)规(guī)模以(yǐ)上私募证券(quàn)投资基金管理人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险(xiǎn)准(zhǔn)备金(jīn)制度等(děng)。具(jù)体来看(kàn)，同(tóng)一实际(jì)控制人(rén)控(kòng)制的私募基金管理(lǐ)人在(zài)最近一年度末合计基金管(guǎn)理规(guī)模(mó)在20亿元以上的，应当(dāng)持(chí)续建立健全流动(dòng)性风险监测、预警与应(yīng)急(jí)处置(zhì)、关(guān)于预警线与止损线的风险(xiǎn)管(guǎn)理制度，每季度至少进(jìn)行一次(cì)压(yā)力测试。私募基(jī)金(jīn)管理人应当结合(hé)市场状况和(hé)自身管理能力(lì)制(zhì)定并持续更新(xīn)流动性(xìng)风险应急(jí)预案，明确预案触发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金管理人应(yīng)当对(duì)投(tóu)资者(zhě)资金来(lái)源的合规性进行(xíng)审查，不得由(yóu)投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投(tóu)资指令或者自行负责投资运(yùn)作，不(bù)得(dé)为(wèi)金融(róng)机(jī)构、其(qí)他私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人，金融机构(gòu)资产(chǎn)管理产品以(yǐ)及其他私募基金提供规避投资(zī)范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人(rén)士向期货日(rì)报(bào)记者(zhě)表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机构管(guǎn)理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水(shuǐ)平(píng)落实(shí)，执行后(hòu)会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让(ràng)资金方的投放偏好回(huí)到策(cè)略表(biǎo)现(xiàn)及(jí)管理人的整体运营和(hé)服务水平上，而非政策(cè)监管红(hóng)利。这(zhè)将(jiāng)更有利于(yú)行(xíng)业的健康(kāng)发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施(shī)行后，新备案(àn)的私(sī)募证券(quàn)投资基金按照(zhào)《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金(jīn)的套利(lì)空间，对(duì)存量(liàng)基金针(zhēn)对不同情况提出差异化整改(gǎi)要求(qiú)，并对重点条款的整改给予充分过(guò)渡期(qī)安排：

　　对于(yú)违(wéi)反投资(zī)范围要求(qiú)、开展通道业(yè)务、不(bù)符合最低存续规(guī)模等(děng)触及(jí)底(dǐ)线要求的(de)存量基金，《运作指引》施行后不得(dé)新增募集规模及投资者，不得展期，新增投(tóu)资活动获(huò)得(dé)须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符(fú)合(hé)《运作指引(yǐn)》中关(guān)于(yú)投资(zī)集中(zhōng)度、嵌套(tào)层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资(zī)要求的，给(gěi)予12个月(yuè)整改过(guò)渡(dù)期，不强制要(yào)求修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量基金新募(mù)集(jí)的投资(zī)者(zhě)要求设(shè)置(zhì)不(bù)少(shǎo)于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存量基金发(fā)生基(jī)金合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求(qiú)；基(jī)金(jīn)合(hé)同存(cún)续期(qī)限发生(shēng)变化的(de)，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金合(hé)同(tóng)华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约；

　　对(duì)于存量基金中无(wú)固定存续期限的(de)私募证券(quàn)投资基金，要(yào)求在《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确的基金存续期，以促(cù)进目前存(cún)量永续基金限期(qī)整(zhěng)改。

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