调油逻辑提振(zhèn)成本(běn)价格，从而(ér)能够推升芳烃(tīng)价格，去年(nián)二季度芳(fāng)烃市场的(de)热(rè)度之高也正是(shì)由这(zhè)个逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而，今年(nián)与去年(nián)的步(bù)调明显不一。期货(huò)日报记者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期(qī)货盘面已连(lián)续出现了9连跌(diē)，从走(zǒu)势上(shàng)来看(kàn)，两品种(zhǒng)的(de)表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主(zhǔ)要(yào)原因在(zài)于两方面，一方面由于近期原油大(dà)跌，另(lìng)一(yī)方面近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期(qī)货分析师(shī)郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由(yóu)于欧美的(de)滞涨格(gé)局，以及美国(guó)的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预期再(zài)起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落(luò)地(dì)，原油近期回补前期缺口后继(jì)续下行，对于化(huà)工特别是与之相关性(xìng)相对较(jiào)强(qiáng)的(de)PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时美国汽油库(kù)存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的预期(qī)边际弱化(huà)，对于(yú)乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020芳烃的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解(jiě)到，美国(guó)夏油对于辛烷(wán)值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势(shì)相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在(zài)5月(yuè)发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货能(néng)化(huà)组(zǔ)组长谢(xiè)雯(wén)表(biǎo)示，发生这(zhè)一现象的原因更多是始(shǐ)于路径依(yī)赖，去年极(jí)端(duān)的调油(yóu)行(xíng)情使得市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生的(de)概率仍较大，调油(yóu)商(shāng)提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调油实实(shí)在(zài)在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与去年(nián)在(zài)细节与(yǔ)节(jié)奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当(dāng)时(shí)市场对于(yú)美(měi)国高(gāo)辛(xīn)烷(wán)值调油料(liào)的短缺(quē)没有提早预期(qī)，导(dǎo)致(zhì)旺季来临后行情(qíng)一触即乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020发(fā)，而经历过去年的(de)大幅(fú)波动，随后(hòu)调油商对于今年已(yǐ)经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高(gāo)位，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流向美国创造套(tào)利空间，同时我们从去年(nián)四季度(dù)至今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保(bǎo)持(chí)相对高(gāo)位可以(yǐ)一窥(kuī)究竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置的(de)检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘(pái)徊的(de)状态(tài)，意(yì)味(wèi)着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融达期(qī)货(huò)分析(xī)师韩(hán)冰冰表(biǎo)示(shì)，今年和(hé)去年芳烃(tīng)走势存在(zài)着节奏的差异，去年5月份是(shì)是(shì)炒作调油需(xū)求的(de)主(zhǔ)要(yào)时期(qī)，而今年(nián)市场提前到3月(yuè)就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今年调油逻(luó)辑(jí)应该不(bù)及去年。“去年受(shòu)俄(é)乌冲(chōng)突(tū)影响，欧美地(dì)区成品油供需(xū)突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非(fēi)常(cháng)好，调(diào)油逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年(nián)的问题(tí)是(shì)欧(ōu)美经济(jì)下行压力较大，油品需(xū)求面(miàn)临走弱，从盘面(miàn)也可以(yǐ)看到，3月(yuè)份市(shì)场因炒作调油需求(qiú)大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品利润却(què)回落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油主(zhǔ)要是由于(yú)俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受限以(yǐ)及疫(yì)情影响下美(měi)国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷(wán)需(xū)求(qiú)无法匹(pǐ)配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的(de)大(dà)幅走高。今年看工厂(chǎng)对于(yú)调(diào)油(yóu)行情有(yǒu)所准备，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期(qī)货分(fēn)析(xī)师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋(fù)予期待，然而有了去年二季度调油需(xū)求增加下亚美套利利润可(kě)观(guān)的经验，部分工(gōng)厂提(tí)前跟美国工厂签(qiān)订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量(liàng)观察，整体1—3月(yuè)出口量已(yǐ)达去年调油季出(chū)口总量的(de)65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于其在窗口(kǒu)打开后及(jí)时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是(shì)整体对于芳烃价格(gé)的提振高度将极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧，近期原(yuán)油库存低位(wèi)回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯(běn)调油优(yōu)势下降，在(zài)对(duì)未来需(xū)求的(de)不确定和经济可能衰(shuāi)退(tuì)的背景下调(diào)油需(xū)求出现(xiàn)了(le)不稳定的因(yīn)素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面(miàn)来看，实则(zé)呈(chéng)现边(biān)际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的(de)局面在恒力石化和(hé)嘉通能源两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产和下(xià)游消费走弱的影(yǐng)响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装(zhuāng)置投产下(xià)北方低价货源(yuán)冲击(jī)华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存(cún)偏高(gāo)的(de)局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库(kù)存及上游纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存(cún)攀升(shēng)，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力。

　　“目前(qián)看调油逻辑(jí)边际(jì)弱化(huà)，但是现在还没有真(zhēn)正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国(guó)汽(qì)油消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及美(měi)联储加息背景下，成品油(yóu)消费的成色或较(jiào)预(yù)期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对(duì)原油的价差高点已经看(kàn)到，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自(zì)身(shēn)的供(gōng)需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换月(yuè)，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本(běn)面(miàn)上来(lái)看，短期 PTA 不(bù)至于大幅(fú)累库，成(chéng)本端的(de)扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说将更(gèng)加敏感。就(jiù)苯乙烯而言(yán)，目(mù)前国(guó)内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利之外其(qí)他下游(yóu)盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去库(kù)力(lì)度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成(chéng)品库(kù)存(cún)偏高和利(lì)润(rùn)不佳(jiā)的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临(lín)累库压力，短(乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020duǎn)期(qī)来看(kàn)价格向上(shàng)的驱动或较乏(fá)力。

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