金融界4月(yuè)27日(rì)消息(xī)  顶着“港股白(bái)酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡(dù)正(zhèng)式(shì)登(dēng)陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第一天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自(zì)2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒(jiǔ)企成功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实现资本(běn)上市(shì)的(de)白酒股，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售(shòu)价(jià)为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意(yì)的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石(shí)投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共(gòng)计引入(rù)两轮(lún)投资(zī)者(zhě)，分别是有(yǒu)着(zhe)“华尔(ěr)街之狼”之称的私(sī)募股权巨头(tóu)KKR和(hé)大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分(fēn)别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍酒李渡今日收(shōu)盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意(yì)味着(zhe)私募巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型(xíng)为主的次高端(duān)白酒(jiǔ)产品的中国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及(jí)开口笑四大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国(guó)第四大民营白酒公司，以及(jí)中国白酒(jiǔ)行业中提供三(sān)种香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外(wài)，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖等企业毛利(lì)率也(yě)超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的(de)直接(jiē)原因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支(zhī)出。财(cái)报显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销售及(jí)经销(xiāo)开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同期分别占公(gōng)司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步增加。报告期内(nèi)，公(gōng)司(sī)存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释称大部(bù)分存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然有不(bù)少(shǎo)针对其产销失(shī)衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低(dī)于行业的(de)毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出(chū)，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法(fǎ)密切(qiè)相关(guān)。

　　声名在外(wài)的(de)“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出(chū)生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口其姐夫傅军旗下新华联集(jí)团工(gōng)作。此后四年，他升至新华(huá)联集团董事、董事(shì)局副主席。也是在(zài)此，吴向东正式(shì)开启了他(tā)的白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的(de)帮助下(xià)，吴(wú)向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下(xià)川(chuān)酒(jiǔ)王的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到(dào)湖南第一。川酒王热销(xiāo)之(zhī)后，大(dà)量仿冒(mào)产品涌现。同时(shí)，白酒市场(chǎng)竞(jìng)争白热化(huà)，下游经(jīng)销(xiāo)商的日(rì)子越来越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这(zhè)是他在白酒业(yè)首(shǒu)创了(le)一种新(xīn)模式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模式，随后，金(jīn)六福(fú)在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营(yíng)销的(de)吴向东找(zhǎo)来(lái)米卢担任金六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时(shí)间，金六福的广告投放量都是全(quán)国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高(gāo)峰期(qī)一(yī)天能(néng)发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下(xià)，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实(shí)际控制(zhì)的(de)金东集团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六(liù)福、珍酒等(děng)12个(gè)酒企）、金东投(tóu)资三(sān)个(gè)产业板块(kuài)。涉足金融(róng)、文(wén)化(huà)旅游、新能源(yuán)、互联网(wǎng)、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴(wú)向(xiàng)东也一举成(chéng)为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富位(wèi)列榜(bǎng)单(dān)第(dì)955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会更(gèng)好(hǎo)生(shēng)意(yì)吗(ma)？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商品交易(yì)会上(shàng)，阵阵寒意从(cóng)会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在(zài)酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛(shèng)初咨询董(dǒng)事(shì)长王(wáng)朝成(chéng)放出(chū)“重磅观(guān)点”：酒业整(zhěng)体将长期进(jìn)入销量负增长、收入(rù)低(dī)增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是行业的(de)分水岭，从(cóng)场(chǎng)景(jǐng)-量(liàng)价-集中度(dù)看趋(qū)势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场(chǎng)景中并没有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高(gāo)端(duān)库存仍未消化，区域(yù)酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢(huī)复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘(pái)徊(huái)，一二季度上市公司业绩(jì)会出(chū)现增速(sù)放缓和(hé)进一步分化。

　　第二(èr)，从(cóng)白(bái)酒供(gōng)需-库(kù)存周(zhōu)期(qī)看(kàn)趋势，现在存在(zài)三个(gè)矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能(néng)，但销量在下(xià)降；二是名酒(jiǔ)企业(yè)都在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名(míng)酒企(qǐ)业渠(qú)道重心下移(yí)，和(hé)地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的(de)价位带，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯(guàn)变了(le)，导致(zhì)未来升级(jí)空间基数变小；超(chāo)高(gāo)端从5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售(shòu)价在(zài)300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了(le)一组(zǔ)各(gè)价格带白酒节前(qián)和节后的终端进货量数(shù)据。其中：2000元(yuán)以上相关产(chǎn兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口)品下降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前(qián)下降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前(qián)下降4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下中低端(duān)节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方(fāng)让我们(men)拭目(mù)以待。

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