四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以来银(yín)行业已有(yǒu)三波(bō)存款利(lì)率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利(lì)率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用(yòng)合作联社(shè)）下调人(rén)民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一(yī)是符合(hé)推进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于(yú)减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，降低(dī)银(yín)行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本(běn)次降息(xī)也(yě)被看作是促(cù)进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是，本次调降中协定存款更多是对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)则集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团队测算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银(yín)行存(cún)款中占比不(bù)高，以四(sì)大行(xíng)的单位(wèi)通知存(cún)款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队(duì)的数据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期(qī)公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的(de)数据看，我国实际利率总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)持(chí)在略(lüè)低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在经(jīng)济复苏的(de)关键时点上(shàng)，如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及(jí)的是(shì)，本轮调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席(xí)经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利(lì)率自律机制建立(lì)了存款利率市(shì)场化(huà)调整机(jī)制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价(jià)自(zì)律(lǜ)机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存(cún)款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)推进(jìn)背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力(lì)的必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去(qù)年(nián)9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成(chéng)存款利率调整的(de)闭(bì)环(huán)，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了(le)这些(xiē)介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间的(de)存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有(yǒu)必要(yào)一次性调整通(tōng)知存款和协(xié)定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国(guó)有银(yín)行(xíng)一季(jì)度净息差(chà)水(shuǐ)平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当(dāng)下调(diào)利率有(yǒu)助(zhù)于(yú)降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及银(yín)行净息差(chà)压力增大(dà)外，某大型银(yín)行金(jīn)融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注到的(de)是国内存款市(shì)场(chǎng)的供需变化——近年来国(guó)内(nèi)经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行根据市(shì)场供需(xū)变(biàn)化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认(rèn)为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在(zài)哪些(xiē)方(fāng)面？招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放(fàng)了(le)两大信(xìn)号(hào)，一是减轻(qīng)银(yín)行息(xī)差压力。本(běn)次(cì)下调(diào)将引导银(yín)行(xíng)的对公活期(qī)成本(běn)下降，存款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓，银(yín)行息(xī)差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有利(lì)于增(zēng)强(qiáng)银行内生资(zī)本补充能(néng)力；二是减少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业(yè)投(tóu)资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)的观点是(shì)，调降协定存款和(hé)通知(zhī)存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规(guī)范(fàn)银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本(běn)。当前(qián)银行净利差(chà)空间较小，压(yā)降负债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改善银行盈(yíng)利(lì)、补充净资本(běn)、降低(dī)金融风险。此外，银行负(fù)债端(duān)成本(běn)下(xià)降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资成本(běn)进一(yī)步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦(qí)也认(rèn)为，存(cún)款利率调(diào)降，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商业(yè)银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符(fú)合(hé)“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价(jià)秩序(xù)作(zuò)用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成(chéng)本。该团(tuán)队预(yù)计，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时股票市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳(lì)则表示，在当前(qián)整(zhěng)个经(jīng)济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃(yuè)消费是一个重要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存款降息调(diào)节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执(zhí)行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例会(huì)均表明，当(dāng)前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也(yě)强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是(shì)否意味着货(huò)币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意(yì)味(wèi)着当前(qián)长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银(yín)行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂牌(pái)存款利率，存款利率下(xià)调并不等于(yú)政策利率就必(bì)须进行对等(děng)下(xià)调，市(shì)场不应(yīng)视为降息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦关注到(dào)，当前(qián)经济(jì)修复内生动力依(yī)然不(bù)强，外需压力没(méi)有完全缓解(jiě)，货币(bì)政策将继续对(duì)经济修(xiū)复(fù)带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而(ér)合(hé)——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进一步降(上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表jiàng)低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策(cè)的走(zǒu)向(xiàng)，上述(shù)大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需(xū)要适度(dù)货(huò)币环境支持(chí)，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏(sū)不平衡问题依然(rán)突出(chū)，要求货(huò)币政策(cè)支持精准有力。预计下半年货(huò)币(bì)政策不会(huì)出现急(jí)转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适(shì)度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中(zhōng)的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益(yì)缩水了。在评上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表价(jià)双方(fāng)博弈观点之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存(cún)款及(jí)协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介(jiè)于定活期(qī)存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两(liǎng)者的(de)共(gòng)同优点是，在保持资(zī)金灵(líng)活使用(yòng)的同时，提高利息(xī)回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)是活(huó)期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存(cún)期及支取日相应币种(zhǒng)档次(cì)利率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位(wèi)在银行开立一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双重功能的协定(dìng)存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中超(chāo)过该额度的部分按协定存(cún)款利(lì)率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间，只面(miàn)向企业(yè)办理(lǐ)，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对(duì)公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有(yǒu)个人(rén)业(yè)务(wù)，但(dàn)都有(yǒu)一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗(luó)志恒提(tí)出的观点(diǎn)是(shì)，总体(tǐ)来看，协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期存(cún)款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百姓的影响上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下(xià)调，也有助(zhù)于刺激企业(yè)投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到(dào)，央行(xíng)最新数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当(dāng)前(qián)依(yī)然需要休养生息(xī)，特别(bié)是在前期服(fú)务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入(rù)预期改善(shàn)，最终才(cái)会(huì)带动(dòng)居(jū)民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规(guī)模(mó)的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提升，企业(yè)、居民对后(hòu)续的(de)收(shōu)入信心才会回升(shēng)，进(jìn)而形(xíng)成(chéng)储(chǔ)蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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