调油逻辑提振成本价格(gé)，从而(ér)能够推(tuī)升芳烃价(jià)格，去(qù)年(nián)二季度芳烃市场的(de)热(rè)度(dù)之高也(yě)正(zhèng)是(shì)由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不(bù)一。期(qī)货日报(bào)记(jì)者(zhě)观察到，同(tóng)为芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现(xiàn)了9连跌(diē)，从走(zǒu)势(shì)上来看，两(liǎng)品种的(de)表现远超市(shì)场预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下(xià)跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续阴跌，主(zhǔ)要(yào)原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂(liè)差下跌。”一(yī)德期货(huò)分析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由于欧美的(de)滞(zhì)涨格局，以及美国的加(jiā)息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于(yú)衰退的预期(qī)再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期(qī)回补前(qián)期缺口后继续下行，对于化(huà)工(gōng)特(tè)别是与之相(xiāng)关性(xìng)相(xiāng庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思)对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现下(xià)滑，同时美国汽油库(kù)存在4月(yuè)份(fèn)去库速率减缓，使得市场对于美(měi)国(guó)调油需(xū)求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了(le)解到，美国(g庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思uó)夏油(yóu)对于(yú)辛烷值的(de)需求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年(nián)同期(qī)相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去年调油(yóu)逻辑发(fā)生的时(shí)间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到(dào)来之(zhī)前(qián)。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货(huò)能化组组长谢(xiè)雯表示，发生这一(yī)现象的原因更多是始(shǐ)于(yú)路径(jìng)依(yī)赖，去(qù)年(nián)极(jí)端的(de)调(diào)油行情使(shǐ)得市场预期今(jīn)年调油逻辑发生的概(gài)率仍较(jiào)大，调油商提前准(zhǔn)备(bèi)原料运(yùn)往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调油实实(shí)在(zài)在发生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美亚(yà)价(jià)差大(dà)幅拉升；今年(nián)的调油带来(lái)芳(fāng)烃美(měi)亚价差(chà)处于往年(nián)同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美(měi)亚价(jià)差进(jìn)一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏(zòu)上又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场(chǎng)对于(yú)美国(guó)高辛烷值调(diào)油料的短缺没有提早预期(qī)，导致旺季来临后行情一(yī)触(chù)即发，而经历(lì)过去年的(de)大幅波动，随(suí)后(hòu)调油商对(duì)于今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差(chà)一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造套利空间，同时我们从(cóng)去年(nián)四季度(dù)至今韩国出口美国芳(fāng)烃的数(shù)量(liàng)保持相(xiāng)对(duì)高位(wèi)可以一(yī)窥(kuī)究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预(yù)期，今(jīn)年市场的调油逻辑(jí)在3月(yuè)份(fèn)就启动，提早(zǎo)并迅速将(jiāng)芳烃估(gū)值(zhí)打上去(qù)，PTA价格(gé)也在3月中旬开(kāi)始启动，这(zhè)明显早于去(qù)年(nián)。但我们(men)也看到(dào)了(le)PXN在3月(yuè)下旬后就(jiù)处于高位徘徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩(hán)冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃走势存在着(zhe)节奏(zòu)的差异，去(qù)年(nián)5月份是是炒作调油需(xū)求(qiú)的主要时期，而今年市场提前到3月就(jiù)开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调(diào)油逻辑(jí)应该不(bù)及去年(nián)。“去(qù)年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成品油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂(liè)解利润非常(cháng)好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济下行压力较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面也(yě)可(kě)以看到，3月份市(shì)场(chǎng)因(yīn)炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但(dàn)进入4月以(yǐ)后，油品利润却(què)回落，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲(chōng)突导致原(yuán)油的出口受(shòu)限以(yǐ)及疫情影响(xiǎng)下(xià)美国炼厂(chǎng)大幅关停(tíng)引起的辛烷需求(qiú)无法匹(pǐ)配，从而(ér)导致了(le)美亚套利窗口的(de)打开(kāi)，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美国(guó)，原(yuán)料端紧缺助推PTA价(jià)格的大(dà)幅走高。今年看工厂对于调(diào)油行(xíng)情有(yǒu)所(suǒ)准(zhǔn)备，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河(hé)期货(huò)分析师隋(suí)斐看来，二季(jì)度美(měi)国出行旺(wàng)季下调(diào)油(yóu)需求被赋(fù)予期待(dài)，然而有了去年二季度调油需求增(zēng)加下亚美(měi)套利(lì)利润可观(guān)的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳(fāng)烃出口(kǒu)量观(guān)察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量已达去(qù)年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同多(duō)采(cǎi)用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后及时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调(diào)油大概率仍将(jiāng)发生(shēng)，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的(de)提振(zhèn)高度将极大可能不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波(bō)动加剧，近(jìn)期原(yuán)油(yóu)库存低(dī)位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调油优势下(xià)降，在对未(wèi)来需求的不确定和经济可能(néng)衰(shuāi)退(tuì)的背景(jǐng)下调油(yóu)需求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期(qī)流通货(huò)源紧(jǐn)张的局面在恒力(lì)石化和(hé)嘉通(tōng)能源两套年产能共(gòng)500万吨新装置投产(chǎn)和下(xià)游消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊(jùn)辰(chén)50万吨(dūn)新装置投产下北方低(dī)价(jià)货源(yuán)冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库(kù)存及上游(yóu)纯(chún)苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际(jì)弱(ruò)化，但是现在还没(méi)有真正(zhèng)进入(rù)美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油(yóu)消费走强，预(yù)计芳烃估(gū)值仍将保持(chí)高位，但是在当(dāng)前衰退预(yù)期(qī)以及美联储加息背景下(xià)，成(chéng)品(pǐn)油消(xiāo)费的(de)成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前期(qī)相(xiāng)对原油的(de)价差(chà)高(gāo)点已(yǐ)经看(kàn)到，调油逻(luó)辑再继续大(dà)幅(fú)发酵的概率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认(rèn)为，后期(qī)芳(fāng)烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交易重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合约，在距(jù)离9月相(xiāng)对较长的时间下市场(chǎng)博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅(fú)累库，成本(běn)端(duān)的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国(guó)内纯(chún)苯(běn)下(xià)游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外其(qí)他(tā)下游盈利性(xìng)不(bù)佳(jiā)，纯苯(běn)港(gǎng)口(kǒu)库存去库力(lì)度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存偏高和利润不(bù)佳(jiā)的(de)局面，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期来看价格向上的驱动(dòng)或较乏力(lì)。

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