昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的(de)问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静(jìng)：美(měi)国银行(xíng)业动荡不(bù)安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持续(xù)升(shēng)温，人工(gōng)智能正(zhèng)带(dài)来(lái)重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季(jì)度财(cái)报显示，第(dì)一季(jì)度净利(lì)润(rùn)355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒(dào)闭(bì)的(de)硅(guī)谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构(gòu)必须(xū)做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可(kě)能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个问题时说，如(rú)果储户得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美(měi)国(guó)经济(jì)带(dài)来(lái)的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发(fā)生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做(zuò)的(de)就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国(guó)大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如(rú)果没(méi)有对方回(huí)应，事(shì)情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们(men)大部分的(de)事业(yè)，在今年报告的营收都会(huì)比去(qù)年较低，这(zhè)都是因为过(guò)去(qù)6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可(kě)能(néng)是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的(de)时候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但是这(zhè)一(yī)次的波动来(lái)自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过(guò)多的(de)情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失(shī)业(yè)率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成的(de)，但(dàn)是现在的经济环境在这六个(gè)月已经非(fēi)常不(bù)一样了，而(ér)我(wǒ)们(men)很多的(de)经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度(dù)是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和(hé)他的(de)长期(qī)得力助手查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估(gū)值没(méi)有(yǒu)吸(xī)引力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该(gāi)公(gōng)司(sī)的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联(lián)储加息和(hé)经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降低对股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企业(yè)做出了(le)悲观的预测：好(hǎo)日子可(kě)能已经结束(shù)。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资者(zhě)预计，随着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的(de)收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美(měi)国经济的“令人难以置(zhì)信(xìn)的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的代(dài)表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公(gōng)用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但(dàn)他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最后的(de)决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五个下一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产(chǎn)负(fù)债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担心美联(lián)储，支持(chí)美联储压低通(tōng)胀(zhàng)率的(de)使命，他(tā)也不担心美联(lián)储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联(lián)储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话(huà)“现金(jīn)永远不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美(měi)国所(suǒ)经历的那样(yàng)。对此芒(máng)格也(yě)持(chí)相(xiāng)同观点，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来(lái)解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么(me)多(duō)石(shí)油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石油的(de)管理(lǐ)层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做(zuò)了很多(duō)好的事情，建了(le)很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控股(gǔ)权(quán)，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多(duō)石油(yóu)公(gōng)司的股票(piào)，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美(měi)国大批(pī)发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在(zài)与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时(shí)会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元(yuán)储备货(huò)币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他(tā)无法(fǎ)控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多久才(cái)会失控，尤其是(shì)在这种货币(bì)是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出(chū)来(lái)，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一(yī)个非(fēi)常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日(rì)本的货币政策和财(cái)政政策时(shí)说(shuō)，日本(běn)用(yòng)日(rì)元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施(shī)的(de)经(jīng)济(jì)政策，日本人(rén)应(yīng)该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货(huò)币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚(jù)力的(de)社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于(yú)需的市场格局下，我国生猪价(jià)格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年(nián)春(chūn)节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价(jià)格(gé)曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行(xíng)的情(qíng)况下(xià)，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日下午发布(bù)最(zuì)新(xīn)研究收储的公告称，据(jù)国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供稳价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关(guān)部(bù)门研究适时启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家发改委发(fā)声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场预期(qī)走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收(shōu)盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大(dà)起色。徽(huī)商期(qī)货生猪(zhū)分(fēn)析(xī)师尉(wèi)秀(xiù)接受期货(huò)日(rì)报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对(duì)较低(dī)的猪(zhū)价(jià)下(xià)，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易(yì)商从(cóng)进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本导致(zhì)生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银万国期(qī)货(huò)农产品高(gāo)级分析师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一(yī)季报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期(qī)去产能将(jiāng)对行业(yè)的(de)发(fā)展不利，容易导致猪价(jià)的(de)大(dà)起大落。在这个节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反(fǎn)应走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集(jí)执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会(huì)给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国(guó)家统计局(jú)最新(xīn)数据，截(jié)至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年(nián)同期高(gāo)位水(shuǐ)平(píng)；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能(néng)变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控(kòng)目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下(xià)产能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价(jià)再(zài)次阶段(duàn)性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换加(jiā)快，需关(guān)注进出场节奏(zòu高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来)对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支将在(zài)6月前(qián)后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点关注二次(cì)育肥、冻品入库(kù)及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲(sì)料(liào)养殖板块(kuài)研究员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加(jiā)带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份(fèn)可能(néng)继(jì)续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是(shì)生(shēng)猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格(gé)重心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压(yā)力(lì)最大的时间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现(xiàn)货(huò)价格空间有限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下(xià)半年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步(bù)增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握(wò)将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续(xù)在收储加(jiā)持下(xià)，期价(jià)存在继续往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建议(yì)投(tóu)资者在交易上可从单(dān)边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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