近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗(qí)下子公(gōng)司兴福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电(diàn)子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工(gōng)过程中(zhōng)的关键(jiàn)材(cái)料，公(gōng)司客户包括长江存储、华我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的(huá)虹(hóng)集团、中芯国际等，也获(huò)得大(dà)基金二期(qī)入股。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是(shì)，兴(xīng)福电子第二(èr)大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无(wú)意间透露了一个冷知识(shí)——可口可(kě)乐(lè)生产(chǎn)过程中使用(yòng)的磷(lín)酸(suān)，原来不只是常(cháng)规的(de)食品级(jí)磷酸(suān)，还用到(dào)了(le)更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还(hái)与第二大股(gǔ)东有可复活(huó)的(de)对赌(dǔ)协议(yì)。且其中一(yī)条比较少(shǎo)见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要(yào)从事从事湿电(diàn)子化(huà)学品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度(dù)等级分为电子(zi)级磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)，电子我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板(bǎn)级磷酸(suān)。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的营业(yè)务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电(diàn)子2022年(nián)第二大(dà)客户为可口(kǒu)可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这(zhè)个销售(shòu)金额比兴福电子(zi)当年食品级(jí)磷酸的主营业(yè)务收入(rù)多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级(jí)磷酸产品除销售(shòu)给集成电(diàn)路行业(yè)、显示(shì)面(miàn)板行(xíng)业(yè)客户外，还销售(shòu)给(gěi)可口(kǒu)可乐公司、化(huà)工品贸易商等(děng)其他行业客户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产品(pǐn)的品(pǐn)质要求高于(yú)一般(bān)的食品级磷酸(suān)，公(gōng)司(sī)销售给可(kě)口可乐公司的(de)磷酸产品等级(jí)实(shí)际为符(fú)合食品级(jí)要求的面板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更(gèng)正及(jí)追溯调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙人对记(jì)者表示(shì)，非经常性损益(yì)是(shì)指公司发生(shēng)的与经营业(yè)务无(wú)直(zhí)接关系，或是(shì)虽与(yǔ)经营业(yè)务相关，但(dàn)由于其(qí)性(xìng)质、金(jīn)额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能力的各(gè)项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性损(sǔn)益后(hòu)，兴福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增(zēng)长与主营业务(wù)毛利(lì)率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的(de)有关(guān)毛利率，已(yǐ)经(jīng)超过申报稿列举的同(tóng)行业可比(bǐ)公司平均(jūn)水平。对此，兴福电(diàn)子(zi)在申(shēn)报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集成电路(lù)客户(hù)的产品认证及批量供货(huò)，毛(máo)利率水(shuǐ)平较高(gāo)的集(jí)成电路用湿(shī)电(diàn)子化学品销售(shòu)收入占(zhàn)比持续提升(shēng)，且公司根据部分产品(pǐn)原材料(liào)价格上涨情(qíng)况适时调高(gāo)了产(chǎn)品销售价格(gé)，使得2021年和(hé)2022年毛(máo)利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电(diàn)子未来毛利(lì)率还有多(duō)少上升(shēng)空间？如(rú)果不靠(kào)涨价，兴(xīng)福电子未来是否还(hái)能持续提(tí)高业绩(jì)？

　　从(cóng)股权(quán)结构来看，兴(xīng)福电子(zi)控股股东(dōng)为(wèi)上市公(gōng)司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的间接控股(gǔ)股东(dōng)为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二(èr)大股东(dōng)为国家集成电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子(zi)间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴(xīng)发与国家集成电路(lù)基金二期之间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但(dàn)回(huí)购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审(shěn)议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是(shì)没有例外(wài)。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏(lán)目(mù)显(xiǎn)示(shì)，处于正常待审核阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，20家提(tí)交注册(cè)的企业中有2家受理日期(qī)已经(jīng)过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电子合格(gé)IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处(chù)于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎(zěn)么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不(bù)超过1亿(yì)股，占发(fā)行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目(mù)标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战(zhàn)略投资者的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采购主要系向关联(lián)方采购黄(huáng)磷、液(yè)体三氧(yǎng)化硫(liú)等原材(cái)料(liào)、电力等能源以及建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联采(cǎi)购(gòu)金额（不含(hán)建筑工程(chéng)服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成(chéng)本的比(bǐ)重(zhòng)分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要原(yuán)材料(liào)的关联采购占比较高(gāo)。比如(rú)，报告(gào)期内(nèi)，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液(yè)体(tǐ)三氧化硫关联(lián)采购金额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴(xīng)发(fā)集团合(hé)并报表范围(wéi)内唯一从事湿电子化学品相(xiāng)关业务的(de)主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的(de)其(qí)他公(gōng)司(sī)主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报(bào)稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第(dì)一季度业绩(jì)进行预测，但兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第(dì)一季(jì)度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在(zài)公(gōng)告中表示，归母净利润较上年同期(qī)大(dà)幅降低，主要是受市场供(gōng)需(xū)变化影响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市场价格(gé)持(chí)续下跌(diē)，在今年一季(jì)度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线(xiàn)附近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本线。在价(jià)格下(xià)跌过程中，公(gōng)司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学(xué)品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场(chǎng)需(xū)求总体良(liáng)好(hǎo)，盈利能(néng)力(lì)保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是兴发集(jí)团(tuán)另一则公告显示，湿(shī)电(diàn)子(zi)化(huà)学品(pǐn)2023年第一季(jì)度平(píng)均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年(nián)第一季(jì)度统计口(kǒu)径不太一样(yàng)，销量(liàng)数据不太好找，所(suǒ)以不太好(hǎo)具(jù)体判断湿电子(zi)化学品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年(nián)第一季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证(zhèng)建设房屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造(zào)价(jià)563.15万(wàn)元。另(lìng)外(wài)，兴福电子控股股东兴发(fā)集(jí)团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示(shì)的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构(gòu)成短线交易(yì)。

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