国内“五一”假期来了，但海外市场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储也(yě)将召开5月(yuè)议息会议(yì)，市场普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空(kōng)消息交织(zhī)下，节后市场走(zǒu)势将如(rú)何演绎？

　　美国(guó)第一共和银(yín)行(xíng)股(gǔ)价已(yǐ)累计下(xià)跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一(yī)共和银行(xíng)的(de)股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多(duō)次触发(fā)停(tíng)牌，原(yuán)因(yīn)是(shì)达成救助协(xié)议以维持(chí)该银(yín)行运(yùn)营的(de)希望在变得渺(miǎo)茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消(xiāo)息(xī)人(rén)士称(chēng)，该(gāi)银行很(hěn)有可能会(huì)被美国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自美(měi)国第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)公布其第一季(jì)度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行(xíng)股价在接下来的(de)两天内(nèi)下(xià)跌(diē)超过60％，创(chuàng)下历史新低(dī)。目前(qián)包括来自美(měi)国联(lián)邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联储(chǔ)的官员正在与其他银行进行协调会议，为第一共(gòng)和银行制定救助计划。

　　美联储(chǔ)反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大范(fàn)围加强银(yín)行规管(guǎn)

　　在(zài)当地时间4月(yuè)28日公布的内部审(shěn)查报(bào)告中，美(měi)联储承认(rèn)，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储(chǔ)难(nán)辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也(yě)和美联储的审(shěn)查(chá)督导行(xíng)动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审(shěn)查(chá)员未能采取有力行动解决硅(guī)谷银(yín)行越(yuè)来越多的问题。美联储负责(zé)金融业监管(guǎn)的副(fù)主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未(wèi)能(néng)充分认识到，随(suí)着硅谷银(yín)行(xíng)的规模扩(kuò)大(dà)、复杂性增加，该行(xíng)变得有多么不(bù)堪一击(jī)。他们的确发(fā)现了风险，却没(méi)有(yǒu)采取足够(gòu)的(de)措施，保证该(gāi)行(xíng)足够迅速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅(guī)谷银行倒闭有(yǒu)四大成因，其中三(sān)点(diǎn)都和(hé)美联储监管不力有关。他说，美联储监管者的错误部分源(yuán)于，特朗普执政时的金融业改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到(dào)，美联储的(de)文化转(zhuǎn)变似乎导致(zhì)联储的(de)监管变得更宽(kuān)松(sōng)。这(zhè)些(xiē)变化体现(xiàn)在降低(dī)标准、增加复杂(zá)性(xìng)，以(yǐ)及(jí)监管方式不够自信果断，它们(men)阻碍了有效(xiào)的监管(guǎn)。

　　美联储认(rèn)为，其(qí)银(yín)行业审查员已经确定了硅谷银行(xíng)存在导(dǎo)致其倒闭的一大(dà)问(wèn)题(tí)——利率相关风险(xiǎn)，但美联储(chǔ)自身的(de)流(liú)程“过于审慎”，侧(cè)重(zhòng)在(zài)采(cǎi)取(qǔ)行动以前(qián)累积过多(duō)的证据。

　　美联储的数据(jù)显示，截至(zhì)倒(dào)闭(bì)时，硅(guī)谷银行收(shōu)到31项(xiàng)监管机构的(de)公开审(shěn)查报(bào)告或警告，数量(liàng)是(shì)其他银行的三倍。报告(gào)称，随着硅谷银行壮大(dà)，近些年美联储忽视了范围(wéi)更广的问题，比如(rú)该行多年来一直突破内(nèi)部风(fēng)险(xiǎn)限制，其采用的(de)流(liú)动性(xìng)指标却(què)显示，存款基础稳定，其利率相关风险还被评为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新审查，适用(yòng)于资产超(chāo)过千亿美元银行的一系列(liè)规定，包括压力测试和流(liú)动性(xìng)要(yào)求，将重(zhòng)新(xīn)评估，怎样(yàng)监督(dū)和监管一家银行对利率流动性风险的风(fēng)控(kòng)。

　　巴尔(ěr)说，硅谷(gǔ)银行倒闭表(biǎo)明，需要对范围更广泛的(de)银行强化(huà)适(shì)用的标准，联储应(yīng)考虑，让更大范围的银(yín)行适(shì)用(yòng)标(biāo)准和的(de)流(liú)动性(xìng)规定(dìng)。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超过25万美元联邦(bāng)保险(xiǎn)上限的银行存款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储(chǔ)应要求更(gèng)广泛的银行考虑(lǜ)到(dào)可(kě)出售证券的(de)未(wèi)实现损(sǔn)益(yì)，以便让银行的(de)资本(běn)要求更好地匹配其财(cá子集是什么意思，非空真子集是什么意思i)务状(zhuàng)况和(hé)风险(xiǎn)。他(tā)暗示，对资本规(guī)划(huà)和风险管理不足的公司，美联储可(kě)能增(zēng)加资本或流动(dòng)性(xìng)的(de)要求，或者限制股票回(huí)购、股息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达州和佛罗里(lǐ)达州重大(dà)灾难声明

　　据央视新闻消息(xī)，根(gēn)据美国白宫(gōng)当地时间4月28日的声明(míng)，美国总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达州重大灾难声(shēng)明，他下(xià)令(lìng)为3月8日至3月(yuè)19日期间受(shòu)冬季风暴影响的(de)地区提供联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批(pī)准佛(fú)罗里达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受(shòu)严重风暴影(yǐng)响的地(dì)区提(tí)供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　联(lián)邦援助资金可在成本(běn)分担的基础上提供给(gěi)州政(zhèng)府和(hé)符合条(tiáo)件的地方(fāng)政府以(yǐ)及某些(xiē)私人非(fēi)营利组织，用于受灾害影(yǐng)响地区(qū)的应急和(hé)修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五(wǔ)国(guó)就乌克(kè)兰(lán)农产品相关事宜达成原则性(xìng)协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧(ōu)委(wěi)会已与保(bǎo)加利(lì)亚、匈牙利、波(bō)兰(lán)、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克(kè)就乌克兰(lán)农(nóng)产(chǎn)品相关事(shì)宜达(dá)成原则性(xìng)协议。

　　东布(bù)罗(luó)夫(fū)斯基斯表(biǎo)示，欧(ōu)盟已采取行动解决(jué)欧盟成(chéng)员国和乌克(kè)兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛(luò)伐克、保加(jiā)利亚等国撤(chè)回针对(duì)乌农产品的单(dān)边措(cuò)施(shī)。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施(shī)保(bǎo)障(zhàng)措施(shī)。为5个(gè)受影(yǐng)响(xiǎng)的成(chéng)员国(guó)农民提(tí)供1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进(jìn)包括葵花籽油等产品的倾(qīng)销调查。欧盟将(jiāng)进一(yī)步(bù)确保乌克(kè)兰农产品(pǐn)通过欧盟通道出(chū)口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日(rì)，美(měi)国(guó)商务部最新公布的数据(jù)显示，美国(guó)3月核(hé)心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和(hé)能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指数是(shì)美联储青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次公布的数据再度(dù)印证了美国(guó)通胀的居高不下，这(zhè)加大了美(měi)联储5月再次加息的可能性(xìng)。报告公布后，美(měi)国短期利率期货小幅下跌，反映出5月(yuè)份(fèn)加息25BP的可能性(xìng)约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美国商务(wù)部(bù)公布的一季(jì)度美国(guó)宏观经济数(shù)据(jù)显示(shì)，美国(guó)一(yī)季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大(dà)幅不(bù)及(jí)市场预期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布的一季度(dù)核心PCE物价指数年(nián)化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分析师张晨向期货日报记者表示，上述数据显示出美国经济(jì)放缓(huǎn)但通胀水平依旧高企的滞胀特(tè)征(zhēng)。不过，从美国GDP折年(nián)数同比数(shù)据来(lái)看，他认(rèn)为一季度1.6％的增(zēng)速(sù)较(jiào)去年四季度0.9％的增速(sù)出现明显回(huí)暖，显示出美国经济(jì)虽有放缓(huǎn)，但(dàn)韧性(xìng)尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于(yú)美国经济(jì)衰退(tuì)的(de)忧虑(lǜ)，再加上目(mù)前(qián)欧美银行(xíng)信用危机的尾部效应持续(xù)存在，金融不(bù)稳定叠(dié)加经(jīng)济景气(qì)下滑，一定程(chéng)度上(shàng)削弱(ruò)了美(měi)联储货币政策的紧缩预期，同时(shí)增加(jiā)了下半年美联(lián)储降息的预期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵(guì)金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反(fǎn)映核心个人消费支出在(zài)内的一季(jì)度PCE通胀数据(jù)持续上升，再(zài)加(jiā)上周五晚间(jiān)公(gōng)布的3月(yuè)核心PCE数据(jù)也(yě)偏(piān)强，因此美联储(chǔ)5月份加息基(jī)本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是年(nián)中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加(jiā)息或(huò)“板(bǎn)上(shàng)钉钉”，此次会议(yì)还需关注什么(me)？

　　金瑞期货宏观(guān)子集是什么意思，非空真子集是什么意思贵(guì)金属分析师吴梓杰认为，当前美(měi)联储货币政策面临抑(yì)制(zhì)通(tōng)胀以及(jí)宏(hóng)观审(shěn)慎两难(nán)的抉择。随着(zhe)此前银行(xíng)业危机的爆发(fā)以及(jí)一季(jì)度经(jīng)济的回落，美国当前(qián)经济(jì)的脆(cuì)弱(ruò)性(xìng)以及下(xià)行压力已经持(chí)续增加，但是一季(jì)度核心PCE同样大幅(fú)超(chāo)过预期，显示出核(hé)心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美(měi)联储(chǔ)来说，这意(yì)味着(zhe)进行政(zhèng)策选择(zé)时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月大(dà)概率将会(huì)保持加息25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍威尔表态或(huò)将更加注重安抚市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对(duì)未来加(jiā)息的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目(mù)前市场已经对美联(lián)储5月加息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于此次会议(yì)并无最(zuì)新点阵图和经济展望(wàng)公布，因此会议重(zhòng)点(diǎn)在于(yú)利率决议声(shēng)明及鲍威尔(ěr)的(de)会(huì)后发言两方面。其中，在决议声明方面(miàn)，可重(zhòng)点观察措(cuò)辞调整(zhěng)变化情(qíng)况(kuàng)，特别是能(néng)否出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会(huì)上，需要重点关注鲍威尔(ěr)对于经济与通胀前(qián)景、后(hòu)续货币政(zhèng)策以及银行业(yè)危机(jī)引发的信(xìn)贷收缩等(děng)方面的观点(diǎn)论述。特别是(shì)如果出现“停止加息”等明(míng)显鸽派(pài)暗示(shì)，则(zé)无论对于商品市场(chǎng)还是权(quán)益市(shì)场而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次(cì)美联储(chǔ)会议需(xū)要(yào)关注三个(gè)方面：一是(shì)考虑到(dào)通(tōng)胀(zhàng)的顽固性，美联储是否会透露其愿意(yì)容忍更高水平的通胀；二是(shì)美联储对(duì)于目前金融以及经济风险的判断，到底是短期风险还是(shì)长期风险(xiǎn)；三是美(měi)联储未来的(de)货币(bì)政(zhèng)策预期，比如是(shì)否透(tòu)露(lù)下半年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美(měi)联储依然偏鹰派，则预(yù)期(qī)风险资产将继续回调，美债利率曲线会(huì)加深倒挂的(de)程度(dù)，对市场(chǎng)而言偏负面(miàn)；如(rú)果美(měi)联储偏鸽派，那(nà)市场风险(xiǎn)偏(piān)好会(huì)再度(dù)上升，美元指数预计显著下行(xíng)，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于(yú)当(dāng)前市场(chǎng)对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充分，预计加(jiā)息结果(guǒ)不会引起市场较大(dà)波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此(cǐ)，他认为本次会(huì)议(yì)上需要(yào)重点(diǎn)关注(zhù)美联(lián)储声明(míng)以及鲍威尔在记(jì)者会上对未来政(zhèng)策路(lù)径(jìng)的展望。“尤其是如(rú)果美联储(chǔ)意外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则市场或将面(miàn)临(lín)较大的冲击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他(tā)说(shuō)。

　　贵金属市(shì)场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美(měi)元指(zhǐ)数持稳，贵金属(shǔ)行情(qíng)则表现乏(fá)力。张(zhāng)晨认为，4月(yuè)以来(lái)，欧美(měi)银行业风险事件溢出影(yǐng)响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策迅速转(zhuǎn)向的乐(lè)观预期(qī)出现(xiàn)一(yī)定修正，贵金属市场出现高(gāo)位(wèi)振荡(dàng)调整，但总(zǒng)体回调幅度(dù)有(yǒu)限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金(jīn)属市场在利多、利空(kōng)因素(sù)间来回拉扯。利(lì)多因素方面，美联储加息临近尾声，对(duì)贵金属价格(gé)的压(yā)制边(biān)际减(jiǎn)弱。同时(shí)，美国(guó)经(jīng)济前(qián)景黯(àn)淡，债务上(shàng)限悬而未决以及银行业风险事(shì)件余波反(fǎn)复，不断激发市场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)。从更为宏观的角度来(lái)看(kàn)，全球“去(qù)美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储(chǔ)备功能(néng)，使(shǐ)得央(yāng)行(xíng)“购(gòu)金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市(shì)场和美(měi)联储对于后续货币政策之(zhī)间(jiān)的预期差，以(yǐ)及美国经济层面的韧性犹存。“特别是(shì)就业市场尽管过(guò)热(rè)态势(shì)有所缓和，但无论是新增非农就业人数还(hái)是(shì)失业率指标，还远未(wèi)触及经济衰退以及美联储货币政策转(zhuǎn)向的阈(yù)值区(qū)间，这极有可(kě)能造成通(tōng)胀(zhàng)回归波折反复，进而引发(fā)美联储货(huò)币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联储议息会议落地后的一段时间内，市场仍然会延续上述(shù)的修正走势，美联储还(hái)需在更多数据指引以及银行(xíng)风险事件落地后(hòu)，再(zài)相机作出(chū)政策调(diào)整，而在(zài)此之前预计仍会延续当前“走(zǒu)一步看(kàn)一(yī)步”的决(jué)策思路。而市场对(duì)于年(nián)内降息的(de)乐(lè)观预期的(de)修正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，目(mù)前贵金属市场(chǎng)的逻(luó)辑有(yǒu)两(liǎng)条主线：一是美国经济是否会(huì)陷(xiàn)入(rù)衰退，二是全球贸(mào)易(yì)结算体系下美元的趋势(shì)压力。“过(guò)去20年，贵(guì)金(jīn)属价格(gé)主(zhǔ)要锚(máo)定(dìng)的是美债实际(jì)利率的变化，但(dàn)是最(zuì)近这种联系正在脱钩，央行购(gòu)金以及美元(yuán)结(jié)算(suàn)体(tǐ)系的变化(huà)使得(dé)贵金属获得了越来越多的(de)金融溢价。”整体来看，他(tā)认为(wèi)目前贵金属多头驱动的逻(luó)辑还没结束，且近期(qī)的表(biǎo)现也是易涨难跌。从资产配置的角度(dù)来看，仍推荐将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国经济下行以(yǐ)及欧(ōu)美(měi)银行(xíng)业风(fēng)险带来的(de)避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)对(duì)贵金属价格仍有(yǒu)一(yī)定(dìng)支撑，但边际减弱；另一(yī)方(fāng)面，美国通胀高位带来的(de)加息(xī)预(yù)测(cè)，未能对贵金属形成有力(lì)的回落压(yā)力。因此，他预计(jì)贵金(jīn)属市(shì)场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交(jiāo)易主线将(jiāng)回归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市场对(duì)于美联储降(jiàng)息的(de)预期仍大幅领(lǐng)先美联储(chǔ)的官方(fāng)预期(qī)，预(yù)计在高通(tōng)胀压(yā)力下，市场对降(jiàng)息预期的(de)修正或将带来金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市场人(rén)士提示，随着国内“五(wǔ)一”长假开(kāi)启(qǐ)，还须(xū)警惕海外市(shì)场(chǎng)风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市场关键数(shù)据较多，导(dǎo)致市场情绪波澜(lán)起伏(fú)，同时基本面(miàn)因素也多(duō)空交织，海外市场容(róng)易出现巨幅(fú)波动。同时，国内“五一”假期结束后(hòu)，市场将直面美(měi)联储5月利率(lǜ)决议(yì)落地，他(tā)预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节(jié)后逐渐增加(jiā)风险(xiǎn)资产(chǎn)的头(tóu)寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一(yī)’假期(qī)跨越5月美联储议息会(huì)议等重要事(shì)件，加之银行业(yè)危(wēi)机及债(zhài)务上限问题(tí)悬(xuán)而未决，投(tóu)资者要防止过分押注引发的风险(xiǎn)。假期后可关(guān)注贵金属回落(luò)企稳情况，可以逢低布(bù)局多(duō)单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由(yóu)于国内“五一”假期恰逢(féng)海(hǎi)外美联储(chǔ)会议这一关键时间节点，投资者若保(bǎo)留头寸过节，则要保持头(tóu)寸有(yǒu)足(zú)够安全(quán)边际，以防“黑天鹅(é)”事件(jiàn)带(dài)来冲击。他表(biǎo)示(shì)，节后贵金(jīn)属(shǔ)或将(jiāng)迎来更加明确(què)的(de)方向性(xìng)行情，可(kě)根据美联储议(yì)息会议给(gěi)出的指引，对贵(guì)金属进行相(xiāng)应(yīng)布局(jú)。

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