四大国(guó)有银行的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年(nián)以来(lái)银行业(yè)已有三波(bō)存款利率下(xià)调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信用合(hé)作(zuò)联社）下调(diào)人民币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否等同于经(jīng)济增(zēng)速(sù)放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方(fāng)观点认(rèn)为(wèi)，本(běn)次存款利率新规主要基于(yú)三重考量。一是符合推进利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深化大(dà)背景；二是(shì)对银(yín)行(xíng)而言，存款利率下调(diào)有助于减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被(bèi)看作是(shì)促进(jìn)宏观经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调(diào)降中协(xié)定存款(kuǎn)更多是对公业(yè)务，通知(zhī)存款则集(jí)中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是(shì)针对(duì)特定存取需(xū)求的客(kè)户，面向范围(wéi)有(yǒu)限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团队(duì)测算，通知(zhī)存款和协定存(cún)款在银行存款(kuǎn)中(zhōng小舞去掉所有衣服是什么样子的)占比不(bù)高，以(yǐ)四大(dà)行的单位通知存款为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据(jù)看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于(yú)推(tuī)进利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导(dǎo)利率自(zì)律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月(yuè)下(xià)调(diào)存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机(jī)制发布(bù)《合(hé)格审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引(yǐn)入(rù)了存款定价惩(chéng)罚(fá)措施(shī)。随之而来的(de)是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农(nóng)商(shāng)行存(cún)款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均(jūn)是(shì)在利(lì)率市场化(huà)改革推进背景下，银行出(chū)于(yú)自身经营考虑的自(zì)发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差(chà)压力的(de)必要(yào)性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多(duō)仍是延(yán)续去年9月这一轮(lún)存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行(xíng)利(lì)润空间(jiān)。存(cún)款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存(cún)款之间的(de)存款的(de)利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当下(xià)调(diào)利率有助于降(jiàng)低银行负债成(chéng)本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差压(yā)力增(zēng)大外，某大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员(yuán)还关(guān)注到的是国内存款市场(chǎng)的(de)供(gōng)需(xū)变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风(fēng)险偏好下降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款上(shàng)升较快，部(bù)分银行根据市(shì)场供需变(biàn)化(huà)，综(zōng)合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来(lái)哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下(xià)，本(běn)次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具(jù)体体(tǐ)现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调降通知主要(yào)释放(fàng)了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本(běn)下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加(jiā)资产端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的利率上限，主要(yào)目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当前(qián)银(yín)行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于(yú)改善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷(dài)款利率下调(diào)、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成(chéng)本进一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净(jìng)息差(chà)收窄趋势(shì)，特(tè)别是(shì)中小行高(gāo)息揽储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队同样提(tí)到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新(xīn)规将降低银(yín)行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队表示，现实(shí)中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于压低全(quán)社会利率水平，利(lì)好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的(de)大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息(xī)调(diào)节(jié)，对促销费无疑(yí)有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行(xíng)报告(gào)以及(jí)2023年(nián)一季度货(huò)政例(lì)会均(jūn)表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要求，而在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息(xī)释放(fàng)的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但这一(yī)调降是针对(duì)银行协(xié)定存款及通知存款利率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调(diào)并不(bù)等于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场不应视(shì)为(wèi)降息的(de)确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提(tí)到(dào)，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注到，当前(qián)经济修复内生动力依然(rán)不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继(jì)续(xù)对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不(bù)谋而(ér)合——长期来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款利(lì)率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是(shì)，目(mù)前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需(xū)要适度货(huò)币环境(jìng)支持，同时，国内经济复(fù)苏(sū)不平(píng)衡问题依然(rán)突出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计下(xià)半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷(dài)总量(liàng)适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域(yù)支持(chí)，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评(píng)价双(shuāng)方(fāng)博弈(yì)观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存(cún)款及(jí)协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介于(yú)定活期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活(huó)期存(cún)款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在(zài)保持资金灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提(tí)高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按(àn)实际存期及支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行(xíng)开立一个(gè)具有结算和协定存(cún)款双重功能的协(xié)定(dìng)存款账户，并约定(dìng)基本存(cún)款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中超(chāo)过(guò)该额(é)度的(de)部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都(dōu)有一定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基(jī)本上以对公活期存款为主，对(duì)一(yī)般(bān)老百姓的影响不(bù)大(dà)。对于(yú)企业来(lái)说，会有一定的(de)利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需要休养生(shēng)息，特(tè)别(bié)是在前期(qī)服务业(yè)修复后，与制造(zào)业(yè)产(chǎn)生(shēng)循环，带动小舞去掉所有衣服是什么样子的收入预(yù)期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额(é)储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进(jìn)经(jīng)济(jì)复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会回升，进而(ér)形成(chéng)储蓄(xù)转化为投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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