调(diào)油逻辑(jí)提振成(chéng)本价格，从而能够推升芳(fāng)烃(tīng)价格，去年(nián)二季度芳烃(tīng)市场的热度之(zhī)高(gāo)也(yě)正是由这(zhè)个逻辑(jí)主(zhǔ)导(dǎo)。然(rán)而，今年与去年的步(bù)调明显不一。期(qī)货日报记者观察到(dào)，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现(xiàn)了9连跌，从(cóng)走势上来看(kàn)，两品(pǐn)种的表现远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军.2％，EB2306主力合(hé)约收于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持(chí)续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面(miàn)，一方面由于近期原油大(dà)跌(diē)，另一方面近期(qī)成品油裂差下跌(diē)。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美的(de)滞涨格局，以及(jí)美国的加息预期，需求羸(léi)弱，市场(chǎng)对于(yú)衰退的预期再(zài)起(qǐ)。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产(chǎn)还没有(yǒu)落地(dì)，原油近期回(huí)补前期缺口后继续下(xià)行(xíng)，对于化工特别(bié)是与之(zhī)相关(guān)性相对较强的PTA形成成本(běn)塌(tā)陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差方面，近期(qī)美(měi)国汽柴油(yóu)裂差(chà)出现(xiàn)下滑，同时(shí)美国汽油库存在4月(yuè)份去库速(sù)率(lǜ)减缓(huǎn)，使(shǐ)得市(shì)场对于(yú)美(měi)国调油(yóu)需求的预期(qī)边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者(zhě)了(le)解到(dào)，美国夏油对于辛(xīn)烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期(qī)相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去年(nián)调(diào)油逻(luó)辑发生的时间(jiān)在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化(huà)组组长谢雯表示，发生这一(yī)现象的原(yuán)因更多是始于路径依赖，去(qù)年极端的调油行情使得市场预期今年调(diào)油(yóu)逻辑发(fā)生的(de)概(gài)率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去(qù)年调油逻(luó)辑(jí)是调油(yóu)实实在在(zài)发生(shēng)，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅(fú)拉升；今年的(de)调油(yóu)带来芳(fāng)烃美亚价(jià)差处于往年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃(tīng)库存较高(gāo)，需(xū)求饱和，抑制芳烃美(měi)亚(yà)价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏(zòu)上又有(yǒu)差异(yì)，主要体现在(zài)去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美(měi)国高辛(xīn)烷(wán)值调(diào)油料的短(duǎn)缺没有(yǒu)提早(zǎo)预(yù)期，导(dǎo)致(zhì)旺(wàng)季来临后(hòu)行情(qíng)一触即发，而(ér)经历过去年的大(dà)幅波(bō)动，随后(hòu)调油商对于(yú)今年已经(jīng)提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流向美国创造套利空间，同时我(wǒ)们从去年(nián)四季度(dù)至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位(wèi)可以一(yī)窥究竟。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月份(fèn)亚洲芳(fāng)烃装置的检修预(yù)期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳(fāng)烃(tīng)估值打上去，PTA价(jià)格(gé)也在3月(yuè)中旬开(kāi)始启动，这明显早(zǎo)于(yú)去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘(pái)徊(huái)的状态(tài)，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达期(qī)货分析师(shī)韩冰冰表示(shì)，今年(nián)和去年芳(fāng)烃走势(shì)存在着节奏的(de)差(chà)异，去年(nián)5月份是(shì)是炒作调(diào)油(yóu)需求的主要时期，而今年市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄(é)乌冲(chōng)突(tū)影响，欧美(měi)地区(qū)成品油供需突然变得(dé)紧张，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美(měi)经济下(xià)行压力较(jiào)大，油品需求面临(lín)走弱(ruò)，从(cóng)盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形(xíng)成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油(yóu)主要是(shì)由(yóu)于俄(é)乌冲突(tū)导致原油的出口受限以(yǐ)及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅(fú)关(guān)停引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格(gé)的(de)大(dà)幅走高。今年看工厂对于调油行情(qíng)有(yǒu)所(suǒ)准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分(fēn)析师(shī)隋斐看来，二(èr)季度美国(guó)出行旺(wàng)季(jì)下(xià)调油需求被赋予期(qī)待，然而有了去年二季度调油需(xū)求增加下亚美套利(lì)利(晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军lì)润可观的(de)经验，部分工厂提(tí)前(qián)跟(gēn)美国工厂签订了长约，今(jīn)年的(de)出口周期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国(guó)运(yùn)往美国的(de)芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已达(dá)去年(nián)调(diào)油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同(tóng)时(shí)，据(jù)了解，贸易商今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察今年调油(yóu)大概率仍将发生，但是(shì)整体对于芳烃(tīng)价格的(de)提振高度将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来(lái)国际油价(jià)波动加剧(jù)，近期(qī)原(yuán)油库存(cún)低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未来需求的不确定和经(jīng)济(jì)可能衰退(tuì)的背景下调油需求(qiú)出(chū)现了不(bù)稳(wěn)定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则(zé)呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力(lì)石化和(hé)嘉通能源(yuán)两(liǎng)套(tào)年产能共500万吨新装置(zhì)投产和下(xià)游(yóu)消费(fèi)走弱(ruò)的影(yǐng)响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产(chǎn)下北方(fāng)低价货源冲击(jī)华(huá)东，下游硬(yìng)胶产品(pǐn)利润(rùn)不佳，成(chéng)品库存(cún)偏高的局(jú)面仍(réng)存，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库(kù)存(cún)攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油消(xiāo)费走强，预计(jì)芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值仍将保持高位，但是(shì)在(zài)当前(qián)衰(shuāi)退预期以及美(měi)联储加息背景(jǐng)下，成品油消费的成色或较(jiào)预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相(xiāng)对原油(yóu)的价差高(gāo)点已(yǐ)经看(kàn)到(dào)，调(diào)油逻辑再继(jì)续大幅(fú)发酵的概率降(jiàng)低(dī)。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归(guī)自身的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随(suí)着主力合约换(huàn)月，市场的交易重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合(hé)约，在距(jù)离9月相对较长的时间下市场博弈(yì)增(zēng)大。”隋(suí)斐(fěi)表示，从(cóng)基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了(le)苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯(běn)港口(kǒu)库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临(lín)成品库存偏高和利润不佳的(de)局(jú)面(miàn)，二(èr)季(jì)度(dù)苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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