5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医(yī)药生(shēng)物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步(bù)消退(tuì)，医(yī)药行业的(de)基本(běn)面(miàn)正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外(wài)）存在一定的估(gū)值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收(shōu)与去年同期相(xiāng)比增(zēng)加了(le)6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的(de)经营数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和(hé)疫情受(shòu)益细分(fēn)领域(yù)，医(yī)药板块(kuài)中(zhōng)具有较好(hǎo)成(chéng)长能力的(de)低估值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药(yào)、器械企业的产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支(zhī)出并(bìng)未增加太多，增(zēng)速中的(de)增量(liàng)大部分(fēn)都被用于(yú)疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的(de)，传统药企必须要给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如在过去的三(sān)年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现(xiàn)高速发展，必(bì)须(xū)要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新基(jī)建板(bǎn)块(kuài)或是最具有确(què)定性(xìng)的领域(yù)之一(yī)，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是今年医药投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍(shào)优质(zhì)医(yī)疗资源下(xià)移、区(qū)域平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的(de)综(zōng)合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下(xià)移，通(tōng)过(guò)城市三(sān)级医院(yuàn)的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形(xíng)式，满(mǎn)足县域(yù)居民的基(jī)本(běn)医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围(wéi)内(nèi)解决奠定(dìng)坚(jiān)实(shí)的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临(lín)床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台，建蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学(xué)、病理(lǐ)学等专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预期的建设(shè)任务(wù)。随着(zhe)具体政策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医疗成(chéng)像器(qì)材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会(huì)有较大的(de)发展(zhǎn)空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未(wèi)来(lái)，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分布(bù)将会得(dé)到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划中提出要(yào)加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建(jiàn)设蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推动(dòng)医疗(liáo)器械市场的快(kuài)速(sù)发(fā)展。在政策推动下(xià)，国(guó)产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优(yōu)势(shì)加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持续加强，国(guó)产(chǎn)替(tì)代(dài)将(jiāng)逐步加(jiā)速(sù)，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住放量的(de)机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议(yì)关注国(guó)内高端医疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的(de)研(yán)发(fā)能力。

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