上市(shì)公司退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇，但连(lián)带(dài)着可(kě)转(zhuǎn)债一起退市却是个(gè)新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债(zhài)被终止上(shàng)市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或(huò)成为首只因正股(gǔ)退市(shì)而强(qiáng)制(zhì)退市(shì)的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指(zhǐ)标被终止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期(qī)，引(yǐn)发(fā)投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和(hé)股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生(shēng)以(yǐ)来颇受市(shì)场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因(yīn)正股退市而退市的情况，也未(wèi)发(fā)生过实质(zhì)性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债(zhài)等的退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮(fú)出(chū)水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然(rán)可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但(dàn)由于(yú)大多(duō)数上市公(gōng)司是因(yīn)经(jīng)营不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎回的(de)可能性较(jiào)大。而如(rú)果启动破(pò)产重整，公司发行夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话的(de)可转债划(huà)归为普通债权，清(qīng)偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市(shì)，投(tóu)资者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上(shàng)，可(kě)转债退市并非完全出乎意(yì)料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所上(shàng)市规(guī)则(zé)，上市公司股票被终止(zhǐ)上市(shì)的，其(qí)发行(xíng)的(de)可转(zhuǎn)债及(jí)其(qí)他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当(dāng)终止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年(nián)零退(tuì)市、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着全面(miàn)注册制改(gǎi)革的持续(xù)推(tuī)进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态(tài)化退市机制正(zhèng)在(zài)形(xíng)成，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退(tuì)市，或(huò)将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新(xīn)常态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态在改变(biàn)，投资者没有理由一成不变，是时(shí)候重(zhòng)塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择(zé)债(zhài)券时，要理(lǐ)性评(píng)估(gū)正股(gǔ)基本(běn)面、成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能(néng)力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业(yè)绩(jì)表现不(bù)佳、估(gū)值较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较高的标(biāo)的(de)，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值(zhí)合理且随市(shì)场(chǎng)下跌估值出现(xiàn)压缩(suō)的(de)标的。并(bìng)密切关(guān)注可(kě)转债市场(chǎng)风格变(biàn)化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟(gēn)上(shàng)形势变化。目前关(guān)于(yú)可转债的(de)退市(shì)处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给予市场明确(què)预(yù)期(qī)。比如，可进(jìn)一步明(míng)确可转债在退(tuì)市后是(shì)否(fǒu)仍(réng)存(cún)在交易可能、是(shì)否还拥(yōng)有转股(gǔ)功(gōng)能等。同时(shí)，应(yīng)加强对(duì)可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发(fā)行前的(de)信用评级，对于信用资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑(lǜ)提(tí)高(gāo)担保资产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相关要求，适当(dāng)提(tí)升准(zhǔn)入门(mén)槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投(tóu)资者利(lì)益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性的变化。过(guò)去一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通(tōng)了，一些规则制(zhì)度上的夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话短板(bǎn)不能(néng)视而不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与主体还需(xū)顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股市场健康稳定发(fā)展。

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