四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国(guó)有银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行(xíng)业已有(yǒu)三(sān)波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行(xíng)人民(mín)币存(cún)款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作联社）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么(me)，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同于经济增速放缓(huǎn)的(de)信号？市(shì)场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)认为，本次(cì)存(cún)款利率(lǜ)新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景；二是(shì)对银行(xíng)而言(yán)，存款利(lì)率下调有助于(yú)减少存款定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观(guān)经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存(cún)款更多是对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都(dōu)是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大行的(de)单位通知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示(shì)，协(xié)定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲(gāng)在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在(zài)略低于(yú)潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济(jì)复(fù)苏的(de)关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提及(jí)的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多(duō)是(shì)出于推(tuī)进(jìn)利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一(yī)市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调存款利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续(xù)跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引入了(le)存款定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之而来的(de)是，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行(xíng)、农商(shāng)行存款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在(zài)利(lì)率市(shì)场化(huà)改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行(xíng)出(chū)于(yú)自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾向于(yú)认为，本次(cì)调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮(lún)存(cún)款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改善银行利润空(kōng)间。存(cún)款利率机(jī)制创设以来，两轮(lún)利(lì)率调降都集中(zhōng)在活期和(hé)定期存款，实际上忽略(lüè)了(le)这些介(jiè)于活(huó)期和定(dìng)期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季度净息(xī)差(chà)水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银(yín)行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及(jí)银(yín)行净息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场研究员还(hái)关注(zhù)到(dào)的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国内(nèi)经济(jì)受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信托机(jī)构改革(gé)化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也(yě)被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压(yā)力。本次下(xià)调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复，有利(lì)于增强银行内士官生是什么意思，大学士官生是什么生资(zī)本补充能(néng)力(lì)；二是减少企业及居(jū)民的(de)短期存款意愿、促进企业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银行业存(cún)款定价(jià)秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助于改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端(duān)成本下降，也(yě)为(wèi)资产端的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中小行(xíng)高息(xī)揽储的(de)成(chéng)本压(yā)力，又(yòu)有利于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降银行(xíng)负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的影(yǐng)响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压(yā)低(dī)全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏(sū)的(de)大背景下，进一步释(shì)放(fàng)市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重要的(de)、阶段性目标，存(cún)款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款成本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明(míng)，当前货币政策基(jī)调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是(shì)第一(yī)要求(qiú)，而(ér)在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支持扩大(dà)内(nèi)需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味(wèi)着当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行空间，但(dàn)这一调(diào)降是针对银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂牌存(cún)款利(lì)率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等(děng)下(xià)调，市(shì)场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦(qí)关(guān)注到(dào)，当前(qián)经济修复内生动力依然不(bù)强，外需压(yā)力没有完全缓解(jiě)，货(huò)币政策(cè)将继续(xù)对经(jīng)济修复(fù)带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队(duì)的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏(sū)，进一(yī)步(bù)降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力(lì)增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或(huò)有动(dòng)力主动跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策的走(zǒu)向，上述(shù)大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时(shí)，国(guó)内经(jīng)济复苏不平衡问题(tí)依然(rán)突出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现急(jí)转弯(wān)，延(yán)续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增(zēng)长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节(jié)，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)将迎(yíng)调(diào)整的同时，有市(shì)场观(guān)点担心，降息(xī)一方面(miàn)有利(lì)于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩(suō)水了(le)。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及(jí)协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概(gài)念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于(yú)定(dìng)活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵(líng)活(huó)，两者的共(gòng)同(tóng)优点是，在(zài)保持资金(jīn)灵(líng)活使用(yòng)的(de)同时，提(tí)高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存(cún)款是活期存款的(de)一(yī)种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实(shí)际(jì)存(cún)期及支取(qǔ)日(rì)相(xiāng)应(yīng)币种档次利率计付(fù)利(lì)息，个人和(hé)企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当(dāng)前(qián)1天和(hé)7天期通(tōng)知存款的基(jī)准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功(gōng)能的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约(yuē)定(dìng)基(jī)本存(cún)款(kuǎn)额度，由银(yín)行将(jiāng)协定(dìng)存款账户中超过该(gāi)额(é)度的(de)部(bù)分按(àn)协定存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的一(yī)种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务(wù)，也(yě)有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学(xué)家罗志恒提出的观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存款和通士官生是什么意思，大学士官生是什么知存款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大(dà)。对(duì)于企业(yè)来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到(dào)，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存款利率调(diào)降是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济(jì)当前依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循(xún)环，带(dài)动收入预期(qī)改(gǎi)善，最终才会(huì)带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及(jí)居民形(xíng)成了一定规模的(de)超额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业(yè)加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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