调油逻辑提(tí)振成(chéng)本价(jià)格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也(yě)正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期(qī)货日报记(jì)者观(guān)察到，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出现了9连跌(diē)，从走(zǒu)势上来看，两品种的(de)表现远超市(shì)场(chǎng)预期。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合约(yuē)收于(yú)5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主(zhǔ)要原因(yīn)在于两方(fāng)面，一方面由于近期(qī)原油大跌，另一方(fāng)面近(jìn)期(qī)成(chéng)品(pǐn)油裂差下(xià)跌。”一德期货(huò)分(fēn)析师郑邮飞表示，由于(yú)欧(ōu)美的滞涨格(gé)局，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期再(zài)起。而原油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近(jìn)期回补前期(qī)缺口后继续下行，对于(yú)化工特别是与(yǔ)之(zhī)相关(guān)性相对较(jiào)强的PTA形成(chéng)成本(běn)塌陷。成品油裂差(chà)方面，近期美国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时(shí)美国汽油库存在4月份去(qù)库(kù)速率减缓，使(shǐ)得(dé)市场(chǎng)对于美国调油需求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求(qiú)支撑(chēng)起(qǐ)了芳烃调(diào)油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比(bǐ)，今年芳烃市场(chǎng)走(zǒu)势(shì)相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年(nián)调(diào)油逻辑是在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗货(huò)能(néng)化组组长谢雯表示(shì)，发(fā)生这一现象的原因更(gèng)多是始于路径(jìng)依(yī)赖，去年极端(duān)的调油行情使(shǐ)得市场预期今年(nián)调油(yóu)逻辑发(fā)生的概(gài)率仍较大(dà)，调(diào)油商提(tí)前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调(diào)油实实在(zài)在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于(yú)往(wǎng)年同(tóng)期高位(wèi)，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻(luó)辑(jí)与去年(nián)在细节与节奏上(shàng)又有差异，主要体(tǐ)现(xi颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗àn)在(zài)去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时(shí)市(shì)场对(duì)于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提(tí)早预期，导致旺季来(lái)临(lín)后行情(qíng)一触即发，而经历(lì)过(guò)去年的大幅波动，随后调(diào)油(yóu)商对于(yú)今年(nián)已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保(bǎo)持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃(tīng)流向美(měi)国创造(zào)套利空(kōng)间，同(tóng)时我们从去年四季度至(zhì)今韩(hán)国出(chū)口美国芳(fāng)烃的数量保(bǎo)持相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期(qī)，今年(nián)市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启(qǐ)动(dòng)，提早(zǎo)并(bìng)迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开(kāi)始(shǐ)启动，这(zhè)明显早于去年。但我(wǒ)们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的状态(tài)，意味(wèi)着调(diào)油逻辑已经在芳(fāng)烃上提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰(bīng)冰表(biǎo)示，今(jīn)年和去年芳(fāng)烃走势存在(zài)着节(jié)奏(zòu)的差异(yì)，去(qù)年5月份是是炒(chǎo)作调油(yóu)需求的(de)主要(yào)时期，而今年市(shì)场(chǎng)提前到3月就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地(dì)区成品(pǐn)油(yóu)供(gōng)需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解(jiě)利(lì)润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美(měi)经(jīng)济下行(xíng)压力(lì)较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作(zuò)调(diào)油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回(huí)落，并拖累形成原油的下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要是由于(yú)俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以及疫(yì)情影响下(xià)美国炼(liàn)厂大幅(fú)关(guān)停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致(zhì)了美亚套利(lì)窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端(duān)紧缺助推PTA价格的大(dà)幅(fú)走高。今年(nián)看工厂(chǎng)对(duì)于调油行(xíng)情(qíng)有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国(guó)出(chū)行旺季下调(diào)油(yóu)需求被赋予期(qī)待，然(rán)而有了去(qù)年(nián)二季度(dù)调油需求增(zēng)加下亚美套利(lì)利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签(qiān)订(dìng)了长约，今(jīn)年(nián)的(de)出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年(nián)韩(hán)国运(yùn)往(wǎng)美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季(jì)出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了(le)解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模(mó)式，便于其在(zài)窗(chuāng)口打开后(hòu)及(jí)时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大概率仍(réng)将发生，但是(shì)整体(tǐ)对于芳烃价格的提振高度将极大(dà)可能不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势(shì)下降，在对未来需求的不确定和经济可能(néng)衰(shuāi)退的(de)背景下调油需求(qiú)出(chū)现了(le)不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本(běn)面来看，实则(zé)呈现边(biān)际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张(zhāng)的局面在恒(héng)力石化和(hé)嘉颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗通(tōng)能源两套年产能(néng)共500万吨新装置投(tóu)产和(hé)下游(yóu)消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产下北(běi)方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏高(gāo)的局面仍存(cún)，苯(běn)乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有真正进(jìn)入美国汽油的(de)消费旺季，如果5月(yuè)下旬开(kāi)始美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位(wèi)，但是在当前衰退预(yù)期以及美联储加息背景下，成品油消费(fèi)的成(chéng)色或(huò)较预(yù)期大打折扣，芳(fāng)烃前(qián)期相对原油的价差高点已经看到(dào)，调油逻(luó)辑再继(jì)续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身(shēn)的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着主(zhǔ)力合约换月，市(shì)场(chǎng)的(de)交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库(kù)，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口(kǒu)库存(cún)去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下(xià)游同(tóng)样(yàng)面临成品库存偏高和利润不佳(jiā)的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力(lì)，短期来看价格(gé)向上(shàng)的驱(qū)动或较乏(fá)力(lì)。

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