公募基金交易结算模(mó)式再现(xiàn)创(chuàng)新突(tū)破！

　　继(jì)过往(wǎng)较为常(cháng)见的托管人结(jié)算模式和(hé)券商结算模式(shì)之(zhī)后(hòu)，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基(jī)金(jīn)行(xíng)业悄然流行。

　　据中国(guó)基(jī)金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月初成立(lì)的(de)博道盛兴(xīng)一年持有期(qī)混合是(shì)首只采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金，该基金由博道基金(jīn)、广发证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业银(yín)行三方合作(zuò)推出。目前正在发行(xíng)的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由易方达与广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引了行业各方目光，据(jù)业内人(rén)士透露，除了(le)广发证券有(yǒu)落(luò)地的基(jī)金(jīn)产品之外(wài)，其他券商、基金(jīn)公司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看来，目前基金结算模式迎(yíng)来新时代。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算三类模(mó)式各(gè)有优劣(liè)，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各(gè)方资(zī)源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”逐(zhú)渐落地

　　在公募(mù)基金25年的历(lì)史长河中，托管人结算模式是(shì)最早出(chū)现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算模(mó)式(shì)启动(dòng)试点，成为基金(jīn)公司撬动券商资源的有力(lì)抓手，之后由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在行业各方探索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月8日(rì)成(chéng)立(lì)的博道盛兴(xīng)一年(nián)持(chí)有期(qī)混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金。而目前正在发行的易(yì)方(fāng)达中(zhōng)证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两(liǎng)只基金分别由博(bó)道、易方达两家基金(jīn)公司(sī)与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率先有落地基(jī)金产品的券商，据了解，其他(tā)券商也在积极研究这一新(xīn)的业务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博道基金介(jiè)绍，所谓(wèi)的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模(mó)式，通过证(zhèng)券公司进行交易申报，由托管(guǎn)银(yín)行进行结算，在这种模式下，资金(jīn)存(cún)放在托管银(yín)行的托管(guǎn)账(zhàng)户，无(wú)须银证转账到证券公司。这也(yě)成为(wèi)类QFII模式的与一般券结模式的(de)最(zuì)大(dà)不同(tóng)点。

　　具(jù)体来(lái)看，类QFII模式中产品资金集中存放(fàng)在托(tuō)管银行，在券商开立的(de)资(zī)金账户无需实际上的银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)存入(rù)资金(jīn)，每个交易日基金公(gōng)司采(cǎi)用申报(bào)交易额度，使用虚(xū)头寸资金的方式进(jìn)行场内交易(yì)，券商根据已(yǐ)申报的交易额(é)度每日滚动计算产品(pǐn)资(zī)金账户虚头(tóu)寸(cùn)资金余额，以实现对(duì)产(chǎn)品场内交易额(é)度的前端验(yàn)资控制(zhì)。

　　打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗类QFII模式下基金场内交易通过经纪(jì)券(quàn)商完成，仍然保留了原先券商(shāng)交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模(mó)式(shì)的交易前端控(kòng)制、验(yàn)资验券的(de)优点，同时资金(jīn)结算由托(tuō)管行完(wán)成，解(jiě)决了部分托管行比较关注的托(tuō)管资金归属保管问题，一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)调动了托(tuō)管行的积极(jí)性。

　　在(zài)博时基金券商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模(mó)式，丰(fēng)富了公募基金与(yǔ)证券公司结算模式(shì)的选择(zé)，更(gèng)好地满(mǎn)足各方差(chà)异化的需(xū)求，也印(yìn)证了券商财富管理(lǐ)转型已(yǐ)经(jīng)进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结(jié)算模式备选(xuǎn)可(kě)以有助于降低运营风险 、提(tí)升效率，促进公(gōng)募基金(jīn)、券商渠道、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以(yǐ)保(bǎo)证较好运营效率带来的优质交易体验(yàn)的同时，兼顾(gù)券(quàn)商与基金(jīn)公司的商业利(lì)益深度(dù)捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产(chǎn)品(pǐn)工具化配置”的趋势(shì)逐(zhú)渐(jiàn)形成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投资(zī)人(rén)提供更多的交(jiāo)易工具选择。”他进一步(bù)分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算(suàn)资金的三(sān)方存管框架，谈及这类模(mó)式(shì)的创(chuàng)新(xīn)点，平安基(jī)金总(zǒng)结为(wèi)三大方(fāng)面：“一(yī)是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指(zhǐ)令对(duì)接(jiē)，资金无需三方存管；二是交易交收分离(lí)：证(zhèng)券(quàn)公司对产(chǎn)品场内交易进行(xíng)前端验资(zī)验(yàn)券；三是日终(zhōng)资金对账：实现证券公(gōng)司与托(tuō)管(guǎn)人(rén)系(xì)统对(duì)接(jiē)对(duì)账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券(quàn)功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业模式创新

　　作(zuò)为一种新的交(jiāo)易结(jié)算模式(shì)，投资(zī)者对类QFII结算模式(shì)还是(shì)比较(jiào)陌生。相比过往的结(jié)算模式，公募(mù)基金采用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优(yōu)劣势？也是投资者(zhě)关(guān)注(zhù)的(de)问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售端上看，ETF的募(mù)集和日常申(shēn)购(gòu)赎回(huí)都通(tōng)过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式(shì)，其投资端业务也是通过(guò)券(quàn)商完成(chéng)，可(kě)以全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是证(zhèng)券(quàn)公司对产品场内交易进行前端验资验券(quàn)，可有(yǒu)效防控异常交易和超买风(fēng)险。”博道基金(jīn)表(biǎo)示。

　　“对于公(gōng)募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)而言，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，较传统(tǒng)托管银(yín)行结算模式，有两方面(miàn)好处：一是，加(jiā)强了交易前(qián)端(duān)验资验券功能，优化交易监控(kòng)和(hé)头寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠道(dào)商业模式的创新，类似与券商结(jié)算模(mó)式(shì)，捆绑了(le)商业利益，有(yǒu)利于(yú)券商代买(mǎi)市占率(lǜ)的提升。博时(shí)基金券(quàn)商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较(jiào)券商(shāng)结算模式，公募(mù)类QFII结算模式(shì)，也有两方面好(hǎo)处：一是(shì)，无需银证转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所(suǒ)提升；二是，简化了开户(hù)环节(jié)，免去了(le)三(sān)方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为，对(duì)于基金管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金(jīn)使用效率与(yǔ)风(fēng)险(xiǎn)控(kòng打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗)制两方面的需求(qiú)，相？过(guò)往(wǎng)的结算模式(shì)体(tǐ)现出了？定优势。相(xiāng)比券商结(jié)算模式，类QFII结算(suàn)模式下无需(xū)银证转账即可调(diào)整场内外资金(jīn)分布(bù)，效率有所提升，同时也(yě)简化了(le)开户(hù)环节，免去了三？存管登记确认；而相比(bǐ)托管(guǎn)人结算模式，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式下加强了交易前端验资验券功(gōng)能，可(kě)优化交(jiāo)易监控和头寸透支(zhī)风(fēng)险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要优势归(guī)结为以下几(jǐ)点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下(xià)，产品资金不是(shì)集(jí)中于原(yuán)来的证券公司(sī)资金账(zhàng)户，仍然(rán)存放(fàng)在托管行账户，实现(xiàn)的方式是需要(yào)将托管(guǎn)行(xíng)和券商打通。通(tōng)过“虚头(tóu)寸(cùn)”将托管行(xíng)和券商打通，免去(qù)银(yín)证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券结模(mó)式下资金分散管理(lǐ)，资(zī)金划(huà)拨时间受银证转账时间范围限制的痛点。日常投资(zī)运作过程，减少银证转账(zhàng)资金划拨工(gōng)作(zuò)，例如，定期费用支付、新股新债缴款与(yǔ)银行(xíng)间账户之(zhī)间划拨(bō)等；

　　二(èr)是，对比券商结算(suàn)模式，一定量(liàng)减少了证券(quàn)资(zī)金(jīn)账户开户与银(yín)证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于(yú)明确各方(fāng)职(zhí)责所在，以及完善(shàn)业务(wù)风险管理。通过(guò)交易交收分离，证券公(gōng)司前端验资验(yàn)券(quàn)可有效防控异常交(jiāo)易和(hé)超买(mǎi)风险，托管(guǎn)人负责交(jiāo)收；日终资金对账(zhàng)实(shí)现证(zhèng)券(quàn)公司与托管人系统(tǒng)对接对(duì)账，可(kě)防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金(jīn)同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)的几点不足(zú)之处：一方(fāng)面，类似托管人结算模式，该模式与托管(guǎn)人结算模式一致，对(duì)投资(zī)组(zǔ)合(hé)而言(yán)需(xū)按月(yuè)计算(suàn)缴纳最低结算备付金与保证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托管(guǎn)人(rén)与券商三方需(xū)每日确立场(chǎng)内/外资金分(fēn)配比例。取决于投资组合(hé)交易特征(zhēng)，将增加日常投资运(yùn)营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金公司跟随(suí)

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金公司对类QFII结算模式的关(guān)注度(dù)较高，也在筹备或启动相(xiāng)应(yīng)的(de)合作。不过，参与(yǔ)这(zhè)类业务还涉(shè)及系统(tǒng)改(gǎi)造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制(zhì)仍有待解(jiě)决(jué)等问题(tí)，初期或更(gèng)多是头部基金公(gōng)司(sī)参(cān)与。

　　“近(jìn)期也在公(gōng)司内部对(duì)这一业务(wù)进(jìn)行了(le)探讨(tǎo)，业务操作(zuò)上(shàng)的障碍并不大。”一家(jiā)基金公司人士表示，这类业务具备一定吸(xī)引力，相比较托管行结(jié)算模式和券商结(jié)算模式，这一模(mó)式(shì)可以同时激发银行、券商双方(fāng)的销售力度，同时在此类(lèi)模式刚刚起(qǐ)步阶(jiē)段(duàn)阶段参与，存在明显(xiǎn)的(de)先发优势(shì)。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结(jié)算模式(shì)仍处于发(fā)展初期，该(gāi)模式特点(diǎn)鲜明。但是(shì)，对于固(gù)收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决，成(chéng)为主(zhǔ)流结(jié)算模式仍不具备条件。展望未来(lái)，预计相关金融机构对该模式会(huì)保持高度(dù)关注(zhù)，会成(chéng)为选择之一。

　　平(píng)安基金相关人(rén)士更有信心，认为(wèi)这(zhè)是一(yī)个基金、券商、银行三方共(gòng)赢的模(mó)式，有望(wàng)成为新的行业(yè)发(fā)展趋势(shì)。对管理人而言(yán)，类QFII结(jié)算模式较(jiào)传统券结(jié)模(mó)式、托管人结算模式均有比较优势；对(duì)托管人而言，产品资金全额留存在托管(guǎn)账户，无需银证转账；对证券公司提(tí)高(gāo)服务(wù)机构客户的能力，也加强(qiáng)了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算模式(shì)，也(yě)涉(shè)及不少系(xì)统(tǒng)改造，尤其(qí)是托管行和(hé)券商。博道(dào)基金就(jiù)表示，对基(jī)金公司来说，总体保留沿用券商结算模(mó)式下的场内交易前端验(yàn)资验(yàn)券相关(guān)流(liú)程和业务系统，个别如清(qīng)算模块(kuài)涉及一些小改动。但券商和托管行(xíng)的系统改动较大(dà)，如在系统(tǒng)直连(lián)、账户管理、场(chǎng)内清算、场外清算等多个环节需(xū)要进行升级(jí)改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发证(zhèng)券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参与。而记者从(cóng)业内(nèi)了解到，也有(yǒu)一(yī)些银行(xíng)、券(quàn)商对此也抱有(yǒu)积极态度，愿意(yì)布局此类业务(wù)。

　　从(cóng)单一模式走向三类(lèi)模(mó)式

　　基(jī)金行业发展25年(nián)以来，结算模(mó)式发生了重(zhòng)要变化，从单一模式走向券(quàn)商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模式(shì)三类模式(shì)的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取的就是(shì)银行托管人(rén)结算模式，到目前已25年(nián)了，仍然是目前公募基(jī)金结算的主流(liú)模(mó)式。这一模(mó)式是，基金管理人租用(yòng)券商的交易席位直连报(bào)盘交易所，托管人(rén)作为(wèi)特殊结算参与人与中(zhōng)国结算(suàn)进行资(zī)金和(hé)证(zhèng)券的(de)清算交(jiāo)收。

　　券(quàn)商结(jié)算模(mó)式在2017年启动试(shì)点，并于(yú)2019年初由试点转常规(guī)，至今已历时5年有余。随着运(yùn)作(zuò)机(jī)制渐稳(wěn)、结算效率改善(shàn)及券商财富管(guǎn)理业务(wù)高速(sù)发展，券(quàn)结模(mó)式自2021年迎来(lái)爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只新成立(lì)基金(jīn)采用(yòng)了券结模式(shì)。根据中金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数量(liàng)与规模分(fēn)别(bié)为616只和(hé)5709亿元，占(zhàn)据全部基(jī)金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基(jī)金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算模式也正(zhèng)式进入了新时代(dài)。

　　博道基金(jīn)相关(guān)人(rén)士就(jiù)表示，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式，每(měi)种结(jié)算模式各有优(yōu)劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以根据不同情(qíng)况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结(jié)模式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式(shì)的创新发(fā)展，伴随着权益市场行情修复及券商(shāng)财富(fù)管理业务(wù)高速发(fā)展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品(pǐn)类型(xíng)上，券(quàn)结模式将有较大发展空间。”上述(shù)平安(ān)基金相关(guān)人士表示(shì)。

　　不(bù)少人(rén)士(shì)也(yě)看好券结模式的发展。据(jù)一位业(yè)内人士表(biǎo)示，现(xiàn)阶段券商结算模(mó)式在中(zhōng)小(xiǎo)基(jī)金公司中更加普遍。中小基金(jīn)相对来说获得银行渠道的营销(xiāo)支(zhī)持难(nán)度较大，券结模式能有效推(tuī)动券商(shāng)和基金公司的合作关系，有助于中(zhōng)小基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券(quàn)结模(mó)式保(bǎo)有量(liàng)会更稳(wěn)定一些，对于托管行有一个制衡的作(zuò)用。以前是小公司(sī)为主，现在(zài)也有一些大(dà)公司(sī)陆续开始(shǐ)试水，以后(hòu)会是一(yī)个趋势(shì)。

　　博时基金(jīn)券商业务(wù)部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商结算(suàn)模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展的边际制约因素，也从“投入成(chéng)本(běn)较(jiào)大、技术系统探(tàn)索较困难”转变为“产品策(cè)略与市(shì)场(chǎng)环境及需求的匹配(pèi)度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪伴(bàn)的契合度”。券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，将基金公司、基金产品与券商渠道(dào)的(de)中长(zhǎng)期利(lì)益深度绑定；在此模式下(xià)，竞(jìng)争格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本(běn)质，”持续提供“好(hǎo)产品(pǐn)、好服务”的基金公司和证(zhèng)券公司会受益于这(zhè)一发展变化(huà)。

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