金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光(guāng)环的(de)珍酒李渡(dù)正式登(dēng)陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是(shì)开盘(pán)直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至(zhì)今没有酒企(qǐ)成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年时间第一(yī)只(zhǐ)实(shí)现资本上(shàng)市的白酒股，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等(děng)均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资(zī)者，分(fēn)别是(shì)有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨(jù)头KKR和大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元。相较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募(mù)巨(jù)头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家(jiā)致力提供以(yǐ)酱香型(xíng)为(wèi)主的次高端白酒产品的中国白(bái)酒公(gōng)司。珍酒李渡集(jí)团旗下(xià)包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第四大(dà)民营白酒公司，以及中国(guó)白酒行业中提供(gōng)三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现(xiàn)来看，珍酒李渡(dù)的增速(sù)在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司相比也处(chù)于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部的(de)今世缘、口子(zi)窖等(děng)企(qǐ)业毛利率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同(tóng)期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步(bù)增加。报告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增长趋势(shì)，存货(huò)周(zhōu)转天数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货为基(jī)酒，但仍然有不少针对其(qí)产销失(shī)衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾(céng)操(cāo)盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低(dī)于(yú)行业的毛利(lì)率和“豪(háo)横”的广告支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始(shǐ)人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声(shēng)名(míng)在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是(shì)一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农(nóng)村家(jiā)对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么庭，1992年(nián)，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团(tuán)工(gōng)作。此(cǐ)后四年，他(tā)升至新华联集团董(dǒng)事(shì)、董事局副主席(xí)。也(yě)是在此(cǐ)，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在(zài)1996年(nián)拿(ná)下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒王销量做(zuò)到(dào)湖南第一。川酒王热销(xiāo)之(zhī)后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游(yóu)经销商的日子越来越(yuè)难，吴向(xiàng)东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在(zài)白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一种新模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工模式(shì)，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的(de)吴向东找来米卢(lú)担任金(jīn)六福形象代(dài)言人(rén)。米卢穿着对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六(liù)福的(de)广告投放(fàng)量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东(dōng)的广告轰(hōng)炸下，金六福(fú)迅速成为国民(mín)白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西(xī)李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式(shì)合(hé)并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东(dōng)投资(zī)三个产业(yè)板块。涉(shè)足(zú)金融、文(wén)化(huà)旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为(wèi)湖(hú)南省株洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球(qiú)富豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒还是会(huì)更好生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不久的(de)第(dì)108届全国(guó)糖酒商(shāng)品交(jiāo)易会(huì)上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知(zhī)名的盛初咨(zī)询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长期进入销量负增长、收入(rù)低增长或(huò)0增长(zhǎng)、利润(rùn)低增长的(de)内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高端(duān)消费在(zài)疫情场景中并没有太受影(yǐng)响，次高端(duān)库(kù)存(cún)仍未(wèi)消化(huà)，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高端的(de)恢复没有(yǒu)看(kàn)到更强的动力，仍然在(zài)低位徘(pái)徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会出现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周(zhōu)期看(kàn)趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供(gōng)需的矛盾(dùn)，大产(chǎn)区都在扩产能，但(dàn)销量在(zài)下降；二(èr)是名酒企业(yè)都在(zài)向下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会产(chǎn)生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道(dào)重(zhòng)心下移，和地(dì)方(fāng)酒企的(de)渠道(dào)有矛盾。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业(yè)600万吨消(xiāo)失的主要是(shì)100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在于城市化(huà)，大部分劳(láo)动人口从农村转移到城市后，消费习惯变(biàn)了，导(dǎo)致未来升级空间基数变小；超高(gāo)端从(cóng)5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前(qián)和节后的终(zhōng)端进货(huò)量数(shù)据。其中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关(guān)产品(pǐn)节(jié)前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价(jià)格节(jié)前下降23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡未来走向何(hé)方让我们拭目以待(dài)。

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